HK Stablecoin Major Test「Scoring」Imminent Which One Can「Triumph」and Land Ashore?

撰文：肖飒法律團隊

近日，香港金管局、立法會先後釋放明確信號，首批穩定幣牌照進入終審倒計時，預計 3 月底前正式發放，消息一出，瞬間刷屏幣圈。要知道，此前幣圈老友們最迷茫的，就是穩定幣領域無規可依——要麼冒著無牌運營的風險暗自布局，要麼因沒有明確監管指引，想入局卻無從下手，眼睜睜看著機遇溜走，卻無能為力。

香港自 2025 年 8 月《穩定幣條例》生效以來，就一直在推進牌照審批工作，而此次首批牌照的臨近發放，核心就是解決穩定幣行業合規混亂、監管模糊的痛點，明確牌照申請、合規運營、風險防控等全流程規範。今天，飒姐團隊就跟大家好好聊聊，香港首批穩定幣牌照的終局態勢到底如何？牌照發放後會帶來哪些實際效果？對幣圈從業者、投資者來說，又有哪些機遇和坑需要規避？咱們慢慢展開，一文講透。

一、為什麼香港要加急推進穩定幣牌照發放？

首先需要明確香港穩定幣監管的定位與效力邊界。《穩定幣條例》是香港本地正式法規，首批牌照發放是該條例落地的關鍵舉措，核心是為香港地區穩定幣發行與運營劃定合規框架、統一監管標準，金管局將據此開展審批與監管。

需要注意的是，該牌照目前僅適用於在港註冊並展業的機構，內地暫不可直接適用，但香港的監管實踐已為全國層面探索穩定幣合規路徑提供了重要參考。

同時，牌照發放也是擺脫行業合規困境的現實需要。此前穩定幣領域存在無牌發行、儲備不實、洗錢風險等亂象，監管與市場均缺乏明確規則。香港通過嚴格審批篩選合規主體，明確發行、儲備、反洗錢等核心要求，解決了「誰能做、怎麼做」的模糊問題，為行業提供了清晰的合規指引。

二、香港官員：首批牌照將於三月底正式發放！

（一）底層資產合規

據香港電台 2 月 11 日報導，香港特區行政長官李家超表示，金管局正積極處理穩定幣發行人牌照申請，相信首批牌照將於下月發放。

2 月 25 日，香港財政司司長陳茂也在《財政預算案 2026》中明確：香港將於 3 月發出首批法幣穩定幣發行人牌照。從特首到財政司司長接連定調，足以看出香港對穩定幣牌照發放的重視程度，也讓首批牌照的落地時間不再是市場猜測，而是有明確官方背書的既定安排。

金管局總裁余偉文此前明確表示，首次僅發放「極少數」牌照，堅持「穩妥為先、寧缺毋濫」。這一表述直接勾勒出本次審批的核心基調——質量遠重於數量，監管層不會為了擴大市場參與度而降低准入門檻，而是以風險可控為第一原則。飒姐團隊預測首批發牌數量將在个位數，大概率成為具備成熟風控體系、良好市場信譽且能有效落實反洗錢要求的機構。

幣圈多名人士猜測渣打、匯豐銀行將位列其中，此種猜測雖未得到官方證實，但並非空穴來風，兩家銀行均為港元紙幣的發行機構，在儲備管理、流動性維持和貨幣信用方面建立了成熟的運營體系，與穩定幣發行所要求的儲備管理架構高度契合。

從審批邏輯來看，香港此次穩定幣牌照審核，本質是把傳統金融的審慎監管標準平移至數字金融領域，既要求機構滿足資本金、儲備資產、贖回機制等硬指標，也看重風控流程、反洗錢體系、公司治理等軟實力，最終篩選出的持牌主體，也將成為香港穩定幣市場的合規標杆。

三、首批牌照發放後，會帶來哪些影響？

發行商的確定將徹底終結了穩定幣行業無牌混戰的局面，合規成為行業生存的唯一底線。銀行系機構憑藉成熟的資本、風控體系和監管信任，將主導市場格局，未獲牌機構只能退出或轉型配套服務，無牌運營的風險大幅提升。

穩定幣合規發行有效破解了全球穩定幣市場的監管真空與風險亂象，為市場注入強勁信心。發行商需嚴格遵循《穩定幣條例》要求，滿足 2500 萬港元最低實繳股本、100%高質量流動資產儲備、客戶盡職審查、T+0 贖回等嚴苛標準；儲備資產實行獨立托管與實時審計，徹底杜絕此前離岸穩定幣常見的儲備造假、資金挪用等問題。這一規範讓投資者和機構的安全感顯著提升，吸引全球數字金融資源向香港集聚，為穩定幣的規模化應用奠定基礎。

嚴苛的監管要求將有效杜絕儲備造假等行業亂象，為市場注入強心劑。金管局對儲備資產、信息披露的嚴格規範，讓投資者和從業者的安全感顯著提升，吸引全球數字金融資源向香港集聚。未來，合規穩定幣將逐步打破傳統金融與數字資產的壁壘，成為跨境支付、機構結算等場景的主流工具，為行業發展開闢新空間。

此外，牌照發放將推動穩定幣與傳統金融、Web3 生態深度融合，跨境支付場景突破。穩定幣合規發行不僅強化了香港的全球數字金融地位，也為全球監管提供了可借鑑的範例。香港成為全球首個全面落地法幣穩定幣監管框架的國際金融中心，與美歐形成監管三足鼎立格局，鞏固了亞洲數字資產中心定位。

同時，在「一國兩制」框架下，其「審慎包容」的監管模式為國內數字金融監管提供示範，明確了從業者的合規邊界，香港也成為國內從業者合規轉型、對接全球市場的核心窗口，推動數字金融向規範、高效、可信方向發展。

四、不同主體的如何合規應對？

了解了牌照發放後的影響，咱們再聊聊最實際的——不同主體該如何應對？不管是投資者、Web3 企業，還是傳統金融機構，都要找準自己的定位，在合規框架內布局，才能抓住機遇，避免踩坑。

（一）普通投資者：理性使用合規產品，嚴防跨境違規風險

對於普通投資者來說，核心原則就是「遠離無牌，認准持牌」。香港金管局公示首批持牌機構名單後，可以優先選擇銀行系機構發行的穩定幣，這類產品有銀行信用背書，儲備資產真實可查，贖回機制有保障，資產安全能得到監管層面的兜底。同時，要銘記「風險自擔」原則，不要盲目炒作穩定幣概念，穩定幣的核心價值是支付和結算，不是投機標的，要理性看待其投資價值。

另外，投資者須重視規避跨境違規風險。根據央行等八部委聯合發布的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，穩定幣不具備法定貨幣地位，不能作為貨幣流通使用，境內相關交易與中介服務仍屬非法金融活動。若利用境內人民幣購買香港穩定幣、再於境外兌換外幣，極易被認定為刻意規避外匯管制，實施兩高《關於辦理非法買賣外匯刑事案件司法解釋》中規定的「變相買賣外匯」行為，將直接觸及非法經營罪的刑事紅線。須銘記：「合規」具有屬地性，香港牌照並非內地外匯管制的「豁免牌」，跨境‘對敲’終將面臨法律的嚴厲追責。

（二）Web3 企業：放棄獨立發牌，轉向合作適配

對於 Web3 企業來說，如無法獲取首批牌照，應及時選擇應對策略，要麼是參與穩定幣沙盒測試，積累合規運營經驗，等待後續牌照發放窗口；要麼是與香港持牌機構合作，提供技術支持、場景搭建等配套服務，依托持牌機構的合規資質，合法開展業務。

比如，專注於跨境支付技術的 Web3 企業，可以和持牌銀行合作，為穩定幣落地跨境支付場景提供技術支持；專注於數字資產托管的企業，可以和持牌機構合作，提供合規托管服務。這樣既避免了無牌運營的風險，又能分享穩定幣行業發展的紅利，是中小 Web3 企業的最優選擇。

（三）傳統金融機構：抓住先發機遇，布局場景落地

傳統金融機構，尤其是銀行類機構，是此次首批穩定幣牌照的最大贏家。可以依托自身資本、風控、客戶資源的優勢，全力推進港元穩定幣牌照申請，拿到牌照後，要儘快布局穩定幣應用場景，比如跨境支付、機構結算、資產代幣化等，發揮穩定幣的金融基礎設施價值。

非銀行金融機構，比如券商、資管公司，可以與銀行組建聯合體，共同申請穩定幣牌照，或者與持牌銀行合作，拓展穩定幣相關業務。比如，資管公司可以依托持牌銀行的穩定幣，推出數字資產理財產品，券商可以為穩定幣交易提供合規通道，實現互利共贏。同時，所有傳統金融機構都要注意，不能向內地居民提供穩定幣兌換、交易等服務，避免觸碰內地監管紅線。

結語

香港首批穩定幣牌照的發放，不是幣圈的終點，而是合規發展的起點。它標誌著穩定幣行業徹底告別「無牌混戰」，進入「合規主導」的新階段，也讓幣圈從業者看到了合規發展的希望。

值得注意的是，當前很多用戶已長期習慣使用 USDT 等離岸穩定幣，其遷移至合規穩定幣的成本較高。這也成為香港合規穩定幣初期推廣的重要挑戰。未來，隨著合規穩定幣生態的不斷完善、應用場景的持續拓展，以及用戶教育的逐步深入，這一遷移難題有望逐步破解，合規穩定幣的市場認可度也將穩步提升，真正實現數字金融創新與金融安全的雙贏。