SEC 擬推代幣化「創新豁免」，立法者激辯雙層市場風險

美国众议院金融服务委员会周三就“代币化与证券的未来：资本市场现代化”举行听证会，同时SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）宣布，该机构即将就包括拟议“创新豁免”在内的一系列议题公开征求公众意见，该豁免机制可作为链上资产的监管沙盒。立法者对监管现代化与投资者保护之间的平衡呈现明显分歧。

听证会核心：SEC 代币化政策近期进展脉络

SEC 过去数个月已展开一系列代币化相关的政策行动。去年 12 月，SEC 授权存托信托与结算公司（DTCC）在预先批准的区块链上对特定高流动性资产进行代币化，授权期为三年。近期，SEC 又批准了允许纳斯达克（Nasdaq）支持代币化股票交易的规则变更，纽约证券交易所（NYSE）也宣布正在开发支持代币化证券交易与链上结算的全天候交易平台。

在此背景下，阿特金斯提出的“创新豁免”受到广泛关注——该机制可允许业者在一定条件下试行代币化方案，功能类似监管沙盒，旨在为链上金融创新提供受监管的试验空间。

立法者意见分歧：支持现代化与防范系统性风险的角力

主要立法者在听证会上的核心立场

安迪·巴尔（Andy Barr，共和党，肯塔基州）：明确支持，直言“毫无疑问，证券代币化即将到来，我们需要现代化改革，既维护投资者保护黄金标准，也确保美国引领潮流”

布拉德·谢尔曼（Brad Sherman，民主党，加州）：对豁免条款未通过立法程序提出质疑，担忧形成“双层市场”，使代币化证券可规避核心证券法规

玛克辛·沃特斯（Maxine Waters，民主党，加州）：认为代币化可提升效率并扩大全球投资者参与，但援引 2008 年金融危机前的教训，警告技术创新可能被用于掠夺性金融行为；亦指出特朗普在加密货币领域存在利益冲突——彭博社估计特朗普已从加密投资中获利约 14 亿美元

业界立场：监管清晰度决定创新是否留在美国

代表传统金融公司的美国证券业和金融市场协会（SIFMA）主席肯尼斯·本特森（Kenneth Bentsen Jr.）在听证会上表示，业界支持“在现有的法律和监管框架内发展”，持续敦促 SEC 通过公开的公众意见征询程序而非直接授予豁免方式推进改革。

区块链协会（Blockchain Association）执行长萨默·默辛格（Summer Mersinger）则强调监管紧迫性：“如果我们不能建立清晰的监管，这一领域的创新将继续发生，但将发生在国外，美国将会落后。”

两者代表了业界的两种主流声音：传统金融业主张谨慎渐进，加密原生业界则强调速度与确定性。

常见问题

SEC 拟推的“创新豁免”是什么，与现行监管有何不同？

“创新豁免”是 SEC 主席阿特金斯提出的一种机制，允许业者在一定条件下试行基于区块链的代币化证券方案，功能类似监管沙盒，旨在提供一个受监管的创新试验空间，与现行全面适用的证券法规形成差异化路径。

立法者对代币化的主要疑虑是什么？

主要疑虑包括：可能形成“双层市场”使代币化证券规避核心监管；豁免条款绕过立法程序缺乏民主正当性；以及金融历史上创新技术被利用于掠夺性行为的教训。部分民主党议员亦对相关政府官员的利益冲突问题提出关切。

代币化的监管清晰度为何对美国的竞争力至关重要？

区块链协会指出，缺乏明确的监管框架将驱使代币化创新转移至海外，令美国丧失在链上金融基础设施领域的战略优势。另一方面，SIFMA 则强调，任何代币化监管框架都应建立在透明的公众意见征询程序之上，以保障市场长期稳定性。