深度解析微软 AI 大战略：不投入算力竞赛、不押 LLM，要当 AI 代理的全球作业系统

微软公布 2025 Q3 财报，营收与获利全面优于市场预期。本季营收达 776.7 亿美元、年增 18%，每股盈余为 3.72 美元。关键在于云端部门，Azure 营收年增率 40%。然而，微软为强化 AI 与云端能力，CapEx 飙至 349 亿美元、创历史新高。此外，受 OpenAI 投资相关影响，业外损益减少 37 亿美元。尽管基本面强劲，资本支出加速仍成为投资人最关注的风险。

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2025 年，当整个 AI 产业都在疯狂扩张算力时，微软却反其道而行。这家公司悄悄停建部分资料中心，一度引发外界质疑：在全球 AI 基建狂潮中，微软是不是放慢了？然而，微软执行长 Satya Nadella 在近期一场深度访谈与电话会议中，揭露了完全不同的战略思维：微软不是慢，而是比任何人更清楚：下一代 AI 的竞争不会靠单一模型、也不会靠把所有筹码押在一代 GPU 上。

微软没有绑死 OpenAI，而是发展水平、垂直生态系

外界普遍以为：微软花了数十亿美元投资 OpenAI，自然会将技术方向与 GPT 系列深绑。但 Nadella 的说法却大大不同。他直言，大型语言模型公司其实存在一种结构性风险：

「如果你是一家模型公司，很可能会遭遇『赢家诅咒』：你辛苦做出的创新，只要被复制一次，就会立刻沦为大宗商品。」他的意思很清楚：谁也不知道哪种模型结构会胜出。更糟的是：开源模型与企业微调，能在短时间内追上前沿模型。换句话说，你投入 500 亿美元训练的模型能力，可能被某个开源模型经私有资料微调，瞬间追平。

支架层 (scaffolding) 才是 AI 护城河，微软集成基建、模型、代理

因此微软不会把未来绑死在 GPT 一家，而是同时使用 OpenAI 前沿模型，支援开源与其他厂商 (如 Meta、Anthropic)。Nadella 认为，模型本身将会逐渐商品化。真正的护城河不在模型，而在支架层 (scaffolding)。因此发展自家 MAI 模型的同时，还有 Copilot、Azure 等产品，培养自己的生态系。拥有数据、拥有上下文工程，才是微软真正的护城河。

微软不是不能建，而是不愿为一代 GPU 盖巨型资料中心

2025 年，不少公司疯狂建置 GB200 资料中心。但微软的策略完全不同：停建部分资料中心，并改向外部 neocloud、矿企租用算力。至于背后原因，Nadella 说：我不想建出只能给某一代 GPU 或某一个模型架构使用的千兆瓦级资料中心。

他解释 GB200 的设计、需求，跟 GB300 又不同，到 Vera Rubin Ultra 时，功耗与冷却需求会完全不同。微软的策略是发展能随时间成长的基建，而不是让资金困在乍看很厉害但几个月就变沉没成本的基建。

AI 数据中心建置成本过半用于采购 GPU

(巴克莱下调甲骨文 ORCL 评级，接近垃圾债！CapEx 暴增明年恐断现金流)

据报导 AI 数据中心建置成本每 GW 高达 500~600 亿美元，是传统数据中心的 3 倍，超过一半成本来自购买 NVIDIA 等 GPU 计算硬体。自 2025 年初以来，全球科技公司未来数年的 CapEx 预估已接近翻倍。其中 Oracle (甲骨文) 负债权益比达 500%，巴克莱银行估算在 CapEx 持平情况下，最快明年 11 月就会烧光现金。对比之下微软的负债权益比仅 30％，算相对健康的财务情况。

业界人士曝 AI 资料中心的 CPU，真实寿命仅 1~3 年

有 Google 背景的业界人士透露，用于 AI 资料中心的 CPU，寿命仅 1~3 年。

大卖空主角 Michael Burry 也表示许多 AI 公司声称的 AI 使用期限根本没实际那么久，他们靠延长使用期限来美化财报中每年的折旧金额。Burry 估算，2026 至 2028 年间，超大规模云端业者总计的低估折旧金额高达 1,760 亿美元。若以此计算，他预测：「到了 2028 年，甲骨文 (Oracle) 的盈余将被高估 26.9%，而 Meta 将被高估 20.8%。」

(大卖空主角 Michael Burry 再批 AI 巨头：低估折旧、虚增盈余是现代诈欺)

微软不愿被资本支出绑死，与矿企采购算力

Nadella 强调 fungibility (互换性)，微软愿意下重注的条件是要能适应多种大型语言模型，能完成多阶段的训练、资料生成、推理，也能支援多世代的 GPU，这才有投入的意义。这就是为什么微软宁可租用外部算力，也不愿被单一晶片世代绑死。也解释了为何近期许多云端运算业者如 IREN 成为微软的合作对象，而不是竞争对手。

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微软商业模式从 to C 转变成 to Agent

过去微软的商业模式是卖软体服务给消费者，如今他们的目标是卖基建给 AI 代理 (Business to Agent)。微软不是要在模型战争胜出，而是要当 AI 代理时代的微软。模型会变得更多、更新、更强。硬体会一代比一代密度更高、耗能更大。资料中心会不断被新电力需求推翻设计。但只有一件事不会变：AI 代理需要一个世界级、可靠、可审计、跨世代相容的基础设施来工作。

微软要做的，就是这件事。这也是 Satya Nadella 在这场访谈中真正想传达的讯号：模型会变，晶片会变，但「AI 代理的运行环境」才是永续不变的战场。

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