تجاوز MicroStrategy: Metaplanet تستخدم نموذج "إنتاج الفائدة من البيتكوين" لفتح تصور جديد لموقفها البالغ 3 مليارات دولار

شركة ميتابلانيت، المدرجة في طوكيو، هزت السوق مرة أخرى باستراتيجيتها العدوانية للبيتكوين. كشفت الشركة في 30 ديسمبر أنها زادت من ممتلكاتها بمقدار 4,279 بيتكوين بتكلفة إجمالية تقارب 451 مليون دولار، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 35,102 بيتكوين، كما أن احتياطياتها الإجمالية من البيتكوين تجاوزت حاجز 3 مليارات دولار بأسعار السوق الحالية، لتحتل مرتبة بين أفضل الشركات المدرجة في العالم.

والأكثر لفتا للنظر، أن “أعمال البيتكوين الممولة للإيرادات”، التي تركز على استراتيجيات الخيارات، تجاوزت التوقعات بكثير، حيث من المتوقع أن تصل إيرادات التشغيل إلى 85.8 مليار ين (حوالي 54 مليون دولار) في السنة المالية 2025، بزيادة 186٪ عن التوقعات الأولية. الشركة اليابانية تفسر بنجاح نموذجا مبتكرا يسمى “الدفع الثنائي”: فمن جهة، تحتفظ بالبيتكوين كأصل أساسي طويل الأمد في الخزانة إلى أجل غير مسمى، ومن جهة أخرى، تستخدم استراتيجيات المشتقات ل"تفعيل" بعض ممتلكاتها وتوليد تدفق نقدي مستمر. هذه الاستراتيجية لا تجعل مايكروستراتيجي أقوى صورة معكوسة في آسيا فحسب، بل من المرجح أيضا أن تفتح طريقا جديدا لإدارة خزانة المؤسسات العالمية التي توازن بين مخزون القيمة وعوائد الأصول.

استثمار تلقائي بقيمة 450 مليون دولار: احتياطيات بيتكوين في ميتابلانيت تتجاوز حاجز 3 مليارات دولار

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون عن كثب ممتلكات البيتكوين في الشركات، فإن تحرك ميتابلانيت نحو نهاية 2025 يضع بلا شك علامة تعجب قوية على هذا العام. أعلنت الشركة المدرجة في بورصة طوكيو في إعلان موجز أنها أكملت عملية استحواذ على بيتكوين بقيمة إجمالية تبلغ 451 مليون دولار. اشترت الصفقة 4,279 بيتكوين بتكلفة متوسطة تقارب 16.33 مليون ين لكل منها. مع هذا الارتفاع، ارتفعت مجموع ممتلكات البيتكوين في ميتابلانيت إلى 35,102، مما يمثل ارتفاعا تاريخيا فوق علامة ال 3 مليارات دولار النفسية لخزانة البيتكوين، المقدرة بأسعار السوق وقت الإعلان.

هذا الاستحواذ ليس نزوة، بل هو امتداد طبيعي لاستراتيجية منهجية طويلة الأمد لكوكب الفوق. منذ تحديد أعمال الخزينة الخاصة بالبيتكوين رسميا كخط أعمالها الأساسي في ديسمبر 2024، لم يتوقف تراكم البيتكوين للشركة. من نقطة بداية تبلغ حوالي 1,762 بيتكوين في نهاية عام 2024 إلى حجم هائل يزيد عن 35,000 اليوم، حقق ميتابلانيت نموا يقارب 20 ضعف الممتلكات خلال عام واحد فقط. أوضحت الشركة أن جوهر هذه الاستراتيجية يكمن في معاملة البيتكوين كأصل أساسي لاحتياطي الخزانة بدلا من كونه أداة مضاربية للتداول قصير الأجل. كما يعكس نهج التراكم الخاص بها التنويع، بما في ذلك الشراء المباشر في السوق والعمليات الاستراتيجية المتعلقة بخيارات البيتكوين، مما يدل على قدرات تخصيص الأصول الاحترافية.

يعزز هذا الاستحواذ مكانة ميتابلانيت الرائدة في تصنيفات “بيتكوين هولدينغز المدرجة” العالمية. على الرغم من أن حجمها لا يزال بعيدا عن MicroStrategy، التي تمتلك أكثر من 200,000 بيتكوين، إلا أن قيمة المراكز التي تبلغ 3 مليارات دولار جعلتها أعلى بكثير من شركات معروفة أخرى مثل تسلا، مما يجعلها أكثر المدافعين عن عملة البيتكوين في الشركات راديكالية وقوة في آسيا. ترسل هذه الخطوة إشارة واضحة للسوق: عندما تتردد بعض الشركات المدرجة أو تنسحب بسبب تقلبات السوق، تستفيد ميتابلانيت من نموذج أعمالها الفريد وقدراتها التمويلية لمواجهة الاتجاه وزيادة رقائقها وتنفيذ استراتيجيتها طويلة الأمد للبيتكوين بحزم.

نظرة على البيانات الرئيسية حول استراتيجية بيتكوين للسنة المالية 2025 لشركة ميتابلانيت

بيانات مراكز الخزانة:

• أحدث زيادة منفردة: 4,279 بيتكوين، بتكلفة 451 مليون دولار
• إجمالي الفائدة المفتوحة: 35,102 بيتكوين
• القيمة السوقية للإجمالية: حوالي 3 مليارات دولار
• متوسط التكلفة التراكمي: حوالي 15.95 مليون ين / بيتكوين

أداء الأعمال المدر للإيرادات (السنة المالية 2025):

• الإيرادات التشغيلية المتوقعة: 85.8 مليار ين (حوالي 54 مليون دولار)
• الإيرادات ارتفعت +186٪ عن التوجيه الأولي
• الإيرادات الفصلية للربع الرابع: 42.4 مليار ين
• معدل النمو الفصلي المركب للإيرادات: حوالي 57٪

مؤشرات مالية ورأسمالية معينة:

• تسهيلات ائتمان البيتكوين: 280 مليون دولار مفعلة (500 مليون دولار إجمالا)
• تمويل الأسهم الممتازة من الفئة B: 21.25 مليار ين
• محتوى البيتكوين لكل سهم: 0.02405 BTC / 1000 سهم (مخفف بالكامل)

انتصار نموذج عمل “الدفع الثنائي”: عندما يلتقي خزانة البيتكوين بأعمال مثور النقد

لو كانت مجرد تكديس لا ينتهي من البيتكوين، لربما كانت قصة ميتابلانيت مجرد إعادة إنتاج أخرى لمايكرو ستراتيجي. ومع ذلك، ما فاجأ السوق حقا وأعاد تقييم قيمته كان مجموعة أخرى من البيانات المتفجرة في تقرير الأرباح: حيث بلغ الدخل التشغيلي المتوقع من “أعمال البيتكوين المدربة للإيرادات” للسنة المالية 2025 إلى 85.8 مليار ين، وهو ليس فقط 2.86 ضعف التوجيه الأولي الذي بلغ 3 مليارات ين، بل تجاوز أيضا بشكل كبير المراجعة الصاعدة التي بلغت 6.3 مليار ين في أكتوبر. يكشف هذا المنحنى التصاعدي الحاد للإيرادات أن نموذج العمل المصمم جيدا لميتابلانيت “الدفع الثنائي” بدأ يعمل بكفاءة.

جوهر هذا “العمل الذي يولد الدخل” هو محفظة من استراتيجيات المشتقات المبنية على خيارات البيتكوين معزولة تماما عن سندات الخزانة طويلة الأجل. تخصص الشركة جزءا من صندوق بيتكوين المخصص للحصول باستمرار على أقساط الخيارات كدخل من التدفق النقدي خلال تقلبات السوق من خلال استراتيجيات خيارات مصممة جيدا (مثل بيع خيارات الشراء أو بناء محافظ فروق السعر). النقطة هي أن الشركة تنص بشكل صارم على أن هذه البيتكوين المستخدمة في أنشطة توليد الإيرادات منفصلة تماما عن “الخزانة الأساسية” التي تعمل كاحتياطيات طويلة الأجل. يمكن ضخ الأرباح الناتجة عن محفظة المشتقات في احتياطيات طويلة الأجل، لكن البيتكوين من الخزانة الأساسية لا يسمح له أبدا بالدخول في أي معاملات مشتقات قد تحمل مخاطر على رأس المال. هذا التصميم “الجدار الناري” لا يضمن فقط أمان الأصول الأساسية، بل يفتح أيضا مركز ربح ذو إمكانات نمو كبيرة للشركة.

عند النظر إلى السنة المالية 2025، كان مسار نمو الشركة بمثابة “صاروخ” بكل معنى الكلمة. من 6.916 مليار ين في الربع الرابع من السنة المالية 2024 إلى 7.703 مليار ين في الربع الأول من السنة المالية 2025، تلاها 11.3 مليار ين، و24.4 مليار ين، و42.4 مليار ين في الربع الثاني والثالث والرابع على التوالي. كان معدل النمو في النصف الثاني من العام سريعا بشكل خاص، حيث بلغ معدل النمو المركب ربع السنوي حوالي 57٪. تثبت هذه البطاقة بقوة أن ميتابلانيت لا “تراهن” فقط على سعر البيتكوين، بل تبني أيضا محركا ماليا يمكنه التنقل بين الثيران والدببة وتحويل أصول البيتكوين نفسها إلى إنتاجية. تسمح هذه القدرة لمنطق التقييم الخاص به بتجاوز مجرد التعرض لبيتا السعر البيتكوين، مع علاوة على عوائده الألفا الخاصة.

الهندسة المالية الدقيقة: كيف يزود الكوكب الكبير بالدم الحوت الصغير باستمرار؟

الأساس وراء استحواذ ميتابلانيت الضخم على البيتكوين هو نظام هندسة مالية وعمليات رأس مال معقد ومتقدم. الشراء المستمر للبيتكوين يستهلك مبلغا هائلا من النقود، وتحل الشركة مشكلة التمويل بذكاء من خلال أدوات تمويل متنوعة مع محاولة تعظيم مصالح المساهمين. تدور استراتيجيتها التمويلية حول ثلاثة عناصر أساسية: تمويل الديون، تمويل الأسهم، وأدوات رأس المال المبتكرة.

على جانب الديون، تستفيد ميتابلانيت من أصول البيتكوين الخاصة بها بنفسها كضمانات. في الربع الرابع، سمحت الشركة بتمويل 280 مليون دولار من خطوط الائتمان المدعومة بالبيتكوين ضمن خطة تمويل بقيمة 500 مليون دولار. تشبه هذه العملية الرهون العقارية في العقارات، حيث تسمح للشركات بالحصول على سيولة لعمليات شراء أو عمليات إضافية دون بيع البيتكوين، مما يحقق الرافعة المالية على الأصول ويضخم بشكل كبير العوائد خلال دورة صعود البيتكوين.

على جانب الأسهم، ولتقليل التخفيف للمساهمين الحاليين، صممت Metaplanet وأصدرت 21.25 مليار ين من الأسهم الممتازة من الفئة B للمستثمرين المؤسسيين الأجانب. عادة ما تكون هذه الأسهم ذات حقوق تصويت مختلفة أو شروط توزيعات أرباح، مما يمكن أن يحمي حقوق وسيطرة المساهمين الأصليين أثناء جمع الأموال. كما استبدلت الشركة السندات العادية المستحقة في نفس الوقت، مما حسن هيكل ديونها. وفي خطوة أكثر دولية، أطلقت ميتابلانيت مؤخرا برنامج إيصالات الإيداع الأمريكي، الذي سيقلل بشكل كبير من العتبة والتكلفة التي يواجهها المستثمرون الأمريكيون لشراء أسهمها، ويجذب اهتماما أوسع من رأس المال العالمي، ويوفر دعما محتملا للسيولة وتعزيز في تقييم سعر سهمها.

ولتكون أكثر شفافية مع المساهمين بشأن فعالية استراتيجيتها، اخترعت Metaplanet حتى مقاييسها الخاصة: “عائد BTC” و"ربح BTC". الأول يقيس نسبة كمية البيتكوين التي تتراكم عليها الشركة مقارنة بتخفيف أسهم المساهمين؛ الأخير يتتبع كمية البيتكوين التي تتناسب مع كل سهم. على الرغم من انخفاض عائد البيتكوين مع توسع أصول الشركة وحقوقها، إلا أن “محتوى البيتكوين لكل سهم” ارتفع إلى 0.02405 BTC / 1000 سهم (مخفف بالكامل) حتى نهاية ديسمبر. تسلط هذه “الطريقة المحاسبية” التي أنشأتها بنفسها الضوء على عزيمتها على ربط قيمتها بعمق بالبيتكوين، كما تستجيب لمخاوف السوق من أن استمرار تمويله قد يضعف حقوق المساهمين في البيتكوين.

مفارقة أسعار الأسهم والتحديات المستقبلية: مفترق طرق رواد استراتيجية البيتكوين في آسيا

على الرغم من أبرز ما في بيانات الأعمال والاستراتيجية المالية، فإن استجابة ميتابلانيت الفورية في سوق رأس المال تمثل “مفارقة” مثيرة للاهتمام. في يوم الإعلان عن الأخبار الجيدة عن زيادة حيازة البيتكوين وارتفاع إيراداتها، انخفض سعر سهمه بدلا من الارتفاع، مغلقا عند 405 ين يوم الثلاثاء، بانخفاض يقارب 8٪ في يوم واحد. هذا النوع من سلوك السوق “الجيد هو الشر” أو “السعر الكامل” يكشف عن منظور تقييم أكثر تعقيدا وحكمة للمستثمرين.

يمكن أن ينبع التباعد قصير الأجل في أسعار الأسهم إلى عوامل متعددة. أولا، قد يكون السوق قلقا بشأن تقلبات سعر البيتكوين نفسه. قيمة أصول ميتابلانت وقدرتها على الدخل مرتبطة ارتباطا وثيقا بسوق البيتكوين، وإذا دخل البيتكوين دورة هبوط، فإن قيمة سندها الخزاني ستنخفض وسيتم ضغط هامش ربح قطاع الخيارات المدر. ثانيا، قد ينظر المستثمرون إلى التكاليف المالية طويلة الأجل لاستراتيجيات التمويل العدوانية لديهم. بينما تعالج الإقراض العقاري وتمويل الأسهم قضايا فورية، تشكل نفقات الفائدة والالتزامات المحتملة للسداد المستقبلية للمساهمين المفضلين عبئا ماليا طويل الأمد. أخيرا، لا يزال نموذج أعمالها، خاصة الأعمال المعقدة التي تولد الدخل من المشتقات، “صندوقا أسود” لكثير من المستثمرين، ويجب التحقق من مستوى التحكم في المخاطر واستدامة استراتيجيتها على المدى الطويل من خلال دورات أكثر.

بينما ننظر إلى المستقبل، تقف ميتابلانيت عند مفترق طرق حيث توجد الفرص والتحديات معا. نجاحها يثبت أن هناك مسارا متميزا ل “الاكتناز + الإنتاج” يتجاوز نموذج “الاكتناز الخالص” لمايكرو ستراتيجي. وهذا له تأثير قوي على الشركات المدرجة في آسيا وحتى حول العالم التي تسعى للتحول أو الابتكار في تخصيص الأصول. ومع ذلك، فإن التحدي لا يقل حدة: يجب أن يظهر للسوق باستمرار قدرات إدارة المخاطر في استراتيجيات المشتقات لتجنب خسائر كبيرة في ظروف السوق القاسية. يتطلب ذلك الحفاظ على توازن دقيق في التمويل وتجنب زيادة الرافعة؛ والأهم من ذلك، يجب أن تترجم نجاح نموذج أعمالها من البيانات المالية إلى عوائد مستقرة للمساهمين وارتفاع في أسعار الأسهم لتكسب حقا ثقة رأس المال طويلة الأمد.

لقد تجاوزت قصة Metaplanet منذ زمن بعيد نطاق شركة يابانية عادية. إنها تجربة جذرية حول النماذج المالية للشركات، وإدراك الأصول النقدية، وحدود الهندسة المالية. سواء ثبت في النهاية أنه رائد رائد في الاتجاه أو مخاطر عدوانية بشكل مفرط، فقد قدم عينة مثيرة للجدل وملهمة للغاية من الشرق لكيفية تبني المجتمع المؤسسي العالمي للبيتكوين كفئة أصول ناشئة. في السرد المؤسسي المتزايد للبيتكوين، يكتب ميتابلانيت فصلا فريدا بطريقته الخاصة.