强调技术中立！联准会：「代币化证券」资本计提方式，应比照传统证券

作者：Fenrir，加密城市

联准会发布指引：代币化证券与传统证券采用相同监管资本标准 美国联邦储备理事会（Fed）近日联合联邦存款保险公司（FDIC）与美国货币监理署（OCC），向银行产业发布一份最新常见问答文件（FAQ），说明代币化证券（Tokenized Securities）的监管资本处理方式。监管机构明确表示，银行持有或处理代币化证券时，应遵循与传统证券相同的资本计提规则。 监管文件指出，证券的发行或交易技术形式（例如是否使用区块链或分散式账本技术），通常不会改变该资产的资本监管待遇。换言之，只要资产本身的法律权利与风险结构与传统证券相同，其监管资本要求便应维持一致。 银行产业监管机构表示，这种做法反映了监管体系的「技术中立」原则。金融资产的法律属性与风险评估为资本规则的核心判断依据；资产的发行形式与技术平台不影响此项监管准则。

区块链形式不影响监管要求，资本规则维持一致 在银行监管架构中，资本充足率是一项核心指标。银行必须保留一定比例的高品质资本与流动资产，作为抵御市场波动与潜在损失的缓冲机制。 此次监管机构明确指出，若某项证券已被认定为符合资格的金融资产，代币化形式不会改变其资本计算方式。例如，一项代币化债券或股票在银行账面上的资本计提方式，应与其非代币化版本完全相同。 监管机构也表示，代币化证券在符合既有法律与风险管理条件下，可作为金融抵押品使用。银行在使用这些资产作为抵押品时，需遵循与传统证券相同的折扣率（haircut）与风险管理标准。 此外，监管机构特别强调，区块链类型不影响资本处理方式。无论代币化证券是在许可型区块链（permissioned blockchain）或开放式区块链（permissionless blockchain）上发行或交易，监管资本规则皆维持一致。

代币化资产快速成长，加速监管释清适用规则 近年来金融机构积极将股票、债券与不动产等传统资产转换为区块链上的数字代币，以提高交易效率与市场流动性。 市场研究机构 RWA.xyz 的资料显示，全球代币化现实资产（Real-World Assets, RWA）市场规模目前约262.5亿美元，其中代币化美国国债产品占最大比例。代币化股票市场规模则约11亿美元，仍属于早期发展阶段。

图源：RWA.xyz 全球代币化现实资产（Real-World Assets, RWA）市场规模目前约262.5亿美元

金融业者普遍认为，**代币化证券可带来多项效率提升，包含24小时交易、即时结算与更低的交易成本。**部分交易平台与金融科技公司已在欧洲市场推出代币化股票产品，让投资人透过区块链交易传统上市公司股票的追踪资产。 然而，代币化证券在法律与监管层面仍需与传统金融体系接轨。美国证券交易委员会（SEC）今年稍早已表示，代币化证券属于联邦证券法规范围，必须遵守相同的注册、揭露与投资人保护规定。

美国 SEC 释清「代币化证券」规范，全面纳入证券法管辖

逐步明朗的监管态度 此次联准会与其它银行监管机构发布的说明，是银行体系与区块链金融逐步融合的重要信号。过去数年，美国银行监管机构对加密资产与区块链技术态度相对保守，金融机构在推动相关业务时面临高度不确定性。 随着金融机构对代币化资产兴趣升温，监管机构开始逐步释清既有金融法规如何适用于区块链资产。此次资本规则说明的核心意义，在于确认代币化证券不会面临额外资本负担，也不会因技术形式而受到更严格的监管待遇。 市场观察人士指出，资本规则的明确化对银行产业具有重要意义。资本充足率是银行所有业务决策的核心约束条件之一，监管架构清晰化后，银行更容易评估代币化证券相关业务的风险与成本。 代币化证券被视为连接传统金融与区块链市场的重要桥梁。未来银行、资产管理公司与加密金融平台之间的合作模式，预计将随着相关监管政策持续演进。