联准会陷两难！43 天政府关门数据空窗，12 月降息悬而未决

联准会 10 月会议纪录将于周三公布，而此时投资人对美国利率趋势的不确定性正日益加剧。联准会上个月将基准利率下调至 3.75% 至 4% 的区间，但投资人原本希望主席鲍尔可能暗示 12 月会再次降息，结果却令人失望。鲍尔表示，年底进一步降息「并非板上钉钉」，这一表态迅速调整了市场预期。

联准会 10 月降息但泼冷水 12 月行动

联准会上个月将基准利率下调至 3.75% 至 4% 的区间，这是继 9 月降息 50 个基点后的第二次宽松动作。在 10 月的会议之前，市场普遍预期 12 月会降息 25 个基点。然而，鲍尔表示，年底进一步降息「并非板上钉钉」，这一表态迅速调整了市场的预期。这种谨慎态度与 9 月会议后的乐观情绪形成鲜明对比。

波士顿联邦储备银行主席苏珊·柯林斯本周进一步对下个月降息表示怀疑，她认为「近期进一步放松货币政策的门槛相对较高」。这种鹰派讯号显示联准会内部对于继续降息存在分歧。柯林斯的表态尤其重要，因为她是联准会联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员，其观点直接影响政策决策。

这种态度转变的背后，是联准会对经济数据的重新评估。尽管 10 月会议时决定降息，但随后公布的部分经济数据显示美国经济韧性超出预期，通膨下降速度可能不如预期快速。在这种情况下，过快降息可能导致通膨反弹，这是联准会最不愿见到的情况。

联准会 12 月降息面临的三大不确定性

数据空窗期：43 天政府停摆导致关键劳动市场和通膨数据缺失

通膨韧性：核心通膨可能未如预期快速下降，需要更多时间观察

政策效果滞后：10 月降息的经济影响尚未完全显现，需要评估成效

市场原本预期 12 月降息的机率超过 80%，但在鲍尔和柯林斯的表态后，这一机率已降至约 60%。利率期货市场显示，投资者正在重新调整对未来利率路径的预期，这种预期的波动性正在加剧市场不确定性。

43 天停摆导致数据空窗联准会「盲飞」

央行的不确定性很大程度上是由美国政府停摆造成的，这场停摆在周三结束了长达 43 天的局面。在政府服务暂停期间，有关劳动市场和通膨的关键数据未能公布，导致投资者对全球最大经济体的健康一无所知。这种数据真空对联准会的政策制定造成了前所未有的挑战。

摩根士丹利分析师在给客户的报告中表示，由于缺乏数据以及其他备受关注的就业市场状况指标的延迟发布，联准会在 12 月的会议上「可能对经济状况了解不完整」。这种情况在联准会历史上极为罕见，因为联准会的政策决策高度依赖实时经济数据，特别是劳动市场和通膨数据。

通常情况下，联准会在做出利率决策前，会参考包括非农就业数据、失业率、平均时薪、消费者物价指数（CPI）、个人消费支出物价指数（PCE）等一系列关键指标。43 天的数据空窗意味着联准会可能错过了 1 至 2 个月的关键数据点，这对于评估经济趋势至关重要。

这张图景中的一些空白可能很快就会得到部分填补。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特周四告诉福斯新闻，部分缺失的就业数据将会公布。高盛分析师表示，他们预计美国劳工统计局将在下周发布数据发布时间表。然而，即使这些数据能够补发，其时效性已经大打折扣，联准会需要花费额外时间来解读这些延迟数据的真实含义。

数据空窗还可能导致联准会采取更加保守的政策立场。在缺乏充分资讯的情况下，央行往往倾向于「不作为」而非冒险行动。这意味着即使经济数据本应支持降息，联准会也可能选择暂停观望，等待更完整的数据图景。这种谨慎态度可能延缓整个降息周期。

会议纪要能否提供新线索

周三公布的 10 月会议纪录可能为市场提供重要线索。会议纪要通常会披露 FOMC 成员在会议中的详细讨论，包括对经济前景的评估、对通膨和就业的担忧，以及对未来政策路径的初步看法。投资者将仔细研读这些细节，试图找出 12 月会议可能的政策方向。

市场特别关注的是，联准会官员是否在 10 月会议时已经预见到政府停摆可能带来的数据缺失问题，以及他们是否讨论过在数据不完整情况下如何做出决策。此外，会议纪要可能揭示联准会对于「中性利率」水平的最新评估，这将影响降息周期的终点在哪里。

会议纪要还可能显示联准会内部的分歧程度。如果纪要显示多数成员倾向于谨慎降息，市场对 12 月降息的预期将进一步降低。相反，如果纪要显示成员们认为通膨已经得到有效控制，降息空间充足，市场信心将得到提振。

然而，需要注意的是，10 月会议纪要反映的是近一个月前的讨论,期间经济形势和数据环境已经发生变化，特别是政府停摆的发生是 10 月会议时无法预见的。因此，会议纪要的参考价值可能有限，市场需要结合联准会官员最新的公开讲话来综合判断。

全球央行的对比：英国与欧元区的路径

投资人将密切关注下周英国的通膨数据，以确认物价上涨是否如英国央行预测的那样在 9 月达到高峰。经济学家预计，周三公布的官方数据显示，10 月份年通膨率将从上月的 3.8% 降至 3.6%，与英国央行的预测一致。投资银行 Investec 的经济学家 Philip Shaw 预计利率将降至 3.5%，理由是天然气和电力价格上限的涨幅小于去年。

英国央行将于 12 月 18 日公布其政策决定，此前将于 11 月 26 日公布预算案。周五将公布更多关键数据，包括公共财政、零售销售和采购经理人指数。Investec 预测 10 月零售销售成长将从 9 月的 0.5% 放缓至 0.1%，综合 PMI 初值也将从 10 月的 52.2 降至 11 月的 51.3。

周五，HCOB 欧元区 PMI 初值将反映 11 月份该地区私部门的活动。经济学家预计综合指数将维持在 52.5 点，与 10 月持平。T Rowe Price 的欧洲经济学家 Tomasz Wieladek 表示，「人们期待欧洲经济成长复苏，但并没有太多证据表明这一点。」