2026 年上半年，美国股市飙升，而美国经济的运行轨迹仍显疲弱，令经济学家认为这是在拿“苹果和橘子”作比较。2026 年上半年，标普 500 指数上涨近 10%，道琼斯工业平均指数攀升近 9%，创下自 2021 年以来的最佳上半年表现。根据摩根大通私人银行首席高级市场经济学家 Joe Seydl 的说法，这种分化源于人工智能公司将股价估值推向高位，而实际 GDP 增长则从 2023 年约 3.3% 放缓至 2026 年迄今的约 1.9%。劳动力市场显示出疲弱迹象，劳动力参与率接近约 50 年来（不包括新冠疫情（Covid-19）期间）的最低水平；同时在通胀担忧下，5 月消费者信心跌至历史最低点。
标普 500 和道琼斯上半年大涨，GDP 增速放缓
2026 年上半年，标普 500 指数上涨近 10%。同期，道琼斯工业平均指数上涨近 9%，这是自 2021 年以来的最佳上半年表现。这些涨幅是在标普 500 于 2023 年上涨 24%、2024 年上涨 23% 和 2025 年上涨 16% 之后出现的，为自 2000 年以来的第二佳连续三年上涨纪录。
唐纳德·特朗普总统在第二个任期回归后，引用股市的强劲表现是其财富飙升的原因之一，此前他在上周公布了强制性的财务披露表格。
与此同时，摩根大通私人银行的 Seydl 表示，剔除通胀后的美国实际国内生产总值（GDP）已从 2023 年约 3.3% 放缓至 2026 年迄今的约 1.9%。穆迪首席经济学家 Mark Zandi 则将约 2% 的 GDP 增长形容为偏弱，尽管与去年相比大体持平。
美联储官员在 6 月估计，2026 年美国经济将以 2.2% 的速度增长。Zandi 表示，经济学家之间的共识基本集中在全年约 2% 的增长预测上。
Zandi 说，劳动力市场正在走弱。除新冠疫情（Covid-19）期间外，劳动力参与率接近约 50 年来的最低水平。雇主的招聘速度处于 10 年多以来的最慢水平（不包括疫情期间）。长期失业率也在持续上升。
根据密歇根大学消费者调查（University of Michigan's Surveys of Consumers），在担忧更高通胀的背景下，消费者信心在 5 月跌至历史最低。6 月信心有所反弹，但仍然不利，他表示。
人工智能板块集中度推动股市表现
经济学家表示，股票与经济之间的分化，人工智能是主要原因。Zandi 表示，AI 公司股票一路走高，并支撑了更广泛的股市。
科技板块约占股市的 35%，而如果考虑一个扩大后的科技集团（其中也包括 Alphabet、Amazon、Meta 和 Tesla；这些公司被归类为消费类公司，但交易方式如同大型科技公司 Big Tech），占比约为 50%，Seydl 说。
股票通常基于对公司未来业绩的预期进行交易，而投资者对科技公司的盈利潜力普遍看好，尤其是处于 AI 领域的公司。Capital Economics 在 7 月 1 日的一份研究简报中表示，盈利的上升主要集中在大型头部科技公司，尤其是支撑 AI 基础设施的半导体公司和超大型云服务商（hyperscalers）。
该研究称，微软、Amazon 和 Oracle 等超大型云服务商提供云计算基础设施，而 Intel、TSMC 和 Samsung 等半导体公司制造 AI 芯片。这两类公司的组合，自 2022 年底（OpenAI 向公众发布 ChatGPT 的免费版本）以来，贡献了标普 500 指数盈利增长的近三分之二。
Seydl 表示，科技板块仅约占美国经济（US）的 10% 至 15%。美国经济的动力更多来自消费支出，而消费支出约占 GDP 的 70%。
家庭收入前 20% 占消费支出的近 60%
尽管消费支出依然强劲，但它正日益依赖高收入家庭的支撑；经济学家表示，这种结构如果出现意外转变，可能会把经济拖入困境。
根据穆迪在 6 月发布、并由 Zandi 撰写的一份分析，收入位于前 20% 的家庭（收入约 20 万美元或以上）占个人支出（personal outlays）的近 60%，而在 20 世纪 90 年代初这一比例约为一半。
他写道，在 2026 年第一季度，前 20% 的家庭在通胀后支出增长约 4%，而后 80% 的家庭支出没有变化。这种“哑铃型”（K-shaped）分化自疫情以来一直延续。
富裕家庭持有绝大多数股票，并且在市场繁荣时往往会更大胆地消费，这源于财富效应：他们感觉自己更富有，从而花得更多。
经济学家表示，如果投资者对 AI 投资论点感到失望，且股市遭遇持续性回撤，那么富裕家庭减少支出可能会对经济产生不利影响。此外，除了 AI 之外，还存在压力，例如美伊之间再次爆发战争的前景。通胀仍然明显高于美联储目标，挤压着家庭预算。
FAQ
为什么 2026 年美国股市上涨、而经济增长却放缓？
人工智能公司推动股市上涨。科技板块约占股市的 35%，而与 AI 相关的企业（包括半导体公司和超大型云服务商（hyperscalers））自 2022 年底以来贡献了标普 500 指数盈利增长的近三分之二。与此同时，科技在美国经济（US）中只占 10% 至 15%，而美国经济由消费支出驱动，消费支出占 GDP 的 70%。
2026 年美国劳动力市场的现状如何？
劳动力市场正在走弱。除新冠疫情（Covid-19）期间外，劳动力参与率接近约 50 年来的最低水平。雇主在 10 年多以来首次以最慢速度进行招聘（不包括疫情期间）。长期失业率也在持续上升。
2026 年消费者支出在不同收入水平间的分布如何？
收入位于前 20% 的家庭（收入约 20 万美元或以上）占个人支出的近 60%，高于 20 世纪 90 年代初的约一半。2026 年第一季度，前 20% 的家庭在通胀后支出增长约 4%，而后 80% 的家庭支出没有变化。
