德意志银行（Deutsche Bank）周三发布最新报告，首次涵盖 Coinbase（股票代号：COIN）就给予「买进（Buy）」评级，更喊出 340 美元目标价，若以目前股价估算，潜在上涨空间达 40% 。
德银分析师 Brian Bedell 指出，随着 Coinbase 积极推动「全能交易所」战略，平台定位已不再只是加密货币交易所，而是朝向涵盖多元资产、链上金融与衍生应用的一站式交易平台迈进。
德银表示，Coinbase 这场华丽转身正从口号迈向实战，随着新产品陆续推出，Coinbase 可触及的市场规模将持续放大，并为未来数年的成长奠定基础。
Coinbase 稍早宣布推出一系列重量级产品，包含美股交易、预测市场。德银认为，这两大领域将从 2026 年起对营收产生实质贡献，协助公司逐步降低对「加密货币现货交易手续费」的高度依赖，让营收结构更加多元、稳定。
3 大成长顺风车
一、衍生品是关键推力
在德银眼中，衍生品业务是 Coinbase 中长期成长的核心。
报告指出，Coinbase 近期完成对选择权交易所 Deribit 的收购，加上在美国推出受监管的永续合约，为公司打开结构性成长空间，特别是在机构投资人族群中。
德银预期，随着市场诱因逐步正常化，衍生品在 Coinbase 整体交易量、营收中的占比将持续提高，成为推升估值的重要动能。
二、稳定币与订阅服务撑起「经常性收入」
第二条成长支柱，则是来自稳定币与订阅型服务。
德银指出，Coinbase 平台上的 USDC 余额持续攀升；同时，稳定币在支付与链上活动中的使用情境也日益扩大，这将有助于增加经常性收入，并降低对波动性交易周期的依赖。
三、投资高峰将过，获利弹性浮现
虽然 2025 年仍将是 Coinbase 的重投資年度，但德银认为，公司最密集的支出阶段已接近尾声。
展望 2026 年，德银预期，营收成长速度将开始超越支出成长，带动利润率小幅回升，预估 Coinbase 明年经调整后 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）的年增率超过 20% 。
受限于近期加密货币市场横盘整理，Coinbase 股价也随之回档，目前在 245 美元附近的 7 个月低点徘徊。德银直言，当当前的盘整正好提供了绝佳的入场点，因为市场严重低估了 Coinbase 在产品线扩张后的长线获利能力。
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