#与动态一起迎圣诞 Grayscale報告：目前正處於一次牛市中，預計將持續或上升至2025年。

從歷史角度來看，加密貨幣市場遵循一個顯著的四年週期模式，價格在此期間會有周期性波動。Grayscale Research指出，投資者可以通過監控一系列基於區塊鏈和其他相關指標，來追蹤加密貨幣的週期，為其風險管理決策提供有力參考。
加密貨幣正逐漸成長為成熟的資產類別。新推出的比特幣和以太坊現貨ETF擴大了市場準入，而即將到來的特朗普政府可能會為加密行業帶來更高的監管透明度。基於這些因素，預計加密貨幣市場的估值將達到歷史高位。
Grayscale Research認為，當前市場正處於一個新的加密週期中。 只要基本因素（如採用率和宏觀市場環境）保持強勁，牛市可能會持續到2025年甚至更長時間。
· 與許多實物商品不同，比特幣價格趨勢並不嚴格遵循“隨機漫步”模型。相反，其價格表現出統計動量的特徵：上升趨勢常常伴隨著持續的漲，而下降趨勢也是如此。儘管比特幣價格在短期內波動，但從長期來看，其價格呈現出顯著的向上循環趨勢。
圖1：儘管比特幣價格經常波動，但呈現出總體上升的趨勢。
· 每個歷史價格週期都有其獨特的驅動因素，未來的價格趨勢不會完全複製過去。此外，隨著比特幣越來越成熟，並被傳統投資者廣泛接受，以及每四年一次的減半事件對供應的影響逐漸減小，比特幣價格的週期模式可能會發生變化或消失。儘管如此，研究歷史週期仍然可以為投資者提供一些關於比特幣典型統計行為的指導，幫助他們進行風險管理決策。
· 比特幣歷史週期概述
圖2顯示了比特幣在每個歷史牛市階段的價格表現。
價格從週期低點（上升階段的起點）開始指數化到100，並跟蹤到峰值（上升階段的結束點）。圖3以表格形式呈現與圖2相同的信息。
· 在過去的兩個市場週期中，比特幣的走勢非常相似。在2021年11月達到峰值後，比特幣價格在2022年11月降至約16000美元的週期性低點。從那時開始的新一輪價格上漲已經持續了兩年多。如圖2所示，最新一輪價格上漲與過去兩個比特幣週期非常相似，都在達到峰值價格之前持續約三年。就漲幅而言，這個週期內比特幣的漲幅約為過去四個週期的六倍，雖然令人印象深刻，但顯著低於過去四個週期。總的來說，雖然未來價格回報是否會與過去週期相似尚不確定，但比特幣的歷史表明，這輪牛市週期仍有可能在持續時間和幅度方面繼續。
圖3：比特幣歷史價格的四個週期
- On-chain指標分析
除了觀察歷史週期的價格表現之外，投資者還可以使用各種基於區塊鏈的指標來衡量比特幣牛市的成熟程度。例如，比特幣買家的盈利能力、新資金的流入以及與礦工收入相關的價格水平。
一個廣泛關注的指標是比特幣市場價值（MV）與實現價值（RV）的比率，也被稱為MVRV比率。該指標反映了比特幣市場價值超過市場總成本基礎的程度。在過去的四個週期中，MVRV比率已經達到相對較高的水平（見圖4）。目前，MVRV比率為2.6，表明本週期可能會持續一段時間。然而，在過去週期中，該比率的峰值已經在下降，因此本週期可能不會達到4的水平。
圖4：比特幣的MVRV比率的歷史趨勢
· 一些鏈上指標衡量了新資本進入比特幣生態系統的程度。Grayscale Research傾向於使用去年鏈上轉移的代幣數量與比特幣總自由流通供應量的比率（見圖5）。 過去四個週期中，這個指標至少達到了60%。 目前，這個指標約為54%，表明在價格達到頂峰之前，我們可能會看到更多比特幣鏈上交易。
圖5：過去一年中比特幣的活躍比例接近60%。
· 其他週期指標關注比特幣礦工。例如，礦工持倉比（MC）和所謂的“熱量市值”（TC）之間的比率，稱為MCTC比率。當礦工資產價值達到一定閾值時，他們可能開始獲利了。歷史上，當MCTC比率超過10時，價格隨後在該週期內達到峰值（見圖6）。目前，MCTC比率為6，表明我們仍處於當前週期的中期階段。然而，與MVRV比率類似，最近週期該指標的峰值也在下降，因此價格峰值可能會在MCTC比率達到10之前出現。
圖6：比特幣礦工指數MCTC的峰值顯示出下降趨勢
此外，還有許多其他的鏈上指標，與其他數據來源的指標可能存在輕微差異。這些工具只能粗略地反映比過去增長的比特幣價格的當前階段，無法保證這些指標與未來價格回報的關係與過去類似。然而，總的來說，比特幣週期的共同指標仍低於過去峰值價格達到的水平，表明如果基本面可靠，當前的牛市可能會繼續。