美国证券交易委员会于 6 月 11 日提出撤销《全国市场系统规则》（Regulation NMS）中的 规则 611 和 规则 610(e )，这两项市场结构规则自 2005 年以来一直约束美国股票的交易路由与执行。Benchmark Equity Research 于周一向投资者发布了一份研究备忘录，称该提案是今年影响美国加密领域的最具重大意义的监管举措，并表示这将移除在公共区块链上进行代币化股票交易、借贷与结算的一项关键限制。美国证监会表示，该提案旨在简化市场结构并降低成本，同时允许竞争与创新来推动美国股票市场的演进。
美国证监会提议撤销 Regulation NMS 中的 规则 611 和 规则 610(e)
美国证监会上周提议废除 Regulation NMS 中的 规则 611 和 规则 610(e )，即自 2005 年以来一直管理所有美国股票交易的“穿越交易”（trade-through）框架。根据 Benchmark 的备忘录，规则 611（也称“订单保护规则”）要求交易场所避免以低于在其他场所展示的受保护报价的价格执行交易，从而在执行时有效强制遵守全国最佳买入与卖出报价（NBBO）条件。规则 610(e )禁止锁定与交叉市场，要求场所阻止以违反展示价格优先级的方式重叠的报价。
Benchmark 分析师 Mark Palmer 在周一向投资者发布的备忘录中表示，撤销将移除使代币化股票无法在自动做市商上交易的主要法律障碍。Palmer 表示，这些条款阻碍了基于去中心化金融的交易模型，尤其是自动做市商；这些做市商是在对连续定价曲线进行交易，而不是对路由订单簿，并且不引用 NBBO 这类跨市场价格保护系统。
Benchmark 将 Securitize、Coinbase Global 和 Galaxy Digital 认定为潜在受益者
分析师补充称，市场观察人士认为，代币化与加密股票交易所可能是对规则 611 潜在撤销最直接的受益者，因为移除“穿越交易”限制将使这些场所能够更直接地与现有股票市场基础设施对齐。Benchmark 的备忘录指出，Securitize 是最直接的潜在受益者，并称其作为受监管的代币化平台以及代币化证券的发行方基础设施提供商的角色，包括 BlackRock 的 BUILD 计划。
Benchmark 还指出 Coinbase Global 和 Galaxy Digital 也是额外的受益者，并分别提到它们在交易基础设施、经纪服务以及数字资产做市活动方面的角色。
交易所注册与结算框架仍有待回答的问题
Benchmark 指出，即便有撤销提案，仍有一些更棘手的问题未获回答。其中包括点对点或 DeFi 原生交易的交易所与替代交易系统注册、托管、清算与结算框架。根据该备忘录，加密行业正在期待一项即将推出的创新豁免来解决这些问题。
美国证监会开启 60 天征求意见期，预计 2027 年初投票
美国证监会已就该提案开启为期 60 天的公开征求意见期。Benchmark 预计，撤销该规则的投票将在 2027 年初进行。
FAQ
美国证监会在 6 月 11 日就 Regulation NMS 提出了什么？
美国证监会于 6 月 11 日提出撤销 Regulation NMS 中的 规则 611 和 规则 610(e )，这两项市场结构规则自 2005 年以来一直约束美国股票的交易路由与执行。美国证监会表示，该提案旨在简化市场结构并降低成本，同时允许竞争与创新来推动美国股票市场的演进。
为什么 Benchmark 认为这是今年最具重大意义的美国加密监管？
Benchmark Equity Research 于周一向投资者发布了一份研究备忘录，称该提案将移除在公共区块链上进行代币化股票交易、借贷与结算的一项关键限制。Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，撤销将移除使代币化股票无法在自动做市商上交易的主要法律障碍。
Benchmark 认为哪些公司可能是规则撤销的受益者？
Benchmark 的备忘录指出，Securitize 是最直接的潜在受益者，并称其作为受监管的代币化平台以及代币化证券的发行方基础设施提供商的角色，包括 BlackRock 的 BUILD 计划。Benchmark 还指出 Coinbase Global 和 Galaxy Digital 也是额外的受益者，并分别提到它们在交易基础设施、经纪服务以及数字资产做市活动方面的角色。
