閱讀比特幣的脈動：SOPR揭示市場底部與高點的秘密

如果你曾經好奇如何讀懂比特幣投資者的心思，花費輸出利潤比（SOPR）提供了其中一個最清晰的窗口來洞察他們的集體心理。SOPR是一個高級的鏈上指標，用來衡量比特幣持有者在將幣轉移到網路上時，是在獲利還是虧損。它本質上是一個市場情緒的溫度計，揭示市場是被貪婪、恐懼，還是介於兩者之間所主導。

理解SOPR：從原始數據到市場真相

SOPR的運作方式是比較比特幣最初取得的價格與其被出售的價格。更技術性地說，它將已實現的花費輸出價值（以美元計）除以該輸出創建時的價值。每當一個UTXO（未花費交易輸出）在鏈上移動時，SOPR都會記錄該移動是代表獲利還是虧損。

數學計算很簡單：SOPR值高於1表示持有者平均實現了利潤。SOPR低於1則表示虧損比利潤更多。當SOPR恰好等於1時，市場已達到中性平衡——既沒有明顯的獲利了結，也沒有全面的投降。可以將1視為支點，買方信心與賣方壓力在此達到完美平衡。

比特幣雜誌的研究團隊已經識別出SOPR行為中的模式，這些模式能幫助投資者更智慧地導航市場週期。通過檢視整體市場的SOPR以及長期持有者（LTHs）與短期持有者（STHs）之間的不同表現，你可以在轉折點變得明顯之前提前預測。

為何SOPR飆升對長期與短期持有者傳遞不同訊息

SOPR的魅力在於它的多功能性。它不將所有比特幣持有者視為一個整體，而是可以細分，揭示不同投資族群之間的對比行為。長期持有者——那些持幣時間較長的人——展現出與頻繁交易的短期持有者不同的獲利了結模式。

在健康的牛市拉升期間，你會發現SOPR僅在短暫的5%或更少的範圍內跌破1。每當SOPR從獲利狀態退回時，它都會迅速反彈，因為新資金進入市場，推升價格。這些圍繞中性線的振盪是牛市正常運作的心跳。

對於短期持有者來說，修正期間的模式則相反。當價格急劇回落時，較弱的投資者會投降並實現虧損，導致SOPR跌破1。這種賣壓是自然且健康的。關鍵信號出現在STH SOPR回升至1以上——表示新買家已吸收賣壓，市場開始穩定。如果短期持有者拒絕重回該水平，警示燈就會亮起：這代表他們已失去信心，寧願在虧損中退出，也不願持有。當這種情況持續，牛市動能就會面臨嚴重阻力。

兩個獲利了結階段：何時SOPR預示牛市高點與健康的分配

SOPR揭示了一個常被忽視的事實：並非所有的獲利了結都是一樣的。健康的分配與不健康的耗盡之間存在著關鍵差異。

在牛市早期和中期，經過調整的SOPR（過濾掉超短期噪音的版本）顯示利潤實現增加，長期持有者開始在價格上漲時逐步減倉。這是成熟牛市的自然第二階段——從積累轉向分配。這是一個修復的跡象，而非衰退，因為新資金同時流入，吸收了經驗豐富的持有者的賣出。

但當你接近真正的市場高點時，SOPR行為會變得不祥。獲利了結的強度會急劇增加，並在較長時間內維持在高位。已花費的供應量壓倒了新需求。在這個關鍵時刻，SOPR成為一個領先指標，預示高點即將來臨。歷史分析顯示，當SOPR達到這些不可持續的高點並拒絕回落時，頂點通常在數週內形成。

目前的市場環境提供了兩種模式的教訓。雖然利潤了結的升高是可觀察到的，但尚未達到歷史上週期高點的極端水平。利用30日移動平均來過濾噪音並揭示真正的市場結構，SOPR顯示我們正處於健康的長期持有者獲利階段——這與分配階段的動態一致，而非高點耗盡。

實時應用SOPR：從指標到市場優勢

精明的交易者不會將SOPR視為孤立的神諭，而是作為更廣泛分析框架的一部分。關鍵在於追蹤SOPR在中性1.0附近的行為，以及該指標是否尊重基於前幾個週期的阻力與支撐區。

對長期策略者來說，長期持有者的SOPR上升表示經驗豐富的資金正從有吸引力的價格中輪動出來——這是週期進展但尚未耗盡的跡象。對於觀察短期持有者的戰術交易者來說，若在修正期間未能重回SOPR高於1，則是情緒惡化可能加速的警訊。

經過調整的SOPR版本，忽略持幣時間少於一小時的輸出，提供最清晰的信號，因為它去除了由高頻交易產生的每日噪音。在追蹤市場週期時，這種平滑的SOPR行為能揭示真正的市場情緒，避免干擾。

理解SOPR改變了你解讀鏈上活動的方式。不要將比特幣交易視為匿名且毫無意義的行為，SOPR揭示它們是一個持續的投票機制——數十億美元的資本在做出獲利與虧損的決策，匯聚成一個強大的情緒指標。這也是為什麼嚴肅的比特幣投資者持續監控SOPR，作為導航市場週期、提升判斷力的重要分析工具。