比特币崩盘失守 10 万美元！杠杆过高引发 6.1 亿清算风暴

11 月 14 日，比特币崩盘跌至 99,400 美元左右，整个加密货币市场市值蒸发约 650 亿美元。根据 Coinglass 数据，此次暴跌导致 6.1 亿美元的杠杆部位被强制平仓。比特币崩盘背后的真相是美元连续五天回档后走强、联准会 12 月降息机率骤降至 52%，以及衍生品市场杠杆累积过高引发的连锁清算。

比特币崩盘触发 6.1 亿美元清算级联

根据 Coinglass 数据显示，此次比特币崩盘导致超过 6.1 亿美元的杠杆部位被强制平仓。抛售潮在美股交易时段最为猛烈，抹去了隔夜涨幅，并将比特币推低至日内支撑位以下，同时拖累了其他主要加密货币的价格下跌。这种清算规模在 2025 年仅次于 10 月份的大规模平仓事件，显示市场杠杆使用仍处于高位。

衍生性商品市场加剧了下跌。清算级联遵循了自 10 月份大规模平仓事件以来形成的模式：流动性不足导致价格快速波动，而集中设置的止损单一旦触发，就会产生巨大的价格尾部。经过数周的震荡交易和杠杆逐步重建后，11 月 11 日的部位使得市场在抛售压力出现时容易遭受抛售冲击。

这场比特币崩盘的连锁反应机制如下：首先，比特币价格跌破关键心理关卡 10 万美元，触发大量设置在这个整数位的止损单。其次，止损单的集中执行造成卖压增加，进一步压低价格。第三，价格下跌导致杠杆仓位的保证金率不足，交易所自动执行强制平仓。第四，强制平仓产生的卖单再次压低价格，形成恶性循环。整个过程在数小时内完成，展现了加密市场高杠杆环境下的脆弱性。

从清算数据的分布来看，多头仓位占据了清算总额的绝大部分。这显示在比特币崩盘前，市场情绪过于乐观，大量交易者使用杠杆做多。当价格反转时，这些过度乐观的多头成为牺牲品。值得注意的是，空头仓位的清算金额相对较小，显示在 10 万美元关卡附近，做空比特币的交易者较为谨慎。

美元走强与降息预期逆转施压

美元在连续五天回档后，于 11 月 13 日美国消费者物价指数（CPI）公布前走强。这种走势通常会对比特币等无收益资产构成压力。近几个交易日，联准会 12 月降息的可能性降低，消除了 10 月支撑风险资产的利多因素。截至发稿时，Polymarket 预测联准会降息 25 个基点的机率为 52%，低于 10 月下旬的 90%。

降息预期的逆转是这次比特币崩盘的宏观背景。当市场预期联准会将降息时，意味着借贷成本降低、流动性增加，这对风险资产如比特币是利好消息。然而，当降息预期减弱时，资金成本上升的预期会导致投资者重新评估风险资产的吸引力。比特币作为零收益资产，在利率上升环境中相对债券和其他固定收益产品的吸引力下降。

目前宏观经济情势对加密货币部位构成压力，交易员正等待可能明确联准会政策路径的通膨数据。CPI 数据将决定联准会是否有空间在 12 月会议上降息。若 CPI 数据显示通膨压力持续，联准会可能维持当前利率水平或延后降息时间表，这将对比特币等风险资产构成进一步压力。相反，若 CPI 数据温和，降息预期回升，可能成为比特币反弹的催化剂。

美元指数的走强也直接影响比特币价格。作为全球主要的风险资产和替代货币，比特币与美元通常呈现负相关关系。当美元走强时，以美元计价的比特币价格通常面临下行压力。此外，美元走强还会吸引资金流向美元资产，减少流入比特币等加密货币的资金量。

现货 ETF 资金流动分化加剧市场分裂

根据 Farside Investors 的数据，现货比特币 ETF 在 11 月 11 日录得 5.24 亿美元的净流入。这标志着先前短暂支撑后，比特币价格出现反弹。然而，以太坊基金出现了约 1.07 亿美元的净流出，导致 ETH 市场情绪脆弱，并加剧了其表现不佳的情况。

BTC 和 ETH 资金流动的分歧给山寨币带来了压力，并使整个市场情绪在周三的交易日保持谨慎。这种分化反映了机构投资者对不同加密资产的偏好差异。比特币作为「数位黄金」的叙事在机构层面获得更广泛认可，而以太坊尽管拥有智能合约平台优势，但在当前宏观环境下吸引力减弱。

主要加密货币在比特币崩盘期间的表现

以太坊：交易价格为 3,246.40 美元，过去 24 小时上涨 0.25%，但相对表现逊于比特币

Solana：下跌 1% 至 153.21 美元

BNB：下跌 0.6% 至 952.12 美元

Cardano：下跌 1.6% 至 0.5476 美元

狗狗币和 XRP：均下跌 2%，分别交易于 0.1686 美元和 2.34 美元

这种喜忧参半的表现反映的是资金流动不均和选择性去风险化，而不是统一的投降。交易员现在会在上涨行情中降低风险，并对微小的流动性波动做出反应，而非建立方向性曝险。

V 型反弹与市场韧性的启示

（来源：CoinMarketCap）

尽管遭遇比特币崩盘，市场一度强势反弹至 103,000 美元，但随后仍回档。这种 V 型反转显示市场在关键支撑位附近存在强大的买盘力量。市场消化了抛售，没有跌破主要技术支撑位，但流动性仍然不足，强制平仓继续推动日内大幅波动。

这次比特币崩盘后的快速反弹揭示了几个重要市场特征。首先，10 万美元作为心理关卡具有强大的支撑作用。大量长期持有者和机构投资者将这个价格视为重要的买入机会，当价格短暂跌破时，他们迅速进场吸纳筹码。其次，现货 ETF 的 5.24 亿美元净流入显示机构资金并未恐慌离场，反而将下跌视为加仓机会。第三，清算级联虽然造成短期剧烈波动,但也清理了过度杠杆的仓位，为后续健康上涨创造了条件。

在 CPI 数据明确利率路径且联准会预期稳定之前，仓位仍将保持防御性，并且当止损单集中出现时，仓位容易迅速逆转。这次比特币崩盘事件提醒投资者，在高杠杆环境下，即使是短暂的价格波动也可能引发连锁清算。