美联储确认 Fed $25B 代币化激增，提示 DeFi 风险

美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）于 2026 年 5 月 8 日在塞内加尔达喀尔举行的西非国家央行会议上发表了一场具有里程碑意义的演讲，聚焦美国代币化资产的快速增长。库克确认，在过去一年中，美国的代币化资产市值已超过翻倍，达到约 250 亿美元。库克在承认蕴含重大创新机遇的同时，也指出了监管机构正在密切关注的关键金融稳定风险，因该领域规模持续扩大。

代币化的机遇

库克以克制的热情开场，谈及这项技术，并将代币化定位为并非对传统金融的威胁，而是一种升级层。“我并不认为代币化是在取代传统的市场基础设施，”她说。“这项技术为该领域的创新带来了巨大的机会。”

库克重点强调了市场中已经逐步涌现的特定机构性收益。智能合约能够在多环节交易中实现自动化清算，从而缩短交易与清算之间的时间差。代币化货币市场基金允许在盘中进行投资与赎回，从而提升闲置现金的回报。通过链上执行的回购交易可提供当日流动性，而这类当日流动性目前的隔夜流程无法匹敌。

对于新兴经济体，库克指出在可编程的分数化持有方面尤其具有潜力，这可能使资本市场向资源有限的投资者开放。她将其直接连接到跨境应用，指出将跨境回购交易与链上外汇相结合，可以为在不同货币区运作的机构释放新的融资策略空间。

金融稳定风险：正在关注

库克在代币化规模扩张过程中点明了两项关键的金融稳定考虑。第一是流动性转换风险。部分代币化资产可以按需赎回，但其底层资产可能流动性较弱，从而形成错配并引入挤兑风险。公共区块链上的 24 小时交易可能会加速压力事件在正常市场时段之外发生，并且速度可能比传统系统的响应更快。

第二项风险是相互关联性。随着代币化资产同时成为抵押品、流动性工具和储备资产，冲击的传导渠道会成倍增加。数字资产生态系统某一角落出现问题，可能会通过多种路径同时波及传统金融市场。库克也直接点出与 DeFi 相关的风险，指出网络攻击和智能合约漏洞仍是持续威胁。她还表示，随着自动化程度提高，人类介入并纠正错误的能力会下降。

监管框架与前路

库克的演讲表明，美联储正在认真关注代币化，并非为了关闭它，而是为了理解如何在确保安全的前提下让其扩展。美联储的框架清晰地区分了直接发行的链上资产与对传统资产的代币化表征。库克强调，在第二类领域进行建设——即适用法律可执行性以及现有监管框架的领域——将是机构采用加速最快的地方。根据库克的表述，美联储并没有挡在代币化的路上，而是在行业走向成熟时，学习如何与其并行前行。