币圈风险投资基金在 2026 年上半年通过 CoinGecko 数据获得了 133 亿美元的已承诺资本。在用时减半的情况下，这相当于 2024 年全年总额。投资轮次数量较 2022 年峰值 1,978 轮下降了 78%，降至 435 轮，资本集中在更少的超大型基金中。该变化反映出募资模式向传统私募股权看齐：有限合伙人承诺资金，并通过资本调用在多年度部署窗口内分期提取资金；截至 2026 年上半年，机构参与了全部交易的 54.5%。
资本调用机制与“干粉”功能
已承诺资本是有限合伙人通过《有限合伙协议》向基金承诺的资金总额。普通合伙人会在发现投资机会时发起资本调用，在三到五年的部署窗口期内分阶段提取已承诺金额。已承诺资本不会在起初就转移到基金账户。已承诺资本与已部署资本之间的差额被称为“干粉”。据 Insights4VC 在 2026 年 2 月发布的研究称，私募市场的全球干粉仍接近历史最高水平。传统风险投资基金通常对已承诺资本收取 2% 的年度管理费，而不是对已部署金额收费，这意味着投资者在承诺期内为闲置资金支付费用。Blockchain Capital 在 2026 年 4 月面向其早期与成长阶段的工具募集了 7 亿美元，代表的是对组合公司尚未投入的承诺，而非已经部署到投资组合公司的现金。
2026 年上半年“超级基金”主导地位
Andreessen Horowitz 在 2026 年初通过多种投资策略筹集了 150 亿美元，而其第五只专门加密货币基金是另一个独立载体，目标约 20 亿美元。CryptoRank 的 2026 年第一季度数据量化了集中度动态：C 轮及更后续轮次的同比涨幅为 1,020%，占据仅 9 笔交易中的全部风险投资的 28.4%。种子轮和种子前轮合计仅获得 3.049 亿美元，约占当季总风险投资的 5.2%。据 CoinGecko 称，截至 2026 年上半年，传统金融机构参与了全部投资交易的 54.5%。Haun Ventures 在 2026 年 5 月筹集了 10 亿美元，其在早期与后期阶段基金之间拆分，且披露的部署发生在两到三年内。
部署节奏对初创公司创始人的影响
一家基金宣布承诺资本为 5 亿美元，并不意味着它有 5 亿美元可以立刻投入。普通合伙人会逐步从这些承诺中调取资金，而未被调用的部分在普通合伙人发起调用之前仍留在有限合伙人手中。有限合伙人必须保持流动性以应对资本调用，有时会在最初承诺之后数年。普通合伙人则面临相反的压力：如果合适的交易无法落地，闲置的已承诺资本会拖累业绩指标，据 Moonfare 分析。一家承诺资本为 10 亿美元、但仅部署了 20% 的风险投资公司可能拥有可用资金，但实际可获得性取决于内部分配决策与组合构建优先级。Haun Ventures 表示其部署将在两到三年内完成，这说明在实践中，承诺规模与部署节奏会出现分离。
加密基金结构的 SEC 合规要求
SEC 继续在现有证券法框架下审查加密基金结构。加密基金中的已承诺资本安排必须遵守适用于传统私募股权载体的同一套《投资顾问法》（Investment Advisers Act）要求（U.S.）。向美国有限合伙人募集资金的基金必须提交 Form D，并遵守 Regulation D 的豁免规定。
2026 年上半年领先风投机构的交易活动
Coinbase Ventures 在 2026 年上半年以 30 笔交易领先所有加密货币公司，其后依次为 Animoca Brands 的 19 笔和 a16z 的 18 笔。CoinGecko 的 2026 年上半年报告记录了顶级管理者之间持续的资本集中现象。
FAQ
加密货币风险投资募资中的“已承诺资本”是什么？
已承诺资本是有限合伙人通过《有限合伙协议》向加密货币风险投资基金承诺的资金总额，从而形成一项具有法律约束力的义务：当普通合伙人发出资本调用时提供资金。
与此前时期相比，2026 年上半年加密货币风险投资的资金流入如何变化？
2026 年上半年加密货币风险投资资金流入达到 133 亿美元，相当于用时减半就匹配了 2024 年全年 132 亿美元的总额；与此同时，在同一期间，投资轮次数量较 2022 年峰值 1,978 轮下降 78% 至 435 轮。
2026 年上半年哪些风投公司主导了交易活动？
据 CoinGecko 数据显示，在 2026 年上半年所有加密货币公司中，Coinbase Ventures 以 30 笔交易领先，其后为 Animoca Brands 的 19 笔交易以及 Andreessen Horowitz 的 18 笔交易。
