韩国央行：韩国散户今年大幅套现，热钱涌入本地股市

韩国央行（BOK）发布《金融稳定报告》揭露，韩国加密市场正经历结构性转变。2025 年比特币突破 10 万美元之际，韩国散户选择大幅套现而非加倍押注，主要加密平台每日交易量较 2024 年高峰暴跌超 80%。热钱已转投本地股市，KOSPI 今年暴涨超 70% 成全球表现最佳指数，以及美股杠杆 ETF。

比特币破 10 万美元触发韩国散户集体止盈

（来源：韩国央行）

韩国央行报告显示，韩国投资人行为出现重大转变。这意味着，即使比特币今年突破 10 万美元，韩国投资人仍选择套现而非加倍押注。这种行为模式与全球市场形成鲜明对比，当美国、欧洲投资者透过 ETF 持续买入时，韩国散户却在集体离场。

韩国央行指出：「国内加密市场的周转率很高，因为大多数参与者是个人投资者，倾向于透过短线交易获利。」这种短线思维导致韩国市场成为典型的「快进快出」型市场，而非长期价值投资的阵地。当比特币突破心理关口时，韩国散户的第一反应不是 FOMO（错失恐惧症），而是获利了结。

主要加密平台的每日交易量较 2024 年高峰暴跌超 80%，这是一个惊人的数字。韩国曾经是全球加密交易量的主要贡献者，韩国加密交易所在高峰期常位居全球交易所前五名。如今交易量的崩溃显示，这个曾经狂热的市场正在经历快速降温。

所谓的「泡菜溢价」——韩国加密货币价格高于国际基准——曾是零售狂热的可靠指标。在 2017 年和 2021 年的牛市期间，泡菜溢价一度高达 20-30%，显示韩国散户愿意支付更高价格来买入加密货币。然而，目前泡菜溢价已基本消失，甚至在某些时段出现负溢价，这是市场情绪彻底逆转的明确讯号。

KOSPI 暴涨 70% 吸走加密热钱

韩国央行将加密市场放缓归因于当地股市的繁荣。KOSPI 今年迄今上涨超过 70%，成为全球表现最佳的主要指数，主要由三星电子与 SK 海力士等 AI 相关股票带动。这种本地股市的狂热为韩国散户提供了比加密货币更具吸引力的投资选项。

资金流向数据证实了这一点。当 KOSPI 在 2025 年初开始加速上涨时，韩国加密交易所的净流入开始转为净流出。散户投资者显然做出了理性选择：与其在波动剧烈的加密市场冒险，不如参与有企业盈利支撑、监管清晰、流动性更好的本地股市。三星电子和 SK 海力士受益于全球 AI 晶片需求激增，业绩持续超预期，为投资者提供了更确定的回报路径。

除了本地股市，美国杠杆 ETF 也成为韩国散户的新宠。这些产品提供 2 倍或 3 倍的美股科技股敞口，在美股持续上涨的背景下吸引了大量韩国资金。相比于加密货币的极端波动，杠杆 ETF 虽然同样高风险，但至少有实体企业盈利和美国监管体系作为底层支撑。

分析师 AB Kuai Dong 观察到：「所有韩国散户投资人都去哪了？答案：是隔壁股市。」这种资金的大规模迁移不仅影响韩国本地加密市场，更削弱了全球加密市场的重要买盘来源。在 2017 年和 2021 年的牛市中，韩国散户的疯狂买入往往在关键时刻推动比特币突破重要阻力位。如今这种支撑力量的缺失，可能是 2025 年反弹较以往周期更为温和的原因之一。

韩国加密市场三大结构性风险

1. 极端集中度引发操纵担忧

· 前 10% 投资人占总交易量的 91.2%

· 少数大户可能操纵价格

· 缺乏专业做市商导致流动性受限

2. 监管孤岛效应放大波动

· 禁止企业参与并禁止外国投资者在国内交易所交易

· 几乎完全由散户主导的市场结构

3. 机构化改革的双刃剑

· 6 月起允许非营利公司销售加密资产

· 专业投资者试行交易，现货比特币 ETF 讨论中

· BOK 警告：开放机构与 ETF 可能加剧韩国市场在全球波动中的脆弱性

全球机构化与韩国零售化的分歧路径

与韩国市场形成鲜明对比的是全球机构化趋势。自 2024 年 1 月 SEC 批准现货比特币 ETF 以来，国际市场已迅速制度化。这些产品已吸引超过 540 亿美元的净流入，仅贝莱德 IBIT 就累积超过 500 亿美元的管理资产。韩国央行报告承认这种分歧，指出全球加密市场与传统股票日益相关，比特币与标普 500 的相关性自 2020 年以来显著上升。

相比之下，韩国市场相对不受这些全球动态影响。韩国央行将此归因于高散户集中度、流动性限制及资本管制。报告预测，允许金融机构和外国投资者参与，有助于建立适当的做市机制并缓解流动性限制。然而，央行也警告：「当拥有优越资讯与资本的企业及外国投资者进入市场时，国内加密货币价格可能对供需变化变得更加敏感。」

韩国的加密市场正处于转捩点。从积极买进转向获利了结，显示投资人基础正在成熟，但同时也剥夺了全球市场动能的关键来源。韩国散户单枪匹马推动全球反弹的日子似乎正在消退。