从零和游戏中退场：为何年化15%的「市场中性策略」是加密最后的避风港？

随着加密领域竞争日益激烈，专业风险管理师 Santisa 指出，除了比特币以外的整个加密市场正在沦为 PvP 战场：「不断在同一批人之间转移、缴交手续费，最终沦为交易所与内线人员的提款机。」相较之下，市场中性策略或许是少数仍能稳定产生 alpha 的领域。

I believe that market neutral is one of the last places in which to consistently extract alpha in the crypto industry.

The state of crypto (excluding BTC) is pure PvP, with money shuffling around between the same group of people over and over. No new inflows, just rotations.… pic.twitter.com/LgGKRhyVHZ

— Santisa (@Tiza4ThePeople) May 28, 2025

战场现实：加密市场 PvP 模式的残酷真相

Santisa 毫不留情地说道：「币圈早已没有新钱流入，只剩资金在旧玩家间轮转。」

人们不断在每一笔交易中支付手续费，同时还要被那些成本几乎为零的内部人士或老鼠仓稀释。原本可能是五五波的获利机率，在支付费用后变成 49：51。每一次轮动，赔钱的机率就更高一些。

(新时代赌徒概论：PVP 世代的崛起，如何理解、适应与迎接挑战？)

他强调，币安能支付 40 亿美元罚款、ByBit 能即时填补 15 亿美元缺口，也已经充分说明了这场由参与市场的用户所买单、「资金榨取」的游戏规模有多庞大：

币圈最终「成功」的人，往往是那些懂得及时抽身的人；而其他长期留在场内的人们，终将失去一切。

(价值榨取、重创散户？Pump.fun才是山寨季没来的罪魁祸首？)

「市场中性策略」为何能逆势生存？

因此，与其进入战场厮杀，Santisa 选择扮演提供资金与杠杆的角色。他强调，「市场中性策略 (market neutral)」能让理性投资者将资本借给那些愿意为「成功机会」支付过高成本的投机者，自己则几乎不需要付出任何费用。

这种模式的核心优势，在于资本结构的主客之分：

拥有资本的人 (Maker) 本身就站在有利位置，而必须预测价格方向或押注迷因币来博取报酬的人 (Taker)，则处于相对劣势。

(稳定币收益策略全解析：跨越牛熊的链上稳健投资指南)

这不仅是一种财务上的理性选择，更是一种心理健康的生活方式：「远离情绪化的价格波动与市场喧嚣，转而专注于低波动、高稳定的收益来源。」

8 年经验谈低调致富：年化 15% 香不香？

尽管年化 15% 听起来不如那些「百倍币」吸睛，但 Santisa 提醒，这是在几乎没有回撤的极低风险下达成的数据。他以实际数字为例：

若从 8 年前投入 100 万美元，今天资产已增至约 305 万美元，以当前的美元购买力换算仍有 241 万，实现 141% 的实质报酬。

但他也坦言，这一切背后的代价，是长年投入的时间与基础设施支出，像是每月约 200 美元的设备与分析工具成本、以及每周十几个小时的策略评估与调整等。

风险与反思：市场中性不是免死金牌

即便 Santisa 对市场中性策略持高度评价，回复者 @shant1deva 却提出一个重要反思：

当高报酬的市场中性农场逐渐消失、加密高波动获利机会也同步萎缩，投资人可能最终仅能获得与「垃圾债券」差不多的收益，但却承担更高的风险。

(让数据说真话：自欺欺人如何影响你的投资组合绩效？)

他建议更为弹性的杠铃 (Barbell) 策略：「一方面配置保守的市场中性仓位，另一部分则小额参与高风险投机，以捕捉爆击收益，平衡整体风险与报酬。」

Alpha 不会永远在，但纪律与理性可以

Santisa 最后指出，即便他不认为这种 alpha 能永远存在，但加密市场总在意料之外的地方出现机会：

当所有人还在追逐百倍币时，那些选择在底部提供流动性、掌握风控与杠杆边界的理性玩家，反而能稳稳赚到 15% 年化的「无声财富」。

加密市场终究也是投资市场的一种，与其加入一场你争我夺、风险不平衡的致富游戏，不如领取坚持纪律与冷静的长期奖励。也许真正的 alpha，是在别人疯狂时仍能保有理智的能力。

这篇文章 从零和游戏中退场：为何年化15%的「市场中性策略」是加密最后的避风港？ 最早出现于 链新闻 ABMedia。