高盛 2026 市场展望：经济仍在增长，AI 投资动能放缓

高盛 (Goldman Sachs) 首席经济学家暨研究部主管 Jan Hatzius，以及新任美股策略长 Ben Snider 于 12/30 受访谈论 2026 市场展望。两位认为，2026 年美国经济仍可望维持扩张，但成长形态与过去几年已有所不同。在生产力提升、通胀趋缓、联准会政策逐步回到中性水平的背景下，就业、市场估值与 AI 投资循环正进入调整阶段。

经济续成长但就业趋平，生产力改写传统循环

Hatzius 表示，高盛预估 2026 年美国实际 GDP 增长率约为 2.6%，整体经济仍维持扩张，并未出现衰退迹象。不过，即便经济持续成长，高盛并不预期失业率会同步下降，2026 年失业率大致维持在 4.5% 附近，呈现「成长仍在、就业趋于平稳」的态势。

Hatzius 指出，这并非反映经济疲弱，而是与生产力提升有关。疫情后五年，美国趋势性生产力增长率约为 2%，明显高于疫情前约 1.5%，而这一波提升尚未真正纳入 AI 的影响。在生产力加速的背景下，经济成长不一定会新增大量就业机会，这也解释了为何 2026 年 GDP 成长下，失业率仍可能维持在相对高档。

关税效应逐步淡出，通胀向政策目标靠拢

在通胀展望方面，高盛认为 2025 年的通胀数据仍受到关税与统计技术因素干扰，但 2026 年通胀环境将明显改善。Hatzius 指出，高盛估算关税在 2025 年对核心通胀的推升约为 0.5 个百分点，低于原先预期的 1 个百分点。

他形容，关税的影响较接近一次性的「价格水准上移」，目前的判断是，2026 年的潜在通胀水准已逐渐趋近于 2% 的政策目标。

政策回到中性区间，联准会降息仍留弹性

在货币政策路径上，Hatzius 表示，高盛维持过去半年以来的预测。2025 年联准会已进行约 75 个基点的「保险式降息」，而 2026 年仍预期再降息两次，使政策利率最终回落至约 3% 至 3.25% 的中性区间。

目前高盛假设降息时点落在 2026 年 3 月与 6 月，但也坦言存在高度不确定性。若就业市场进一步转弱，降息时间点可能提前。反之，若经济与就业维持韧性，降息时程也可能延后至下半年。

获利仍是核心主轴，美股回归基本面评价

在美股展望方面，策略长 Snider 指出，高盛对 2026 年美股的核心判断仍是「回到获利本身」。

高盛已发布 2026 年 S&P 500 指数目标为 7,676 点，这项预测并非建立在估值快速扩张之上，而是基于企业现金流与获利延续的假设。Snider 强调，股市本质上是未来现金流的折现，而影响股市表现的最重要因素，仍是企业盈余与整体经济环境。

AI 投资转入冷静期，长期效益尚待累积

谈到 AI，Snider 表示，2026 年的市场叙事已与过去三年明显不同。过去几年，投资人关注的是 AI 基础建设资本支出的快速扩张，以及谁能直接受惠于这波投资潮，但随着市场逐渐意识到 AI 投资成长将在 2026 年放缓，且持续成长可能需要承担更高负债，投资态度已转趋保守。

高盛也首次在 2026 年 S&P 500 获利预测中正式纳入 AI 生产力提升因素，但 Snider 强调，这项影响仍然很小，对整体企业获利的贡献不到 0.5%。目前投资人仍以当期获利为主要依据，市场距离历史典型泡沫阶段仍有一段距离，而 AI 对企业与经济的长期效益，仍将随时间逐步累积。

(美银执行长：2026 年经济展望偏正面，AI 投资为关键支撑动能)

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