Monad 暴跌 99% 警报！Arthur Hayes 点名高 FDV 创投币陷阱

加密货币资深人士 Arthur Hayes 对 Monad 发出警告，称这个最近推出的第一层区块链可能会暴跌 99%，最终成为另一个由创投炒作而非真正应用所驱动的失败实验。Arthur 将该专案描述为「又一个高 FDV、低流通量的 VC 币」，并指出其代币结构本身就使散户投资者面临风险。

Arthur Hayes 拆解 Monad 的结构性陷阱

Hayes 表示，FDV（完全稀释价值）与流通供应量差距较大的专案通常会在早期出现价格飙升，随后在内部代币解锁后出现大幅抛售。FDV 代表完全稀释价值，指的是如果一个加密专案的所有代币都已流通，其市场价值是多少。当 FDV 远高于当前流通市值时，意味着大量代币尚未释放到市场，一旦这些代币解锁，将产生巨大的抛售压力。

「这将会是另一条熊市链，」Hayes 说道，并补充说，虽然每种新币都会经历最初的上涨，但这并不意味着它就能发展出持久的应用前景。这种「高 FDV、低流通量」的代币结构已成为 2024-2025 年加密市场最具争议的现象之一。创投机构在代币上线前以低价获得大量份额，而散户投资者则在公开市场以高价购买仅占总供应量一小部分的流通代币。

高 FDV 低流通代币结构的三大风险

抛售压力倍增：当内部代币解锁时，创投和团队持有的大量代币将涌入市场，供应激增导致价格暴跌

估值虚高：初期流通量小使得价格容易被拉高，但 FDV 计算出的「总市值」并不反映真实市场需求

散户成接盘侠：创投在私募轮以低价买入，而散户在公开市场高点买入，成为主要的流动性提供者和亏损承担者

Monad 从 Paradigm 筹集的 2.25 亿美元资金显示了创投对该专案的重注，但这也意味着创投持有大量低成本代币。当这些代币解锁时，即使价格下跌 90%，创投仍可能获得可观利润，而散户投资者则面临巨额亏损。这种结构性不对称是 Hayes 发出警告的核心原因。

Monad 上线后的市场表现与隐忧

（来源：CoinMarketCap）

该 Layer-1 区块链于周一正式上线，同时空投了其 MON 代币。根据 CoinMarketCap 数据，Monad 的 MON 代币自推出以来已上涨 40%。这种初期涨势看似强劲，但 Hayes 认为这正是「高 FDV 低流通」代币的典型模式：初期流通量稀少，少量买盘就能推高价格，制造繁荣假象。

Monad 定位为高性能 Layer-1 区块链，声称能提供比以太坊更高的交易速度和更低的手续费。然而，Hayes 指出，技术优势并不等同于市场成功。过去几年中，数十个声称「以太坊杀手」的 Layer-1 专案纷纷推出，但大多数最终沦为「鬼链」，缺乏真实用户和应用生态。

Hayes 表示，大多数新的 Layer-1 网路最终都会失败，只有少数网路可能保持长期的相关性。他提到了比特币、以太坊、Solana 和 Zcash，认为只有一小部分协议能够经得起下一轮考验。这个观点基于一个残酷的市场现实：区块链领域存在明显的网路效应和赢家通吃特征。开发者、用户和流动性倾向于集中在少数几个主导平台，后来者即使技术更优，也难以撼动既有格局。

Monad 面临的挑战不仅是技术竞争，更是生态建设。一个成功的区块链需要大量的去中心化应用（dApp）、活跃的开发者社群和真实的用户需求。然而，在创投重金支持的专案中，资金往往优先用于市场营销和代币价格拉升，而非长期的生态培育。这种本末倒置的策略正是 Hayes 称其为「VC 币」的原因。

Hayes 对整体加密市场的乐观展望

尽管对 Monad 等个别专案持怀疑态度，Hayes 也阐述了他对加密货币整体的乐观展望，这几乎完全是由货币政策的再次扩张所驱动。他认为，各国政府，尤其是美国政府，正在为即将到来的政治竞选和经济成长放缓之际，准备注入新一轮流动性。

「我认为我们正处于这一周期的开始和结束阶段，大规模疯狂的牛市印钞即将到来，」他说。Hayes 的核心论点是，加密货币市场的涨跌主要由全球流动性驱动，而非个别专案的基本面。当央行印钞、利率下降时，过剩的流动性会涌入风险资产，包括加密货币。

他也驳斥了广为流传的比特币四年周期论，并表示过去的市场繁荣并非由减半推动，而是由美国和中国主导的全球信贷扩张所致。他表示，当流动性枯竭时，比特币会率先做出反应，并称其为全球金融体系的「自由市场最后警报」。这个观点挑战了加密社群的主流叙事，但基于宏观经济数据具有一定说服力。

展望未来，Hayes 预测隐私技术将主导下一轮加密货币发展，零知识系统和隐私币将重新受到关注。他还补充说，机构用户可能会选择以太坊，尤其是透过稳定币和代币化金融等方式。本月初，他透露 Zcash 已成为其家族办公室 Maelstrom 的第二大持仓，仅次于比特币。

散户投资者的生存指南

Hayes 对 Monad 的警告为散户投资者提供了重要教训。在参与新推出的 Layer-1 专案前，投资者应该仔细评估以下关键指标：

评估新专案的五大关键问题

代币分配结构如何：创投和团队持有比例、解锁时间表、流通量占比

FDV 与流通市值的比例：比例过大（如 10:1 以上）意味着巨大的潜在抛售压力

生态系统是否真实：有多少活跃用户、dApp 和开发者，还是仅有炒作

技术优势是否可持续：是否真正解决了现有问题，还是仅是营销噱头

创投的退出策略是什么：私募价格、解锁条款、历史投资记录

对于 Monad 而言，2.25 亿美元的创投融资和「高 FDV 低流通」的代币结构是两大红旗。Hayes 99% 暴跌的预测虽然极端，但并非没有先例。过去两年中，多个高估值 Layer-1 专案在代币解锁后经历了 80-95% 的跌幅。