2025 加密货币挖矿焦点新闻：比特币算力破 1 ZH/s，川普家族与 Tether 入局

2025 比特幣算力突破 1 ZH/s，但挖礦成本飆至 13.7 萬美元迫使產業轉型。CoreWeave 90 億收購 Core Scientific、IREN 與微軟簽 97 億 GPU 協議。川普次子創立 American Bitcoin Corp，不丹儲備占 GDP 四成，Tether 佈局 OCEAN 礦池。

算力里程碑背後的成本地獄

2025 年 12 月，比特幣算力正式突破 1 ZH/s（ZettaHash）這個象徵性門檻，標誌著產業進入極高強度競爭階段。然而，這個里程碑背後是殘酷的成本現實。根據 CryptoRank 數據，上市礦商挖掘 1 枚 BTC 的平均現金成本已達約 7.46 萬美元；若計入折舊與股權激勵（SBC），全成本更是升至約 13.78 萬美元。

這種成本結構對比特幣今日價格約 88,000 美元，意味著多數礦商實際上處於虧損狀態。高昂的成本導致礦機回本週期延長至超過 1200 天，融資成本持續上升。即使是效率最高的礦商也僅能勉強維持盈虧平衡，這直接促使了中小礦工的退出以及大型礦商向 AI 業務的多元化轉型。

1 ZH/s 的算力規模意味著全球每秒執行 1 兆次哈希運算，這種算力競賽的加劇使得舊世代礦機幾乎無法盈利。比特大陸被迫大幅下調產品價格，S19 XP Hydro 等前代機型價格低至 3–4 美元/TH/s，S21 系列也降至 7–8 美元/TH/s，進入「清庫存」階段。市場競爭從單純算力堆疊轉向能效比（J/TH）與適應 AI 數據中心的客製化能力。

商業模式革命：從挖礦到 AI 託管

2025 挖礦產業最顯著的趨勢是礦企大規模轉型 AI/HPC。7 月，AI 基礎設施獨角獸 CoreWeave 宣布以全股票交易收購比特幣礦商 Core Scientific，交易估值約 90 億美元，後者為 AI 業務提供了稀缺的 1.3 吉瓦電力容量。11 月，礦商 IREN 宣布與微軟簽署為期五年的 GPU 雲端運算服務協議，總額高達 97 億美元，並部署 NVIDIA GB300 GPU 叢集。

這一趨勢標誌著礦業商業模式的根本性轉變。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）等企業也紛紛簽署長達 10–15 年的機房託管協議，將算力資產貨幣化。分析指出，AI 託管收益普遍超過傳統挖礦，且能提供穩定現金流，使得「算力排行榜」正逐漸被「AI 合約價值」所取代。這種轉型不僅是被動應對挖礦利潤壓縮，更是主動擁抱 AI 浪潮的戰略選擇。

2025 挖礦產業三大商業模式變革

從賣算力到賣電力：礦企將 1.3 吉瓦等級電力容量轉向 AI 數據中心，單位收益遠超挖礦

從單一挖礦到混合營收：97 億美元 GPU 託管合約提供穩定現金流，降低幣價波動風險

從算力競賽到能效競爭：礦機市場從堆疊算力轉向 J/TH 能效比與 AI 中心適配能力

地緣政治與主權國家挖礦興起

2025 挖礦產業最具顛覆性的趨勢是國家級主權基金與政府直接參與。6 月數據顯示，不丹王國利用其豐富的水力發電資源，已累積了價值約 13 億美元的比特幣儲備，佔該國 GDP 近 40%。12 月，不丹與加密做市商 Cumberland 簽署諒解備忘錄，進一步建置數位資產基礎設施。

阿聯酋政府透過控股企業 Citadel Mining 持有約 6300 枚比特幣；埃塞俄比亞、阿根廷等國也透過國有電力公司合作，吸引全球礦企落地，透過「能源換算力」的模式充實國庫。這種模式對資源豐富但外匯短缺的國家極具吸引力，因為挖礦可以直接將電力轉化為硬通貨。

俄羅斯採取了「雙管齊下」策略。一方面，政府擬在布里亞特、外貝加爾邊疆區等地實施全年永久性挖礦禁令，並將非法挖礦入刑；另一方面，普京經濟顧問公開表示，比特幣挖礦是國家「被低估的出口項目」，對盧布匯率有支撐作用。目前俄羅斯算力佔全球近 16%，僅次於美國。俄央行正嘗試將挖礦納入國際收支統計，利用加密貨幣規避制裁。

川普次子 Eric Trump 與礦商 Hut 8 聯合成立 American Bitcoin Corp（ABTC），籌集 2.2 億美元並計劃透過反向合併在納斯達克上市。雖然該股 12 月因限售股解禁暴跌 50%，但川普家族的入局被視為美國本土礦業獲得政治支持的重要訊號。

穩定幣巨頭與合規監管的雙重推進

Tether 在 2025 年成為礦業重要推手。全球最大穩定幣發行商不僅在烏拉圭、薩爾瓦多等地投資建設再生能源礦場，還於 4 月在去中心化礦池 OCEAN 部署算力，旨在減少挖礦中心化風險。Tether 持股的 Northern Data 在 11 月以 2 億美元出售礦業部門 Peak Mining，轉而專注 AI 數據中心業務。

合規監管同步加強。IcomTech 龐氏騙局高級推廣者 Magdaleno Mendoza 被判 6 年監禁並沒收資產，該項目曾虛假承諾高額挖礦回報。馬來西亞查獲近 1.4 萬台非法礦機，自 2020 年以來盜電造成 11 億美元損失。這些案例顯示礦業正告別「野蠻生長」，進入全面合規化階段。

儘管成本壓力巨大，MARA Holdings 在 8 月宣布持股突破 5 萬枚比特幣，價值數十億美元。這些企業透過發行可轉債或利用比特幣作為抵押品獲取流動性，而非拋售挖出的比特幣，這種「高槓桿屯幣」模式使礦企股票成為比特幣的高貝塔投資標的。