忘记M2：国债发行成为比特币最强的宏观信号

比特币紧密跟踪美国国库券发行变化，超过M2或美联储资产负债表的变动

多年来，加密货币投资者依赖M2货币供应量和美联储资产负债表数据来预测比特币的走势。流动性扩张通常与上涨同步，而紧缩周期则与抛售相关。这一框架塑造了比特币的宏观分析。最新数据显示，驱动因素已发生变化。

比特币与国库券发行的相关性为+0.80，超越M2和量化宽松

正如分析师Axel Bitblaze所指出的，美国国债国库券发行与比特币的关系比传统流动性指标更强。在过去四年中，美国国债国库券发行与比特币价格的关联最为紧密。数据显示相关系数为+0.80。

这个图表值得下次关注…

不是M2供应，也不是美联储资产负债表。正如我们已经看到的，M2已脱钩。

有些时期M2持平甚至上升，但比特币并不在意…

美联储资产负债表也是如此。相关性几乎为零，只有-0.07。

图表… pic.twitter.com/bR4UhXX0xr

— Axel Bitblaze 🪓 (@Axel_bitblaze69) 2026年2月20日

相比之下，美联储的流动性工具相关性为+0.54，而全球流动性指数为+0.26。包括量化宽松（QE）和缩表（QT）在内的美联储资产负债表活动几乎没有关系，相关系数为-0.07。接近零的数值表明联系不大。

即使在2023年和2024年美联储缩减资产负债表的同时，比特币依然强劲上涨。这表明，量化紧缩并非价格变动的主要驱动力。然而，国库券发行在同期与比特币的关系更为紧密。

2021年末，国库券发行达到峰值，同时比特币也创下历史新高。之后发行逐步下降，直到2022年。几个月后，比特币进入深度熊市。

2023年中，发行触底，与比特币的复苏同步。2024年和2025年，发行逐步上升，比特币随后延迟后再次上涨。2024年底，发行再次达到高点。

到2026年初，发行再次下降，而比特币表现出新的疲软。这一反复出现的模式表明，比特币常常滞后于短期国债供应的变化。

国债发行显示加密市场影响力逐渐增强

国库券发行对市场流动性的影响比更广泛的货币指标更直接。当财政部增加短期债券供应时，资金通常流入货币市场基金。

现金还通过逆回购机制流动，改变短期融资条件。风险资产，包括比特币，往往对流动性变化做出反应。

M2的变动较慢，反映整体货币供应量，而非短期融资压力。美联储资产负债表数据追踪资产购买和缩减，但并不总能捕捉快速的流动性变化。

在多个时期，M2保持平稳甚至增加，而比特币表现不佳。量化宽松周期与比特币价格的关系也出现了类似的脱节。