اختراق تنظيمي في أمريكا: CFTC توافق على إدراج تداول العملات الرقمية الفورية في بورصات العقود الآجلة، لحظة تاريخية تفتح ساحة المعركة الرئيسية بشكل قانوني

أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) يوم الخميس السماح بإدراج وتداول منتجات العملات الرقمية الفورية في بورصات العقود الآجلة المسجلة لديها. ووصفت القائمة بأعمال رئيس اللجنة، كارولين فام، هذه الخطوة بأنها “لحظة تاريخية”، إذ تعني أن الأصول الرقمية الفورية يمكن تداولها لأول مرة في بورصات معتمدة تُعد “المعيار الذهبي” منذ ما يقارب قرنًا من الزمن، ما يوفر للمستثمرين الأمريكيين الحماية الواجبة للعملاء ونزاهة السوق. وتأتي هذه الخطوة في إطار دفع إدارة ترامب للجهات التنظيمية لاستغلال صلاحياتها الحالية لتقسيم الإشراف على قطاع العملات الرقمية، ما يُعد مرحلة جديدة في قبول النظام المالي الأمريكي السائد للأصول الرقمية، وقد يعيد تشكيل مشهد تداول العملات الرقمية عالميًا ويجذب رؤوس الأموال الملتزمة بالامتثال التنظيمي.

جوهر السياسة: تداول العملات الرقمية الفورية لأول مرة ضمن إطار تنظيمي عريق

غيرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بهدوء موقع العملات الرقمية داخل النظام المالي الأمريكي عبر إعلانها الجديد. مساء الخميس بالتوقيت المحلي، أعلنت القائمة بأعمال رئيس اللجنة، كارولين فام، أنه سيسمح للأسواق المعينة للعقود (DCM)، أي بورصات العقود الآجلة المسجلة لدى اللجنة، بإدراج وتداول منتجات العملات الرقمية الفورية. وصفت فام ذلك بأنه “لحظة تاريخية”، مشددة: “لأول مرة على الإطلاق، يمكن تداول الأصول الرقمية الفورية في بورصات مسجلة لدى CFTC، وهي بورصات تُعد المعيار الذهبي منذ قرابة مئة عام، وتوفر للأمريكيين الحماية المستحقة للعملاء ونزاهة السوق.”

جوهر هذا القرار يكمن في “الاستفادة من الإطار التنظيمي”. في السابق، كانت لجنة CFTC تشرف بشكل أساسي على أسواق المشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات للأصول الرقمية التي تُعد سلعا مثل البيتكوين والإيثيريوم. أما تداول الأصول الفورية المباشر فكان خارج نطاق إشرافها، ما دفع بالكثير من أنشطة التداول نحو منصات خارجية ذات قواعد أقل صرامة. أما اليوم، وضمن الإطار الجديد، ستستخدم CFTC صلاحياتها الحالية لتوسيع رقابتها لتشمل تداول الأصول الرقمية الفورية. هذا يعني أن أصولاً مثل البيتكوين والإيثيريوم، يمكن الآن تداولها فوريًا وبالرافعة المالية ضمن نظام بورصات خاضع لرقابة اتحادية صارمة.

هذا التغيير لم يأت من فراغ؛ فقد أعلنت بورصة المشتقات Bitnomial Inc. تقريبًا في نفس الوقت عن خطتها لإطلاق بورصة تداول العملات الرقمية الفورية بالرافعة المالية وتحت إشراف CFTC في 8 ديسمبر. وصرح مؤسسها، لوك هورستين، بوضوح عن المزايا: “تسوية صفقات الوسطاء والمقاصّة المركزية تقضي على مخاطر الطرف المقابل، وتوفر الكفاءة الرأسمالية التي يحتاجها المتداولون.” هذا يؤكد أن اللوائح الجديدة تهدف إلى إدخال أنظمة المقاصة المركزية وعزل المخاطر المجرّبة في التمويل التقليدي إلى سوق الأصول الفورية الرقمية، مما يعالج بشكل جوهري إشكالية مخاطر ائتمان المنصة التي لطالما أزعجت المستخدمين.

نهاية صراع الإشراف: من التنافس إلى التعاون بين CFTC و SEC

خلف هذا الإنجاز التنظيمي سنوات من الصراع المعقد على الصلاحيات بين الجهات الرقابية الأمريكية. فقد شهدت CFTC ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سنوات من التنافس حول من له الحق في الإشراف على الأصول الرقمية. تميل SEC إلى اعتبار معظم هذه الأصول أوراقًا مالية، بينما ترى CFTC أن البيتكوين والإيثيريوم يندرجان تحت فئة السلع. هذا الخلاف خلق حالة من الغموض التنظيمي أربكت المشاركين في السوق.

شهد سبتمبر الماضي نقطة تحول حين أصدرت CFTC و SEC بيانًا مشتركًا نادرًا وضّح أن البورصات المسجلة لدى أي من الجهتين لا يُمنع عليها دعم بعض تداولات الأصول الرقمية الفورية. خففت هذه الخطوة كثيرًا من التوتر بين الجهتين، ومهدت الطريق أمام خطوة CFTC المستقلة الأخيرة. وكما قالت فام، فإن الموافقة على التداول الفوري تأتي ضمن خطة “Crypto Sprint” الأوسع للجنة، والتي تشمل استخدام الضمانات المرمّزة، وتطبيق العملات المستقرة في أسواق المشتقات، وتحديث قواعد المقاصة والتسوية وحفظ السجلات على أساس البلوكشين.

وكان لدعم إدارة ترامب دورٌ أساسي في هذا التحول؛ حيث أوضح الإعلان أن الخطوة تتبع إرشادات فريق عمل الرئيس للأسواق الرقمية. ومع تعثر التشريعات في الكونغرس مثل “قانون الوضوح”، حث ترامب CFTC و SEC على ترسيم حدود صلاحياتهما التنظيمية باستخدام السلطات الحالية. تعكس هذه الاستراتيجية رغبة الإدارة الأمريكية في تسريع بناء إطار تنظيمي للعملات الرقمية خارج المسار التشريعي التقليدي.

ملخص معلومات تنظيم تداول العملات الرقمية الفورية وفق CFTC

جوهر السياسة: السماح بإدراج منتجات العملات الرقمية الفورية وتداولها في بورصات العقود الآجلة المسجلة لدى CFTC (DCM)

الأهمية التاريخية: أول موافقة اتحادية أمريكية على إدخال تداول العملات الرقمية الفورية في بورصات تقليدية خاضعة للرقابة

الأصول المشمولة: تركز بشكل رئيسي على الأصول الرقمية المصنفة كسلع مثل البيتكوين والإيثيريوم

المنطق الأساسي: تطبيق قاعدة تداول المنتجات السلعية بالرافعة المالية عبر البورصات المسجلة والتسليم الفعلي خلال 28 يومًا على الأصول الرقمية

الشخصيات الرئيسية: كارولين فام القائمة بأعمال رئيس CFTC بدعم من إدارة ترامب

القضايا العالقة: لم يُحدد بعد ما هي المنتجات الرقمية المسموح بها أو أي البورصات مؤهلة، ما قد يسبب ارتباكًا للمستثمرين

تأثير عميق على الصناعة: تسريع الامتثال وتحول “ساحة المعركة”

سيفيض أثر تحرير CFTC لهذا المجال على النظام البيئي للعملات الرقمية برمته. أولى النتائج المباشرة هي توفير منصة تداول محلية مألوفة وموثوقة للمستثمرين الأمريكيين ضمن إطار تنظيمي. لطالما اضطر المستثمرون الأمريكيون إما لاستخدام قنوات مقيدة الامتيازات مثل خدمات PayPal وRobinhood، أو المخاطرة بالتعامل مع منصات عالمية ذات معايير تنظيمية متفاوتة. من المتوقع أن تعيد اللوائح الجديدة جزءَا من النشاط إلى البنية الأمريكية الخاضعة للرقابة، ما يسهم في تعزيز الشفافية والأمان العام للسوق.

ثانيًا، تعزز هذه الخطوة اعتبار البيتكوين والإيثيريوم “سلعًا” وليس “أوراقًا مالية” على الأقل ضمن إطار CFTC الحالي، ما يمهّد الطريق أمام ابتكار منتجات مالية متوافقة مع اللوائح على أساس هذه الأصول. وقد بدأت بورصات كبرى مثل CME وCboe وICE وقسم المشتقات في Coinbase بالفعل مناقشات مع CFTC لإطلاق منتجات جديدة وفق الإطار الجديد. وقد يشير دخول كبار المؤسسات المالية إلى أن هيكل صناعة صانعي السوق وسيولة العملات الرقمية وتعقيد المنتجات ستتجه جميعها نحو مستويات الأسواق المالية الناضجة.

أما التأثير الأعمق فيكمن في جمع التداول الفوري وتداول الرافعة والمشتقات تحت مظلة تنظيمية واحدة. وكما ذكرت Bitnomial، فإن تداول العملات الرقمية الفورية بالرافعة يمكن أن يتم الآن ضمن نفس الإطار التنظيمي مع العقود الدائمة والعقود الآجلة والخيارات الأمريكية. هذا التوحيد يقلل من فرص التحايل التنظيمي ويوفر للمؤسسات أدوات إدارة مخاطر وسلاسل تخصيص أصول أكثر تكاملًا وكفاءة. يمكن توقع نشوء “نظام تداول متكامل وامتثالي فائق” يربط بين الفوري والرافعة والعقود والمقاصة المركزية في الولايات المتحدة، ما قد يمثل تحديًا طويل الأمد لمكانة مراكز تداول العملات الرقمية العالمية الأخرى.

تحديات المستقبل: شكوك في الوضوح ونقص الموارد التنظيمية

رغم التفاؤل السائد، هناك أصوات تدعو للحذر. فقد أشارت منظمة Better Markets المعنية بحقوق المستهلك في واشنطن إلى أن الإعلان “يثير تساؤلات أكثر مما يجيب”. وانتقد مدير سياسات الأوراق المالية بالمنظمة، بنيامين شيفرين، غياب التوضيح بشأن المنتجات الرقمية أو البورصات المؤهلة، معتبرًا أن ذلك “بعيد عن الوضوح التنظيمي وقد يسبب ارتباكًا للمستثمرين”. وأبدى قلقه من أن بيان فام يوحي بأن هذه المنتجات ستتاح للمستثمرين الأفراد، ما قد يزيد المخاطر على صغار المستثمرين في ظل غموض القواعد.

أما التحدي الآخر فهو محدودية موارد CFTC التنظيمية، إذ لا يتجاوز عدد موظفيها 500 موظف مقارنة بأكثر من 4000 لدى SEC. وقد أعرب بعض أعضاء الكونغرس بالفعل عن شكوكهم في قدرة اللجنة على تحمل أعباء الرقابة المتنامية، خصوصًا إذا أقر “قانون الوضوح” في المستقبل وأسند الإشراف الرئيسي على أسواق العملات الرقمية الفورية إليها، ما سيشكل ضغطًا غير مسبوق على مواردها. وسيكون مدى توافق القدرة الرقابية مع حجم السوق مفتاح نجاح اللوائح الجديدة.

كما تتزامن هذه التطورات مع فترة انتقالية في قيادة CFTC، إذ تشغل فام منصب الرئيس بالإنابة بعد مغادرة روستين بهنام، وستتنحى بعد تعيين مايكل سيليغ (مرشح ترامب) بعد موافقة مجلس الشيوخ. ويبقى من غير المعروف ما إذا كانت هذه التغييرات ستؤثر على اتساق التنفيذ والسياسات التالية. وفي حين تواصل السلطة التنفيذية التحرك بسرعة، فإن التشريع النهائي من الكونغرس هو ما سيضمن اليقين طويل الأمد للقطاع. والمساران يسيران بالتوازي، لكن التقائهما ضرورة في نهاية المطاف.