Hyperliquid 解锁 120 万枚 HYPE！1 月 6 日抛售倒计时

Hyperliquid Labs 已解除质押约 120 万枚 HYPE 代币，将于 1 月 6 日分发给团队，价值 3,120 万美元。但 Hyper 基金会本月初才提议销毁价值 10 亿美元的 HYPE，两种操作同步进行掀起质疑。核心贡献者预留的 2.37 亿枚代币归属计划从未完整公开，团队更透露股权授予并非线性过程。

Hyperliquid 120 万枚解质押事件背后的时间线矛盾

根据 Discord 官方公告，这批 120 万枚 HYPE 代币「已解除质押」，将于 1 月 6 日分发给团队成员。解质押（unstaking）这个动作本身揭示了重要信息：这些代币此前处于质押状态，可能参与了 Hyperliquid 的验证者或治理机制。解质押通常需要一定的冷却期，这意味着团队早在数周前就已决定释放这批代币，而非临时决策。

时间线的矛盾在于，HYPE 于 2024 年 11 月才正式推出，首次团队分配发生在 11 月 29 日，仅一个多月后就进行第二次解锁。根据 DeFi Llama 的数据，核心贡献者的 2.37 亿枚代币应「经历一年的冻结期，然后是 24 个月的锁定计划」。若严格遵循这个时间表，团队代币应在 2025 年 11 月才开始解锁，而非现在。

这种时间线矛盾可能源于两种情况。第一，不同团队成员的归属计划起始时间不同，早期核心成员可能在代币公开发行前就已开始累积归属时间。第二，公开披露的归属条款与实际执行存在差异，这种不透明性正是市场担忧的根源。Hyperliquid 联合创始人 iliensinc 宣布「今后，如有代币分配，都将在每月 6 日进行」，但对于每月具体解锁量、剩余归属期限等关键资讯只字未提。

从数量对比看，首次分配 175 万枚，第二次 120 万枚，两次规模差异达 31%。若按 2.37 亿枚分 36 个月线性释放，平均每月应为 660 万枚，但实际解锁量远低于此。这暗示归属曲线可能采取前期缓慢、后期加速的模式，或者大部分团队成员的归属期尚未开始。无论哪种情况，都意味着未来每月解锁量存在巨大不确定性。

HYPE 团队代币归属机制的三大不透明陷阱

目前流通中的 HYPE 代币约为 2.384 亿枚，而总供应量为 10 亿枚，这意味着超过 61% 的代币仍处于锁定状态。除了团队的 2.37 亿枚，还存在大量代币的用途和释放计划未被披露。这种高锁定比例创造了巨大的潜在抛压，一旦大规模解锁且市场无法吸收，HYPE 价格可能面临剧烈波动。

创世代币分配立即向社区奖励了约 3.1 亿枚（31%），核心贡献者预留 2.37 亿枚（23.8%），两者合计占总供应量的 54.8%。剩余的 45.2% 代币用途未明，可能包括未来的生态激励、战略合作伙伴配额、交易所做市储备等。这些未披露的代币何时进入流通，是 HYPE 代币经济学中最大的未知数。

归属计划核心疑点

冻结期真相成谜：官方声称 1 年冻结期，但 11 月推出后即开始分配，时间逻辑无法自洽。早期成员归属起始时间可能远早于公开发行日，导致实际冻结期已结束。

非线性解锁风险：团队成员明确表示「股权授予并非线性过程」，这意味着某些月份可能出现大额集中解锁，而其他月份则较少。市场无法预测哪个月份会出现抛压高峰。

完整时间表缺失：尽管 iliensinc 承诺每月 6 日分配，但完整的归属时间表从未公开。The Block 已联系 Hyperliquid 要求更多信息，但截至发稿未获回应。这种信息不对称让投资者处于被动地位。

10 亿美元销毁提案的真实意图

（来源：The Block）

本月初，Hyper 基金会提议销毁价值约 10 亿美元的 HYPE 代币，通过援助基金将交易费用导向无法访问的地址。以 26 美元计算，10 亿美元相当于约 3,850 万枚代币，是 1 月 6 日解锁量的 32 倍。从数字上看，销毁规模足以抵消未来数年的团队解锁压力，但市场对这种「左手解锁右手销毁」的操作持怀疑态度。

援助基金的自动化机制依赖于持续的交易量。只有当 Hyperliquid 平台产生足够的交易费用时，销毁才能持续进行。然而，根据 The Block 的数据，尽管 Hyperliquid 仍是最大的去中心化永续合约 DEX，但由于以太坊上的 Lighter 和 BNB Chain 上的 Aster 等竞争对手的崛起，其市场份额正在缩小。若交易活跃度下降，销毁速度将随之放缓，对冲效应也将减弱。

销毁提案推出的时机耐人寻味。在团队代币即将大规模解锁的背景下，基金会突然推出巨额销毁计划，明显具有平息市场担忧的意图。然而，这种策略的有效性取决于执行细节。销毁是一次性完成还是分期进行？治理流程需要多久？这些信息的缺失让市场难以评估其真实影响。

更深层的问题是，为何团队在代币经济学设计之初没有考虑到解锁与供应平衡的问题，而是在推出后不到两个月就需要通过大规模销毁来对冲？这种事后补救的做法，反映了代币经济模型设计的缺陷，或是团队对市场承受能力的误判。对于投资者而言，这种不确定性是评估 HYPE 长期价值时必须考虑的风险因素。

投资者需警惕的三大风险信号

第一，归属计划的完整时间表缺失。在没有明确路线图的情况下，市场每个月都将面对未知的解锁压力，这种不确定性会压制价格上涨空间。第二，非线性解锁机制可能在某些月份产生集中抛压，若恰逢市场流动性不足，可能引发瀑布式下跌。第三，竞争对手的崛起威胁到 Hyperliquid 的交易量，若平台活跃度下降，援助基金的销毁效应将减弱，供需平衡将被打破。

目前 HYPE 的交易价格约 26 美元，市值 62 亿美元，完全稀释后的市值为 251 亿美元。这种巨大的估值差异反映了市场对未来解锁的担忧。对于持有者而言，密切追踪每月 6 日的解锁公告、监控 Hyperliquid 的交易量变化，以及关注竞争对手的市场份额，是管理风险的关键。