截至 2025 年底，黄金在全球各国央行官方储备中的占比超过美国国债，成为最大组成部分。欧洲中央银行（ECB）在其 2026 年 6 月关于欧元国际角色的报告中指出，这种变化发生在地缘政治紧张局势、制裁风险以及对美元依赖的疑问重塑全球储备策略之后。此举标志着央行在安全性、流动性和主权风险方面的思路发生了重大转变：黄金首次在数十年间超过美国政府债务。
黄金在全球储备中占比达 27%，而国债降至 22%
据 ECB 的 2026 年 6 月报告，至 2025 年底，黄金占全球官方储备总量的 27%，高于一年前的 20%。在同一时期，美国国债的占比从 25% 下滑至 22%。
以美元计价的资产仍约占全球储备的 42%，而欧元约占 15% 至 16%。储备组合内部的排名已经改变：黄金如今已超过美国国债。
此举之所以意义重大，是因为国债长期被视为央行的核心安全资产。其具有流动性强、规模深厚，并由全球最大经济体背书。黄金则不同——它不支付收益，储存成本可能较高，价格也可能波动。然而，从价值衡量的角度看，央行正在持有更多黄金。
这种变化的一部分反映了黄金价格的急剧上涨。随着黄金走强，现有央行黄金储备的价值随之增加。央行在经历数年将黄金视为次要储备资产之后，开始重新提升其黄金敞口。
1971 年以来主要货币相对黄金贬值超 99%
Incrementum AG 使用 LSEG 数据显示，自 1971 年 8 月以来主要货币相对黄金的价值如何下跌。1971 年 8 月，在《布雷顿森林体系》下，美国暂停了美元向黄金的兑换。
从那时起，从黄金计价的角度看，美元的价值已下跌约 99.24%。英镑下跌约 99.57%。假设的欧元在同一时期，其黄金价值也将损失约 99.08%。日元和瑞士法郎也相对黄金出现了显著贬值。
对央行而言，黄金有一个债券和货币所不具备的特征：它不是任何他方的负债。国债取决于美国政府。欧元储备取决于 euro area。银行存款取决于银行体系。黄金则游离于这条链条之外。
央行更重视主权中立而非收益
储备结构的转变反映了对政治风险的看法正在变化。在数年遭遇制裁、被冻结资产、贸易割裂以及地缘政治竞争加剧之后，黄金已成为一种主权中立的形式。
央行并不只是为了寻找收益。他们正在寻找能够在一个更分裂的世界中依然存活的资产。就这一背景而言，黄金提供的是国债所无法提供的东西。
1970 年代：黄金储备占比从 33% 升至 60%
当前的转变与 1970 年代有相似之处。根据 CEIC 数据，在布雷顿森林体系崩溃以及随后的通胀冲击之后，黄金占官方储备的比重在那十年间从约 33% 上升至 60%。
向国债回摆的趋势在之后出现，尤其是在 1980 年代。彼时保罗·沃尔克领导下的美联储将通胀压制住，并使美元债券再次变得具有吸引力。较高的实际收益率帮助恢复了对美国固定收益的信心。
如今的环境不同。通胀确实重要，但并不是唯一驱动因素。更强的力量似乎是地缘政治的割裂。ECB 的数据证实美元资产仍主导全球储备，但黄金超过美国国债的上升表明，储备管理的架构正在发生变化。
FAQ
到 2025 年底，黄金在全球储备中占多少比例？
据欧洲中央银行 2026 年 6 月报告，截至 2025 年底，黄金占全球官方储备总量的 27%，高于一年前的 20%。
1971 年以来，美元相对黄金贬值了多少？
据 Incrementum AG 使用 LSEG 数据显示，自 1971 年 8 月以来（当时美国在《布雷顿森林体系》下暂停了美元向黄金的兑换），美元相对黄金的价值下跌了约 99.24%。
为什么黄金在央行储备中超过了美国国债？
这种变化发生在地缘政治紧张局势、制裁风险以及对美元依赖的疑问重塑全球储备策略之后。央行正在寻找能够提供主权中立且不依赖另一国政府信用或支付体系的资产。
