比特币飙破 9.4 万美元！Coinbase 溢价翻正，机构大户归队

2026 年初比特币最高冲至 94,789 美元，扫去 12 月失守 87,000 美元阴霾。三大指标翻多：Coinbase 溢价从 -150 回升逼近零轴，恐惧与贪婪指数从 29 分反弹至 40 分，多空比守稳 1.0 以上。分析师提醒，当前更适合谨慎累积而非盲目追高。

Coinbase 溢价 V 型反转确认美元买盘

（来源：CryptoQuant）

首先映入眼帘的看涨信号来自美国投资者，尤其是机构的资金动向。衡量美国与全球市场买盘力度差异的「Coinbase 溢价指数」正上演 V 型反转，在 12 月底暴跌至 -150 后，目前已显著回升逼近零轴。这个指标的运作逻辑在于，当 Coinbase（美国最大合规交易所）的比特币价格高于全球平均价格时，溢价为正，代表美元买盘强劲；反之则为负，显示美国市场在抛售。

12 月底 -150 的极端负溢价，反映了年底结账卖压的集中释放。美国机构投资者为了进行税务亏损收割（Tax Loss Harvesting），大量抛售亏损部位以抵减税负，这种技术性操作导致 Coinbase 价格显著低于全球平均。然而当 2026 年新财年钟声敲响，税务账本重置，这些被迫离场的资金开始重新回笼。

换言之，在年底结账卖压告一段落后，美国机构投资者重新回到「买方阵营」。若 Coinbase 溢价指数进一步转正甚至站稳，则可确认「美元买盘」正式回归，这往往是比特币发动涨势的领先指标。历史经验显示，2021 年和 2024 年的两次大涨，都伴随着 Coinbase 溢价的持续为正。

当前溢价指数虽然尚未转正，但从 -150 回升至接近零轴已是显著改善。分析师强调，若要确认趋势彻底反转，必须看到 Coinbase 溢价指数「果断翻正」并站稳，才能确认机构资金已全面进场。在此之前，当前反弹可能仍属于技术性回补，而非全面性的信心回归。

恐惧与贪婪指数脱离极度恐慌区

市场情绪层面同步改善。综合波动率、交易量、社群情绪与市场动能的「加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）」已从上周的 29 分回升至 40 分。这意味着市场正式脱离「极度恐慌」的投降区间，虽然不同平台数值仍有差距（CoinGlass 显示 26，币安显示 40），但「恐慌消退、信心回温」的趋势已相当明确。

恐惧与贪婪指数的计算涵盖多个维度，包括市场波动率、交易量、社群媒体情绪、比特币市场主导率和 Google 搜索趋势等。当指数低于 25 时，通常被视为「极度恐慌」，历史上这种极端情绪往往对应中期底部；当指数高于 75 时，则被视为「极度贪婪」，往往预示短期顶部。

当前 40 分的读数，显示市场已从极度恐慌回归至中性偏谨慎区间。这种情绪修复是健康的，因为它既消除了最极端的悲观情绪，又未进入过热的贪婪状态。从交易策略角度看，当恐惧指数在 30 至 50 区间时，往往是风险报酬比较佳的累积时点，既避开了恐慌性抛售的混乱，也未陷入追高的陷阱。

值得注意的是，恐惧与贪婪指数虽已回升，但仍处于「恐慌」区间（40 分低于 50 分中性线），反映投资者对美国联邦储备（Fed）政策走向依旧存疑。尤其在 12 月 FOMC 会议纪要释放鹰派信号后，市场已重新调整对降息时程的期待。这种「谨慎乐观」的情绪，可能是当前市场最真实的写照。

多空比守住 1.0 显示结构健康

衍生品市场数据也为看涨论调提供支撑。比特币「多空比（Long/Short Ratio）」近期虽因去杠杆化有所回落，但仍稳守在 1.0 的关键分水岭之上。当多空比大于 1.0 时，代表期货市场中押注价格上涨（做多）的资金量大于押注下跌（做空）的资金量。

目前数据显示，市场结构正在经历健康的降温，而非恐慌性崩盘。这种去杠杆过程降低了未来发生大规模连环爆仓的风险。回顾 2024 年多次暴跌，往往源于过高的杠杆倍数和拥挤的多头仓位，当价格小幅回调时触发连锁清算，形成踩踏式下跌。当期多空比虽有回落但仍在 1.0 以上，显示多头部位虽有减少但仍占优，且杠杆率已降至相对健康水平。

三大指标的协同验证逻辑

Coinbase 溢价代表资金面：美国机构投资者的买卖行为直接决定短期资金流向，溢价回升确认美元买盘回归。

恐惧与贪婪指数代表情绪面：从极度恐慌回升至中性偏谨慎，显示投降式抛售已结束，市场心理正在修复。

多空比代表筹码面：多头部位仍占优但杠杆率健康，降低了连环清算风险，为后续上涨提供稳定结构。

三大指标同步翻多，形成资金面、情绪面、筹码面的三重验证，这种多维度确认比单一指标更具可靠性。然而近期反弹可能部分源于年底「节税卖压」结束，属于技术性回补而非全面信心回归。分析师强调，在总体经济变量尚未完全消除之前，交易员目前策略更倾向「谨慎累积」而非「盲目追高」。