鏈上RWA市場在三年內從$1B 成長到$27B 。

成長看起來非常驚人。以下是它真正正在推動的因素。
美國國庫券（U.S. Treasury）殖利率維持在約3.7-4.2%，創造出一個大多數人根本無法忽視的套利機會。
想想看：穩定幣讓持有人幾乎完全沒有獲利，而代幣化的T-bills則會自動把收益傳到3.25-4%年化收益率（APY）。差距非常明顯。
你有USDT和USDC持有者(只是放著不拿收益——佔了~$315B 的整體穩定幣供給)的一部分。
代幣化國庫券出現並吃下了那個利差。單看這個板塊，目前就已超過$12–13B：
🔸 @BlackRock的BUIDL ($2.2–2.83B)
🔸 @circle的USYC ($2.2–2.7B)
🔸 @OndoFinance (~$3.5B，涵蓋各產品的總TVL)
這不是什麼瘋狂的投機玩法。只是以機構規模進行的利率套利。
基礎設施也從實驗走向了量產：
🔸 JPMorgan的Kinexys：日均交易量$7B+，目標$10B，累計(交易量達$3T
🔸 Franklin Templeton：把五檔ETF帶到鏈上
🔸 Robinhood：將代幣化股票引入鏈上，並為RWA自建自己的Ethereum L2
🔸 真正的機構資金：KKR、Apollo、Hamilton Lane持有BlackRock BUIDL
在國庫券的帶動下，私募信貸也同步擴張：
🔸 @Figure Technologies：代幣化住房權益$10B+，佔累計起源額$24B+中的一部分)
🔸 @maplefinance：$2.5-4B機構信貸
🔸 @centrifuge：$1.1B+結構性融資
總累計起源額達到$33.6B。在規模化的鏈上信貸中，確實存在來自借款人的真實需求，而且收益率會根據信用狀況落在8-15%之間。
這種成長建立在一件事之上：收益（yield）+利率（rates）。
代幣化國庫券的收益率會與3個月T-bill利率一對一追蹤。現在利率接近3.7%，套利就成立了。RWA能運作是因為傳統金融的回報很有吸引力。
但真正重要的是：如果宏觀環境改變，資金流也會跟著變。這個產業本身就是被設計成依賴利率。
有趣的是：即使利率回歸正常，仍會留下來的東西包括——24/7結算、DeFi借貸的可組合性、全球可接近性，以及降低機構的營運成本。這些結構性優勢讓RWA成為傳統金融的新基礎設施（rails），不只是單純的利率行情。
@MakerDAO的收入曾幾乎有一半來自RWA抵押品。現在，DAI的相當一部分已由真實世界資產支撐。
@aave推出Horizon以整合RWA。@Morpho正在打造信用迴圈，並使用代幣化國庫券作為抵押品。
到2025年，RWA成為規模位居第5大的DeFi類別（在(TVL上），超越了DEXs。
基礎設施已經上線，資本也正在流入其中。
隨著DeFi可組合性的擴大，這正成為傳統金融如何把資金搬到鏈上的新基礎設施。不是取代任何東西，而是全新的基礎設施。