比特幣採用的根本轉變——2025年證明的制度化勝利

在《What Bitcoin Did》播客的訪談中，Strategy 創辦人兼董事長 Michael Saylor 強調，比特幣的真正價值不在於短期價格波動，而在於金融、會計與監管各層級的根本結構性變革。 換句話說，2025年不僅是物價上漲的一年，更是邁向制度化的轉捩點。

金融基礎設施挑戰由機構接受度重新表述

比特幣曾經並非投機資產，但到了2025年，情況已經改變。 持有比特幣的公司數量從2024年的30~60家增加到約200家。 這種指數型擴張意味著持有比特幣不僅是選項，更是企業的策略性必需。

賽勒強調最重要的一點是制度基礎建設的發展。 第一是保險市場的變化。 2020年他買比特幣時，保險公司取消了合約。 接下來四年，他因個人資產被迫承擔保險負擔，但保險將於2025年恢復。 這不僅僅是產品開發，更是金融體系正式接受比特幣的根本性轉變。

接著是會計系統的變革。 公允價值會計的引入讓比特幣持有者能將未實現的資本利得記為利潤。 政府也在此方面給予積極指導，有效解決了未實現利潤稅的問題。 此外，美國財政部對銀行資產負債表上的加密資產持有量提供了正面指引，監管機構（SEC、CFTC）也表達了支持。

與銀行系統的整合也在迅速推進。 年初時，他們只能以價值10億美元的比特幣作為5美分的抵押貸款，但到了年底，幾乎所有主要美國銀行都開始以IBIT（比特幣ETF）作為擔保放款，約有四分之一的銀行宣布以比特幣本身作為抵押的貸款計畫。 此外，摩根大通與摩根士丹利也開始討論比特幣的買賣與處理。

企業價值與永續成長策略，從長期視角出發

當主持人在訪談中提到比特幣價格短期下跌時，Saylor 提出了根本性的反對意見。 他主張：「短期價格預測毫無意義。」 儘管比特幣價格在95天前創下新高，市場參與者仍對短期波動感到欣喜若狂。 他指出，這違背了比特幣本質上低時間需求的哲學。

歷史上，成功的活動和計畫通常需要十年。 即便如此，仍有許多案例失敗，還要再花10到20年。 換句話說，如果目標是讓比特幣商業化，那麼以10週或10個月為單位來判斷成功本質上毫無意義。 評估2026年價格走勢意味著什麼？

Saylor 還展示了另一個觀點，是四年移動平均線的估值。 從長期角度來看，比特幣的表現呈現極為看漲的趨勢。 整個產業正朝著正確的方向前進，網絡也在穩步成熟。 相反地，過去90天的下跌反而成為有遠見者購買更多比特幣的絕佳機會。

比特幣作為數位資本——重新定義普世價值

關於企業購買比特幣策略的利弊，Saylor 明確為其辯護。 他的立場是「每個家庭、每個企業都能購買比特幣」。 即使你是虧損公司，持有比特幣在資產負債表上也能透過資本利得幫助你改善。 如果公司獲利，利潤會增加。

舉個具體例子，他展示一家公司，從價值1億美元的比特幣中產生3,000萬美元的資本利得，卻每年虧損1,000萬美元。 沒有理由批評這些公司。 應該被批評的是持續虧損本身，他的邏輯是這些公司雖然虧損，但並不持有比特幣。

賽勒將比特幣持有公司比作「擁有電力基礎設施的工廠」。 它不是一個投機性產品，而是提升生產力的基本工具。 正如電力是驅動所有機器的普世資本，比特幣則是數位時代的普世資本。 這種意譯不僅是隱喻，更是對經濟運作的基本理解。

關於市場規模的討論，Saylor 也提出了合理的觀點。 全球有4億家公司，但市場不可能只靠大約20萬~500個比特幣持有就「飽和」。 問題在於，在這4億家公司中，有多少比例會採用比特幣，以及潛在的市場規模有多大。

Strategy 的數位信貸願景與市場機會

Saylor 的策略願景是建立一個「數位信用市場」，而非銀行業。 公司理想的產品是STRC（策略遞延數位信貸），為公開交易產品，股息殖利率為10%，帳面價值為1~2倍。

如果你能取得美國公債市場10%的股份，那將達到10兆美元的規模。 簡言之，這個產品的潛在市場規模非常龐大。 誰會想要這些產品？ 答案很簡單。 任何想要有能力支付帳單的銀行帳戶的人都符合資格。

Strategy 不進入銀行業的原因，是為了維持其商業焦點。 專注於開發全球最佳數位信貸產品; 同時，Saylor 強調與顧客競爭是最愚蠢的行為。 角色的基本劃分：比特幣是數位資本，策略是數位信任，這是成功的關鍵。

關於美元儲備的累積，賽勒也解釋了戰略原因。 信貸產品買家認為比特幣和股票波動率過高。 股票投資人歡迎高波動性，而信貸投資人則尋找最具信用價值的資產。 要成為數位信貸領域的市場領導者，必須透過持有美元儲備來提升企業信用度並提升產品吸引力。

未來比特幣市場將因機構接受度與企業策略的互動而進入新階段。 2025年證明了比特幣採用的根本性轉變。 這表示它正從單純的投機資產中獲得作為金融體系一部分的合法地位。