企業所期望的比特幣環境正逐步成形，2025年所見「制度性根本勝利」的全貌

由Strategy（策略）由マイケル・セイラー率領的最新訪談分析浮現出來的，是比特幣產業的歷史性轉折點。從超越短期價格波動的視角來看，業界一直追求的制度環境建設正迅速推進。換句話說，2025年象徵著比特幣從黎明期向成熟期的轉型。

超過200家企業在資產負債表中追求比特幣，制度性採用加速

最顯著的變化是企業機構投資者式的比特幣購買迅速擴大。到2024年，持有比特幣於資產負債表的企業約有30～60家，而預計到2025年底，這個數字將達到約200家。這不僅僅是投機性買入，而是企業財務策略的根本轉變。

持有比特幣作為資產，虧損企業可以創造利潤，盈利企業則能實現更大成長。例如，即使每年虧損1000萬美元的企業，如果持有價值1億美元的比特幣，也可能產生3000萬美元的資本利得。這一策略不僅是金融工程，更是企業追求的本質經營課題的解決方案。

重新定義規制、會計、金融機構中的「比特幣形象」，究竟發生了什麼變化

2025年的變化可以說是「從接受到整合」的階段性轉變。

保險適用的復甦：2020年，Strategy購買比特幣時，保險公司曾解除相關合約。四年來，保險公司不得不自行負擔數千萬美元的保費。到2025年，這一情況逆轉，保險適用正式復甦。

會計制度的革新：引入公允價值會計，使持有比特幣的企業能將未實現資本利得列入利潤。此前，面臨法人最低稅負問題的上市公司，在政府積極指導下，於2025年獲得了解決方案。

政府的正式認可：比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大的數字商品」。這一認可不僅是名義上的，更伴隨著銀行信貸制度的實質性變革。

與銀行系統的整合加速，比特幣作為「擔保品」的融資

與金融系統的整合，是制度性勝利最具體的體現。年初，僅以10億美元比特幣作為擔保，僅能獲得5美分的融資。然而，到年底，美國幾乎所有大型銀行都已開始以實物比特幣ETF（IBIT）作為擔保進行融資，約四分之一的銀行也宣布計劃提供比特幣直接擔保融資。

據報導，2026年初，JP摩根和摩根士丹利正就比特幣買賣與處理進行協商。財政部對銀行資產負債表中加入加密資產持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）也正式表達支持。

市場基礎設施的完善，「實物交換機制」象徵的意義

制度環境建設的最後階段是市場基礎設施的升級。CME（芝加哥商品交易所）正推進比特幣衍生品市場的商業化。更值得關注的是，已引入一個非課稅的實物交換與償還機制，允許用100萬美元的比特幣兌換等值的IBIT（現貨ETF）。

這一機制大幅提升了數字資產與傳統金融商品之間的流動性，促進機構投資者的進入。

超越短期價值判斷的長期視角：「4年週期」的終結

令人感興趣的討論之一，是行業內時間軸的根本差異。回顧過去一萬年的思想運動史，奉獻於某事的人，通常以十年為單位來評價成果。對短期價格波動的過度反應，與這一根本哲學背道而馳。

儘管有人討論比特幣的「4年週期」，但從長期移動平均線來看，仍持續呈現極為看漲的趨勢。過去90天的價格下跌，反而是具有前瞻性的投資者最佳的買入時機。

數字資本論：將比特幣定位為「普遍資本」的戰略視角

這裡給出了一個關於如何重新定義比特幣的答案。セイラー將比特幣定位為「就像電力驅動所有機械一樣，是數字時代的普遍資本」。

企業選擇購買比特幣，不僅是投機行為，更是理性的經營決策。地球上有超過4億家企業，市場遠未飽和。企業即使虧損，仍持有比特幣，這才是值得評價的行為。

數字信用市場的願景：Strategy所追求的「下一步」

Strategy的事業策略不同於傳統銀行業。它利用美元準備金，提升企業信用，並進入數字信貸市場。

理想的金融商品條件是，股息收益率10％，帳面價值比1～2倍的上市商品。若能獲得美國國債市場的10％份額，潛在市場規模將達到10兆美元。高級信貸、企業信貸、比特幣擔保的衍生品、保險商品，這一領域仍巨大且未開發。

事實上，使用比特幣擔保的保險公司目前為零。將比特幣資本與傳統金融商品結合，理論上可以遠超傳統產品的成果。

結論：企業期待的環境已經建立，只待落實

總結2025年實現的「根本勝利」，制度、規範與金融基礎設施三位一體，共同支援比特幣整合的環境已經完成。換句話說，業界一直追求的基礎設施終於完善。

短期價格預測毫無意義。重要的是，企業期待的制度環境已經實現，數字資本的比特幣正逐步融入金融系統。從2026年起，這一環境將如何推動市場規模擴大，正開始進行驗證。