美国 1 月 PCE 今晚公布！核心通膨预估冲上 3.1%，撼动降息时程？

美国 1 月 PCE 物价指数将于今（28）日晚间公布，市场预估核心 PCE 年增率将升至 3.1%，创 2024 年 4 月以来最大增幅，远超联准会 2% 目标；更值得警惕的是，PCE 历来比 CPI「温和」的惯例，如今正面临瓦解。
（前情提要：美国1月CPI降至2.4%「通胀进一步放缓」，联准会6月重启降息概率升至51%）
（背景补充：彭博：美伊战争对比特币冲击有限、盘整在6万到7万镑）

美国将于台湾时间今日晚间 8 时 30 分，公布 1 月个人消费支出（PCE）物价指数。市场普遍预估整体 PCE 将年增 2.9%，与前值持平，月增 0.3%，较上月的 0.4% 略为放缓。

核心 PCE 方面，预估年增率将小幅加速至 3.1%，不仅创下 2024 年 4 月以来最大增幅，更大幅超出联准会设定的 2% 通胀目标。

CPI 与 PCE 权重差异，是核心分歧的根源

同样衡量通胀，CPI 与 PCE 为何走势可以如此分歧？关键在于两者对不同品项的权重分配方式截然不同。

由美国劳工统计局编制的 CPI，对住房成本赋予极高的权重。其中「主要居所租金」指标在 1 月仅上涨 0.1%，为五年来最低水准；此外，CPI 也对二手车价格赋予较高比重，而二手车价格目前已连续三个月下跌，这两项因素共同拉低了 CPI 的整体读数。

相较之下，由美国经济分析局（BEA）编制的 PCE 物价指数，则更重视部分特定商品成本。巴克莱、摩根士丹利与美国银行的预估人士指出，电脑软件和珠宝等品项在 2 月 CPI 中均出现显著上涨，而这些品项对 PCE 通胀的影响力远大于 CPI。三家机构均预估，2 月 PCE 核心商品价格将上涨至少 0.8%，约为同期 CPI 相关资料增幅的 10 倍。

「PCE 偏温和」的惯例，正在动摇

在衡量美国物价水平的两大主要指标中，PCE 长期以来扮演着「相对温和」的角色，数值通常低于 CPI，也因此成为联准会制定货币政策时的首选参考基准。然而，这一惯例如今正面临前所未有的挑战。

经济学家仔细拆解与 PCE 存在交叉对应的 CPI 细项资料后发现，不只 1 月的 PCE 读数令人忧虑，2 月的情况恐怕也不乐观。部分分析师预估 2 月核心 PCE 将连续第二个月上涨 0.4%，甚至有人预留了更大涨幅的空间。

更为棘手的是，上述资料的恶化，发生在美伊战争爆发之前。随着冲突持续延烧，能源与化肥等大宗商品成本已大幅攀升，后续对通胀的传导效应尚未完全反应在现有数据里。

比特币在美伊冲突初期一度从空袭前水位下探至约 63,000 美元，随后震荡回升至约 70,100 美元，市场对宏观环境的不确定性仍高度敏感。

• 整体 PCE（1月预估）：年增 2.9%（与前值持平），月增 0.3%
• 核心 PCE（1月预估）：年增 3.1%，月增 0.4%，创 2024 年 4 月以来最大年增幅
• 2 月核心 PCE 前瞻：巴克莱、摩根士丹利、美银预估核心商品月增至少 0.8%

对于联准会而言，核心 PCE 居高不下，意味着 6 月重启降息的条件正在收窄。尽管 1 月 CPI 资料发布后市场一度将 6 月降息概率推升至 51%，但若今晚的 PCE 资料如预期强劲，联准会维持利率不动的理由将更加充分，市场对降息时程的押注也将面临重新定价的压力。