#BOJRateHikesBackontheTable 日圓流動性、套利交易與加密貨幣進入2026–2027
日本銀行向貨幣正常化轉變已不再是理論——它正在實時展開,代表著後量化寬鬆時代最具影響力的全球宏觀變革之一。在經歷數十年的超寬鬆政策後,BOJ 已經將利率提升到約三十年來未見的水平,像摩根大通等主要機構現在預計到2026年底,政策利率可能進一步上升至1.25%左右。這標誌著全球流動性的一個結構性轉折點,而不僅僅是日本國內的政策調整。
多年來,日本的接近零利率使日圓成為世界上最便宜的融資貨幣之一。這種廉價的日圓流動性並未局限於日本國內。它通過日圓套利交易流入全球市場,投資者以最低成本借入日圓,並將資金投入股票、債券、新興市場,甚至越來越多的加密貨幣等高收益資產。這種悄然但強大的動態幫助在過去十年大部分時間內維持槓桿和風險偏好。
隨著日本利率上升,這種融資模式的經濟性開始改變。較高的借貸成本降低了日圓融資槓桿的吸引力,尤其是對於依賴薄利差和動量的投機性頭寸。即使是逐步正常化,也會在邊際上收緊條件,而這正是風險偏好最敏感的地方。對於加密貨幣市場來說,這些市場受到流動性而非純粹基本面影響更大,這比敘事或採用頭條更為重要。
日圓本身現在是關鍵的傳導渠道。如果利率上升,而日圓仍然結構性疲弱,套利交易可能仍會持續,儘管名義收益率提高,因為投資者仍然認為日圓融資相對便宜,與其他貨幣相比。在這