بيتكوين "عشرة أعوام من الصقل": أرباح بمقدار 278 ضعف تتفوق على الذهب، لكن هل أصبح السوق الصاعد العنيف ماضيًا؟

مناقشة قرن من الزمن حول قيمة التخزين تصل إلى ذروتها مرة أخرى في نهاية عام 2025: تظهر البيانات أن سعر البيتكوين قد قفز بنسبة 27,701% منذ عام 2015، في حين أن الزيادات في الفضة والذهب كانت فقط 405% و283% على التوالي. ومع ذلك، بعد أن سجلت أعلى مستوى تاريخي عند 125,100 دولار، عادت البيتكوين للتراجع إلى حوالي 87,800 دولار، بانخفاض حوالي 30% عن الذروة السنوية. في مواجهة التقلبات، قدم كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، سردًا جديدًا مثيرًا للاهتمام: مستقبل البيتكوين سيكون عبارة عن “صعود ثابت” مستمر لمدة 10 سنوات، بدلاً من الارتفاعات والانخفاضات الحادة السابقة. هذه المواجهة بين “الذهب الرقمي” والمعادن الثمينة المادية، بالإضافة إلى التحول في مراحل تطور البيتكوين نفسه، تعرف الصراع الأساسي في السوق الحالي واتجاهاته المستقبلية.

تفوق البيانات: مسابقة إثبات “الذهب الرقمي” عبر عقد من الزمن

إذا نظرنا فقط إلى عائدات الاستثمار، فإن البيتكوين خلال العشر سنوات الماضية قدم أداءً يُعد بمثابة “ضربة تقليل الأبعاد” مقارنة بالمعادن الثمينة التقليدية. البيانات التي قدمها المحلل آدم ليفينغستون تكشف عن فجوة مذهلة: منذ عام 2015، حقق البيتكوين ارتفاعًا بنسبة 27,701%. هذا يعني أنه إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك العام، فإن قيمتها اليوم تجاوزت 270,000 دولار. بالمقابل، الذهب، الذي يُعتبر “ملاذًا آمنًا” و”معدن الشعب”، والفضة، التي تُعرف بـ”المعدن الشعبي”، حققا خلال نفس الفترة زيادات فقط بنسبة 283% و405%، على التوالي، وهما في مستوى مختلف تمامًا. حتى عند استبعاد السنوات الست الأولى (2009-2014)، لا تزال العوائد النسبية تظهر سيطرة مطلقة للبيتكوين.

هذا المقارنة الطبيعية أدت إلى رد فعل من قبل أنصار الذهب التقليديين. بسرعة، رد معارض البيتكوين الشهير، ومانح دعم الذهب، بيتر شيف، معتبرًا أن الإطار الزمني للمقارنة يجب أن يُقصّر إلى الأربعة أعوام الأخيرة، وادعى أن “الزمن قد تغير، وبيتكوين قد انتهى”. هذا الطرح يمثل الرأي السائد في معسكر التخزين القيمي التقليدي: يشككون في تقلبات البيتكوين قصيرة المدى، وافتقاره للقيمة الجوهرية، وقدرته على البقاء كفئة أصول جديدة على المدى الطويل. ومع ذلك، رد مؤيدو البيتكوين بالإشارة إلى مبادئ اقتصادية أعمق. مؤسس شركة إدارة الأصول Orange Horizon Wealth، مات جوليهير، أشار إلى أن أسعار الذهب والفضة تتجه على المدى الطويل نحو “التقارب” مع تكاليف الإنتاج، حيث أن ارتفاع الأسعار يؤدي إلى زيادة عمليات التعدين، مما يسبب تضخم العرض ويضغط على الأسعار — “إلا إذا كان العرض ثابتًا”.

خلفية هذا النقاش هي الارتفاع التاريخي في أسعار المعادن الثمينة في عام 2025، وضعف الدولار النسبي. مؤشر الدولار الأمريكي انخفض خلال العام بنسبة تقارب 10%، مسجلاً أسوأ أداء خلال عقد كامل. يعتقد المحللون، مثل آرثر هيس، أن سياسة التيسير النقدي للبنك الاحتياطي الفيدرالي وتخفيف قوة الدولار، هما المحفزان الأساسيان لارتفاع أسعار جميع الأصول النادرة (بما في ذلك الذهب، والفضة، والبيتكوين). في هذا “هروب من القيمة” المدفوع بالعملات، يكتسب البيتكوين، بفضل خصائصه المطلقة من حيث الندرة البرمجية، وسهولة التحقق، والانتشار العالمي، دعمًا متزايدًا من المستثمرين الباحثين عن ملاذ طويل الأمد للقيمة. إن تفوق البيانات هو مجرد انعكاس مباشر لهذا الاتجاه العميق في السعر.

النقاش الرئيسي وتركيز البيانات

• العائدات طويلة الأمد (2015 حتى الآن):
  • البيتكوين: +27,701%
  • الفضة: +405%
  • الذهب: +283%
  • الاستنتاج: عائد البيتكوين يتفوق بمقدارين من الأرقام.
• حالة السوق الحالية (نهاية 2025):
  • أعلى مستوى تاريخي للبيتكوين: 125,100 دولار (أكتوبر 2025)
  • السعر الحالي للبيتكوين: حوالي 87,800 دولار، بانخفاض حوالي 30% عن الذروة.
  • أداء مؤشر الدولار خلال العام: انخفاض حوالي 10%، وهو الأسوأ خلال عشر سنوات.
  • الصراع الأساسي: ميزة العائد المطلق على المدى الطويل مقابل تصحيح عميق على المدى القصير وقلق من قمة الدورة.
• الآفاق المستقبلية والخلافات:
  • نظرية “صعود ثابت لمدة 10 سنوات” (مات هوغان من Bitwise): المؤسسات ستقود البيتكوين نحو مرحلة جديدة من الاستقرار والنمو الهادئ.
  • تحذير “قمة الدورة” (مثل بيتر براندت): قد ينخفض سعر البيتكوين إلى 60,000 دولار خلال العام القادم.
  • رأي “سنة التوقف” (مثل فيديليتي، جوريان تيمر): قد تتجه الأسعار إلى التوطيد حول 65,000 دولار في 2026.

رؤية هوغان “خطة العشر سنوات”: هل يدخل البيتكوين عصر “الاستقرار المؤسسي”؟

بينما شهد البيتكوين تصحيحًا ملحوظًا وتزايدت الانقسامات في السوق، قدم كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، إطارًا يعيد تشكيل توقعات السوق. يعتقد أن البيتكوين يودع خصائصه “الوحشية” في دوراته المبكرة، ويدخل مسارًا قد يستمر لمدة 10 سنوات من “الصعود الثابت”. الأساس في هذا الحكم هو أن هيكلية المشاركين في السوق قد تغيرت بشكل جذري.

يشير هوغان إلى أن ضعف السوق مؤخرًا ناتج بشكل رئيسي عن “تدفقات سريعة” من الأموال التجزئية التي جنت أرباحها في نهاية العام وأعادت التوزيع. ومع ذلك، فإن مساحة الهبوط في السوق تم دعمها بشكل فعال من خلال “تدفقات مؤسسية مستمرة وبطيئة” تشتري بشكل مستمر. هذا يختلف تمامًا عن الدورات السابقة: تاريخيًا، بعد قمة السوق الصاعدة، كان البيتكوين يواجه عادة تصحيحات قاسية تصل إلى 60% أو أكثر، بينما التراجع الحالي من القمة بنسبة حوالي 30% يُعتبر أكثر اعتدالًا، ويُنظر إليه على أنه دليل على أن رأس المال طويل الأمد — عبر صناديق ETF وغيرها من القنوات المنظمة — يبني “قاعدة مؤسسية” قوية. هذا الطلب لا يهدف إلى تقلبات قصيرة الأمد، بل يعتمد على منطق تخصيص الأصول على المدى الطويل، ويتميز بالثبات والتمسك.

لذا، فإن الصورة التي يرسمها هوغان لـ “صعود ثابت لمدة 10 سنوات” هي في جوهرها تمثيل لأداء سعر البيتكوين كأصل كلي جديد، يتم استيعابه تدريجيًا من قبل الميزانيات العمومية العالمية. مع زيادة عمق السوق ومشاركة المؤسسات، ستنخفض التقلبات بشكل منهجي، وسيتم دفع العائدات بشكل أكبر من خلال تدفقات رأس المال المستمرة، وتقدم منحنى الاعتماد، وتأكيده كأصل نادر رقمي، بدلاً من أن يكون نتيجة لموجات عاطفية قصيرة الأمد من المتداولين الأفراد. حتى أنه قلل من تأثير الدورة السياسية القصيرة، معتبرًا أن سياسات إدارة ترامب هي أكثر خلفية صوتية، وليست المفتاح المباشر لارتفاع البيتكوين التالي. هذا الرأي يعيد تركيز المستثمرين من توقعات “الذروة في النصف” كل أربع سنوات، إلى تقييم مدى انتشار البيتكوين في المحافظ الاستثمارية التقليدية، وهو عامل أكثر طولًا وجذرية.

الانقسامات في السوق: هل هي قمة الدورة أم تصحيح صحي؟

على الرغم من أن “خطة العشر سنوات” تثير الأمل، فإن المشاعر الأكثر واقعية في السوق الآن هي الحيرة والانقسام. فقد تراجع البيتكوين من 125,100 دولار إلى حوالي 87,800 دولار، بانخفاض 30%، وهو تراجع كافٍ لإيقاظ كل الذكريات حول قمة الدورة. يقول كبير مسؤولي الاستثمار في ReserveOne، سيباستيان بو، إن هذا الانخفاض يعيد بشكل مؤلم التساؤل حول ما إذا كانت دورة الأربع سنوات التقليدية للبيتكوين لا تزال فعالة.

المتشائمون يربطون منطقهم بشكل واضح ومستند إلى أنماط تاريخية: فبعد أن سجل البيتكوين أعلى مستوى في أكتوبر 2025، وهو مشابه لنقطة القمة في الدورات السابقة؛ فإن التراجع الكبير يتوافق مع خصائص نهاية السوق الصاعدة؛ لذلك، وفقًا للسيناريو التاريخي، من المرجح أن يكون عام 2026 عامًا من التصحيح والتأسيس “للانخفاض”. حتى أن المتداول المخضرم بيتر براندت قدم أهدافًا كمية للهبوط، محذرًا من أن البيتكوين قد ينخفض إلى 60,000 دولار في الربع الثالث من 2026. كما أن مدير الأبحاث في فيديليتي، جوريان تيمر، يميل إلى أن يكون عام 2026 “سنة توقف”، مع احتمالية أن تتجه الأسعار نحو 65,000 دولار.

أما المتفائلون، فيقومون بتفسير الأمور من زوايا مختلفة. يذكر محلل السوق في XS.com، لين تران، أن حركة الأسعار الأخيرة تعكس بشكل أكبر تغيرات في حساسية السوق تجاه توقعات السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي، وليس تدهورًا في الأساسيات الاقتصادية أو سرد البيتكوين نفسه. يركز الرئيس التنفيذي لاستراتيجية، فونغ لي، على أن البيانات الأساسية على الشبكة للبيتكوين لا تزال قوية طوال عام 2025. والأهم من ذلك، أن تدفقات الأموال المستمرة من صناديق ETF الفورية (رغم تقلباتها العرضية) توفر وسادة غير مسبوقة ومصدر طلب، وهو أمر لم يكن موجودًا في أي دورة سابقة. لذلك، فإن الانقسامات بين المتشائمين والمتفائلين تعكس في جوهرها صراعًا حول “نموذج الدورة الجديدة والقديمة”: هل لا تزال أنماط الدورة التاريخية تحكم السوق، أم أن القوة المؤسسية أصبحت قوية بما يكفي لتمهيد الطريق أو إعادة تشكيل الدورة؟

تجاوز الارتفاع والانخفاض: الندرة، تآكل العملة، والمصير النهائي للأصول

إذا رفعنا النظرة إلى ما يتجاوز المضاربة قصيرة الأمد، فإن منافسة البيتكوين مع الذهب، وقيمته طويلة الأمد، تعود في النهاية إلى بعض الأسئلة الأساسية الكبرى.

أولها هو الاختلاف الجوهري في الندرة. فالندرة في البيتكوين مطلقة، مبرمجة مسبقًا، وغير قابلة للتغيير، بحد أقصى 21 مليون وحدة. أما الذهب، فهو نادر ماديًا، ونسبي، حيث يمكن أن يزيد عرضه مع ارتفاع السعر والتقدم التكنولوجي (مثل التعدين في أعماق البحار، أو استكشاف الكواكب). كما قال جوليهير، أن ارتفاع الأسعار سيحفز إنتاج الذهب، مما قد يضغط على سعره على المدى الطويل. هذا الاختلاف في مرونة العرض هو الأساس النظري لقصّة “الذهب الرقمي” التي تتجاوز الذهب المادي.

ثانيًا، هو مدى فعالية البيتكوين في مواجهة تآكل الثقة في النظام النقدي العالمي. في عام 2025، فإن ضعف الدولار ليس حدثًا معزولًا، بل هو جزء من اتجاه طويل الأمد للتضخم النقدي المفرط. في ظل هذا البيئة، يبحث المستثمرون عن أصول “صلبة” يمكنها أن تحفظ القوة الشرائية على المدى الطويل. يوفر البيتكوين، بصفاته العالمية، والمقاوم للرقابة، وسهولة النقل، خيارًا جديدًا لا يعتمد على مخاطر السيادة الوطنية. ارتفاعه ليس مجرد نتيجة للمضاربة، بل هو محاولة حتمية لرأس المال العالمي، في ظل أسعار فائدة سلبية وديون هائلة، للبحث عن “مرساة قيمة”.

لذلك، بالنسبة للمستثمرين، فإن السؤال الأهم ليس ما إذا كان البيتكوين سيرتفع إلى 120,000 دولار أو سينخفض إلى 60,000 دولار في العام القادم، بل فهم وتقييم سرد “الاستقرار الطويل الأمد والنمو الثابت” الذي يصفه هوغان. إذا ثبتت صحته، فإن كل تراجع مؤقت ناتج عن السيولة أو العاطفة يمكن أن يتحول إلى فرصة استثمارية طويلة الأمد. وإذا لم يثبت، فإن السوق لا يزال بحاجة إلى المرور عبر عملية تصفية قاسية وفقًا لنماذج الدورة التقليدية.

دروس الاستثمار: في ظل تحولات النموذج، كيف نحدد موقعنا؟

في مواجهة إشارات السوق المعقدة والآراء المتضاربة، قد يحتاج المستثمر الحكيم إلى إطار استراتيجي أكثر مرونة.

بالنسبة للمؤمنين على المدى الطويل والمؤسسات التي تتبنى التخصيص، فإن نظرية “الصعود الثابت لمدة 10 سنوات” تقدم مرجعية نفسية واستراتيجية مهمة. فهي تعني أنه يمكن اعتماد استراتيجيات “الاستثمار المنتظم” أو “الشراء عند الانخفاضات” بشكل متكرر، مع تقليل التركيز على توقيت البيع والشراء الدقيق، والتركيز على تراكم نسبة البيتكوين في المحفظة الإجمالية. يجب أن يركزوا على تتبع تدفقات صناديق ETF الفورية على المدى الطويل، ودمجها مع اعتماد الشركات الكبرى والأصول الحكومية، بالإضافة إلى صحة شبكة البيتكوين (مثل معدل التجزئة، وعدد العناوين النشطة).

أما بالنسبة للمستثمرين في التداول القصير أو المدى، فيجب أن يكونوا يقظين جدًا لاحتمالية القمة، وأن يراقبوا ما إذا كانت الأسعار تحافظ على دعم رئيسي (مثل 85,000 دولار أو أدنى سابق)، وما إذا كانت هناك إشارات فنية تضر بنية الصعود. قراراتهم يجب أن تستند أكثر إلى التحليل الفني، ومؤشرات المزاج السوقي، وتدفقات الأموال قصيرة الأمد.

على أي حال، هناك إجماع يتبلور: سوق البيتكوين أصبح مختلفًا عن السابق. لم يعد مجرد لعبة للمهووسين أو مقامرة للمضاربين، بل جذب أكبر الأموال من وول ستريت. هذا التعقيد المتزايد يخلق صعوبة في التوقعات قصيرة الأمد، لكنه يفتح أيضًا آفاقًا أوسع لاكتشاف القيمة على المدى الطويل. سباق البيتكوين مع الذهب لم ينته بعد، وقصة تطوره تفتح فصلًا جديدًا من “الغير متوقع” إلى “الأصل الناضج”. في هذه الرحلة، ربما يكون أكبر خطر هو استخدام خرائط قديمة للملاحة في بحر جديد مختلف تمامًا.