Schmid的2026年經濟評估：供給驅動的增長是利率政策的關鍵

隨著美國在2026年應對不斷變化的經濟狀況，堪薩斯城聯邦儲備銀行的領導層提供了一個細膩的觀點，關於國家的發展軌跡。堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁兼CEO Jeffrey Schmid 最近就貨幣政策方向和經濟前景發表了全面的評論，暗示目前增長的可持續性在於是否由供應面或需求面因素推動。

Schmid的分析始於具體的數據點。2025年第三季度，美國經濟增長了4.4%，有證據顯示到年底仍具韌性，主要由消費支出和人工智慧相關資本投資推動。然而，這一整體增長掩蓋了一個更為複雜的經濟現實，Schmid警告不要過於簡化。

經濟韌性掩蓋持續的通脹擔憂

從通脹角度來看，表面上的經濟增長呈現出一個具有迷惑性的畫面。Schmid強調，強勁的GDP數據本身並不足以證明物價穩定的樂觀。通脹已經超過聯邦儲備2%的目標近五年，目前接近3%。這種持續的高企表明經濟可能已經超出了其可持續的產能限制。

Schmid強調的關鍵區別在於兩種增長軌跡。供應面驅動的擴張——通常由生產率提升、技術採用和效率改善促成——會對通脹施加向下壓力。相反，需求面驅動的增長則在消費支出加速、信貸可得性擴大和金融條件放鬆時出現，這種動態往往會推動價格上升。因此，聯邦儲備的政策反應應該取決於正確識別增長的來源，而非僅僅反應增長的規模。

區分增長來源：為何供應與需求對政策的重要性不同

這一分析框架根本塑造了Schmid對貨幣寬鬆的立場。如果當前的擴張來自供應面改善，則降息在經濟上是合理的，因為這種增長可以在不加劇通脹的情況下持續。相反，當經濟已經過熱，需求面驅動的增長則需要維持限制性政策條件。因此，Schmid認為，聯邦儲備必須等待增長的組成成分變得明確後，才能放寬貨幣政策。

這位堪薩斯城聯儲領導人表示支持聯邦公開市場委員會（FOMC）在1月決定維持利率不變而非進一步降息。這一暫停，認為是出於適當的謹慎，考慮到通脹挑戰以及維持物價穩定與就業目標的必要性。

人工智慧創新與非通脹性擴張之路

Schmid認為，人工智慧的採用可能成為實現強勁增長與無通脹壓力的理想結合點。近期的生產率趨勢提供了有希望的信號。儘管2025年整體招聘活動相對低迷，但生產率仍有所提升——這一模式可能反映出企業大規模部署AI技術，實現成本降低與產出擴張的雙重效果。Schmid將勞動市場描述為“低招聘/低裁員/低離職”的動態，勞動力穩定性與技術取代相結合。

然而，Schmid對從有限數據中得出明確結論保持謙遜。他承認，企業在AI上的投資同時促進了需求驅動的增長，可能抵消了生產率提升帶來的通縮壓力。儘管如此，他仍相信人工智慧和相關技術進步最終將催化他所稱的“非通脹、供應驅動的增長週期”，能夠在不重新點燃通脹的情況下維持擴張。

聯儲的貨幣立場與資產負債表再平衡

除了短期政策利率外，Schmid的觀點還涵蓋了聯邦儲備的更廣泛結構定位。他認為，聯儲的資產負債表已經過度擴張，超出了實際操作需求。中央銀行應該只維持其資產持有，以控制利率和確保市場流動性。超出這些核心職能之外，聯儲應系統性地縮減其規模。

具體而言，Schmid主張繼續減少抵押貸款支持證券（MBS）持有量，同時逐步轉向以國債為主的較小資產負債表。這一轉變將反映聯儲在金融市場中的角色更為有限，並認識到過度擴大的資產持有可能會複雜化貨幣政策傳導，並增加金融穩定風險。

Schmid傳達的核心信息是：2026年是一個關鍵的轉折點，區分可持續的供應面驅動增長與潛在問題的需求面擴張，對政策制定至關重要。成功的關鍵在於對利率決策保持耐心，警惕通脹動態，並相信技術創新最終能解決增長願望與物價穩定之間的緊張關係。