اختتام سوق 2025: ارتفاع الذهب بنسبة 30%، وارتفاع الفضة بنسبة 147%، لماذا ينخفض ​​البيتكوين بمفرده؟

في آخر يوم تداول لعام 2025، تتباعد الأسواق العالمية: الذهب هو الأفضل أداء منذ عام 1979 مع زيادة سنوية تقارب 30٪، والفضة ترتفع بنسبة 147٪، وقد يسجل البيتكوين أول انخفاض سنوي له منذ ثلاث سنوات، حيث يقترب من علامة 90,000 دولار. هذا النمط النادر من التمييز يكسر تماما السرد المتأصل في السوق بأن “الذهب الرقمي” والأصول الآمنة التقليدية تسير في نفس الاتجاه.

ستتناول هذه المقالة بعمق الجذور الكلية والهيكلية لتباعد الأصول الثلاثة الرئيسية، وتفحص دور الذهب ك “إبرة”، وخصائص “الذهب المرفوع” للفضة، والتحديات الفريدة التي تواجه البيتكوين من حيث السيولة والتنظيم وبنية السوق، كما تتطلع إلى الاتجاهات الرئيسية لسوق العملات الرقمية والمعادن الثمينة في عام 2026.

بانوراما ليوم إغلاق 2025: عندما انخفض سوق الأسهم قليلا وانخفض الفضة، كان البيتكوين محاصرا في مقاومة رئيسية

في 31 ديسمبر 2025، أنهت الأسواق المالية العالمية العام بتداول ضعيف بعض الشيء. انخفضت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية الآجلة بنسبة 0.2٪، وارتفع مؤشر MSCI للأسهم العالمية بنسبة 21٪ خلال العام، لكن زخمه في نهاية العام ضعف بشكل كبير. أبرز التقلبات جاءت من سوق المعادن الثمينة: انخفضت الفضة بنسبة 6٪ في ذلك اليوم، لكن ذلك لم يقلل من سجلها المذهل الذي بلغ ارتفاعا تراكميا بنسبة 147٪ خلال العام؛ الذهب قوي بنفس القدر ومن المتوقع أن يحقق أقوى ارتفاع سنوي له منذ عام 1979. ومع ذلك، في مجال آخر يعتبر “مخزن القيمة” - سوق العملات الرقمية، الصورة مختلفة تماما. بعد محاولات متعددة غير ناجحة لجمع 90,000 دولار، انخفض البيتكوين إلى نطاق ضيق يتراوح بين 85,000 و95,000 دولار، مع انخفاض سعري حوالي 5٪ لهذا العام، في تناقض صارخ مع سوق الصاعد لهذا المعدن الثمين.

هذا التمييز ليس إنجازا ليوم واحد، بل هو التجسيد النهائي للتطور المنطقي للسوق طوال الربع الرابع. عند النظر إلى عام 2025، شهد الخط الرئيسي للسوق تحولا حادا من “توقعات ترامب لتخفيف سياساته” إلى “صدمات الرسوم الجمركية وتضييق السيولة”. في بداية العام، كان لدى السوق توقعات لسياسات ترامب الصديقة للعملات الرقمية خلال ولايته الثانية، مما أدى إلى ارتفاع عام في الأصول المخاطرة. ومع ذلك، منذ إدخال عدة جولات من الرسوم الجمركية غير المتوقعة في أبريل وأكتوبر، بدأت مخاوف النمو العالمي ومخاوف التضخم تعيد النظر في تعريف “الآمن”. اعتمدت الأسهم الأمريكية على مرونة أرباح الشركات والإيمان الشديد بالذكاء الاصطناعي لاستعادة الأرض التي فقدتها وتحقيق مستويات جديدة. لكن البيتكوين عانى من مستوى تاريخي مرتفع من تصفية الرافعة المالية في 10 أكتوبر، حيث تم تصفية أكثر من 19 مليار دولار في المراكز المتاحة، وهو صدمة جعلت تعافي سعره متأخرا كثيرا عن الأصول الخطرة الأخرى.

بيئة استنزاف السيولة في نهاية العام تشبه عدسة مكبرة، تبرز الفروقات الأساسية بين فئات الأصول المختلفة. على الرغم من أن تداول الذهب والفضة قد تقلب أيضا بسبب زيادة الهامش، إلا أنه يدعم أساسا قويا لاستمرار شراء البنوك المركزية وتدفقات رأس المال المادية الثابتة. أما البيتكوين، فقد كشف عن اعتماده الكبير على السيولة الحدية: فقد بلغ التدفق التراكمي لصناديق البيتكوين الفورية في الربع الرابع 6 مليارات دولار، وعدم وجود مشتريات جديدة جعل سعره حساسا للغاية لكمية صغيرة من ضغط البيع مثل “السقوط الحر” في ظل تداول خفيف في العطلات. يحذر استراتيجي التداول في وينترموت، جاسبر دي مير: “تجنب الإفراط في قراءة الإشارات قصيرة الأجل للغاية حتى تعود السيولة إلى طبيعتها.” في هذه اللحظة، لا يظهر البيتكوين خصائص الملاذ الآمن ل “الذهب الرقمي”، بل يظهر الهشاشة النموذجية لأصل عالي المخاطر عند ضيق السيولة.

انفصلت “الثلاثية”: تم فك شيفرة أداء الذهب والفضة والبيتكوين السنوي

لفترة طويلة، تم تصنيف الذهب والفضة والبيتكوين من قبل المستثمرين في سلال عامة تحت تصنيف “مضاد للتضخم”، “أصول لامركزية”، أو “بدائل ورقية”. ومع ذلك، يظهر الرسم البياني لأواخر 2025 بوضوح أن الثلاثة انتقلوا إلى مسارات مختلفة. الذهب هو “حجر الثقل” للاستقرار، والفضة هي “الطليعة” المعدلة، والبيتكوين أشبه ب “سيارة رياضية” تتطلب وقودا محددا (سيولة) للعمل بسرعات عالية. فهم سبب اختلافهم في تفاعلهم مع نفس البيئة الكلية هو المفتاح للتنبؤ بمشهد السوق في عام 2026.

قوة الذهب متجذرة في عاصفة سردية شاملة مثالية. أولا، دورة خفض أسعار الفائدة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي قللت من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب بدون فائدة، كما أن انخفاض العوائد الحقيقية زاد بشكل مباشر من جاذبية الذهب. ثانيا، ظهرت المخاطر الجيوسياسية واحدة تلو الأخرى، مما أدى إلى استمرار الشراء من الملاذ الآمن. والأهم من ذلك، أن البنوك المركزية حول العالم قامت بأكثر تراكم احتياطي الذهب عدوانية منذ عقود لتنويع مخاطر أصول الدولار الأمريكي، مما يوفر دعما هيكليا قاعيا لأسعار الذهب. حتى لو حدث بيع فني في أواخر ديسمبر بسبب متطلبات الهامش الأعلى، فقد رأى السوق ذلك عموما ك “تراجع صحي” في الاتجاه وليس نهاية السوق الصاعد. يعد مكاسب الذهب التي تبلغ حوالي 30٪ في عام 2025 عودة قوية إلى مكانته كأصل ملاذ آمن نهائي.

أداء سيلفر أكثر درامية، ويمكن اعتباره نسخة محسنة من “سوق الذهب”. بالإضافة إلى مشاركة جميع الفوائد الكلية للذهب (مكافحة التضخم، أسعار الفائدة المنخفضة، تجنب المخاطر)، تمتلك الفضة أيضا دافعا صناعيا فريدا. مدفوعا بالتحول إلى الطاقة الخضراء، وتصنيع الإلكترونيات، واستراتيجية “المعادن الحرجة” الأمريكية، ازدادت أسس العرض والطلب في السوق. هذا يسمح للفضة بالارتفاع أكثر بكثير من الذهب في الدورة الصعودية، وأيضا بشكل أكثر عنفا أثناء التعديل. كان ذلك الانخفاض بنسبة 6٪ في يوم واحد في أواخر ديسمبر أفضل مؤشر على تقلبه العالي – حيث رفعت البورصات هوامش التداول للعقود الآجلة، واضطرت مراكز الشراء المزدحمة ذات الرافعة المالية إلى الإغلاق، مما أدى إلى تدافع مستمر. لذلك، الفضة هي في الأساس “مضخم لمشاعر الماكرو” ذات مرونة عالية.

أما البيتكوين، فيشهد تحولا دقيقا لكنه محوريا في عام 2025. تم قمع السرد “الصديق للسياسات” في بداية العام بسبب واقع “تضييق السيولة العالمية” في منتصف العام. لم يقتصر هبوط أكتوبر على تحسين الرافعة المالية، بل كشف أيضا عن مفارقة جوهرية في سوق البيتكوين: في مواجهة المخاطر الكلية الناتجة عن عدم اليقين في السياسات (مثل الرسوم الجمركية)، فضل رأس المال التقليدي الهروب إلى ملاذات آمنة مجربة على الألفية مثل الذهب بدلا من البيتكوين، الذي لا يزال يستكشف الأطر التنظيمية ويشهد تقلبات عالية. يشير تدفق الأموال المستمر من صناديق البيتكوين الفورية إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعيدون تقييم موقعهم في تخصيصات أصولهم. لم يعد “الذهب الرقمي” مرتبطا سلبا بالمخاطر الكلية، وأصبح سعره مدفوعا بشكل متزايد بظروف السيولة في سوق العملات المشفرة، وهياكل مراكز المشتقات، والأخبار التنظيمية.

مقارنة أداء الأصول الرئيسية وتحليل المحركات في نهاية عام 2025

الذهب: الملك الكلاسيكي للنفور من المخاطر

• الزيادة السنوية: حوالي 30٪ (أفضل رقم منذ عام 1979)
• المحركات الأساسية: توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، انخفاض العوائد الحقيقية، المخاطر الجيوسياسية، مشتريات البنوك المركزية العالمية.
• الدور في السوق: مرساة التحوط الماكرو، اتجاه مستقر، تراجع ينظر إليه كفرصة شراء.

الفضة: الذهب المدبر

• الزيادة السنوية： 147%
• المحركات الأساسية: شارك السرد الكلي لسرد تقلص الذهب + الطلب الصناعي + العرض.
• الدور في السوق: مضخم عاطفي عالي التقلب حساس للغاية لتغيرات الرافعة المالية والهامش الربحي.

البيتكوين: منتج يعاني من السيولة ويعتمد على السيولة

• الأداء السنوي: انخفض بحوالي 5٪، وعاد بحوالي 30٪ عن أعلى مستوى في أكتوبر:
• ضغط النواة: نقص في تدفقات رأس المال الداخلة من ملاذ الآمن الكلي، وتدفقات خارجية مستمرة من صناديق المؤشرات المتداولة (6 مليارات دولار في الربع الرابع)، وتبعات تصفية ذات رافعة مالية عالية، وجفاف السيولة خلال العطلات.
• الدور في السوق: بعيدا عن المنطق الكلي التقليدي، يعتمد الأداء على السيولة وشهية المخاطر داخل سوق العملات الرقمية.

خلف سقوط البيتكوين من مكانته: المعضلات الهيكلية والأزمات السردية

لا يمكن ببساطة عزو ضعف البيتكوين في أواخر 2025 إلى تقلبات السوق. يكشف عن مجموعة أعمق من المعضلات الهيكلية التي تتحدى سرد القيمة الأساسي لديه. أول ما يتحمل العبء هو أنها انفصلت عن “سلسلة النقل” الاقتصادية الكلية التقليدية. عندما تثير الرسوم الجمركية مخاوف النمو ومخاطر الركود التضخمي، فإن منطق أسواق رأس المال التقليدية هو: بيع الأسهم وشراء سندات الخزانة والذهب. البيتكوين غير مدرج في هذا النظام الكلاسيكي “التحويل الآمن”. على العكس، تم بيعه مع سوق الأسهم بسبب خصائصه عالية المخاطر، مما يثبت أنه في نظر المؤسسات الرئيسية الحالية، لا يزال أصولا مخاطرا دورية بدلا من أصول تأمين مضادة للدورة.

ثانيا، بدأت الآثار السلبية ل “السيف ذو الحدين” لصناديق البيتكوين الفورية في الظهور. منذ الموافقة عليها في أوائل 2024، تم وضع صناديق المؤشرات المتداولة على آمال كبيرة وتعتبر قناة لجذب تريليونات الدولارات من العالم التقليدي. ومع ذلك، في خضم اضطرابات السوق في عام 2025، أصبح هذا الخط “معرعا” لتدفقات رأس المال الخارجة. عندما يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى تقليل المخاطر الإجمالية للمحفظة، يمكنهم بسهولة استبدال صناديق البيتكوين المتداولة بسهولة مثل أي صندوق أسهم أو سندات، مما يؤدي إلى سحب أكثر من 6 مليارات دولار من الأموال في الربع الرابع. هذه الآلية المريحة للخروج تزيد من ضغط البيع خلال دورة الهبوط، على عكس “صافي التدفقات” التي تظهرها صناديق الذهب غالبا في الأوقات المضطربة. هذا يبرز الاستقرار وعمق الإيمان بهيكل حاملي البيتكوين، كأصل ناشئ لا يزال لا يقارن بالذهب.

وأخيرا، ظل لا مفر منه هو عدم اليقين التنظيمي المستمر. على الرغم من اللفتة الودية من إدارة ترامب، يواجه سوق العملات الرقمية تحديات قانونية معقدة ودعاوى قضائية معلقة من عدة قطاعات، بما في ذلك هيئة الأوراق المالية الأمريكية. هذا “الغموض” التنظيمي يجلب علاوة إضافية لمخاطر الامتثال على المناصب المؤسسية الكبرى. في بيئة كلية غير مؤكدة، يميل رأس المال بشكل طبيعي إلى التدفق إلى المناطق ذات القواعد الأوضح وأطول تاريخ. لا شك أن الذهب يتمتع بهذه الميزة، بينما لا يزال البيتكوين بحاجة لإثبات نفسه في اللعبة. هذا الاختلاف في المخاطر المدركة يؤثر بشكل مباشر على وزن تخصيص الأصول لدى المستثمرين وشهيتهم للمخاطر.

Outlook 2026: استمرار التمايز أم العودة إلى التزامن؟

عند نقطة انطلاق عام 2026، هناك سؤال مركزي: هل هذا التمايز انفصال دائم أم تباعد مؤقت؟ للإجابة على هذا السؤال، يجب أن نفحص كيف يمكن أن تتطور المتغيرات الأساسية التي تحرك أنواعا مختلفة من الأصول في عام 2026.

بالنسبة للذهب والفضة، تظل سردياتهما الصاعدة في السوق القوية في النصف الأول من عام 2026. توقعات السوق لمزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والتوترات الجيوسياسية في العديد من مناطق العالم، واستمرار جهود البنوك المركزية لإزالة الدولار لن تختفي بسهولة. من المرجح أن يستمر الذهب في لعب دور “إبرة المرساة”، وأي تصحيح سعري ناجم عن الذعر الناتج عن “استئناف رفع أسعار الفائدة” الناتج عن البيانات الاقتصادية القوية قد يصبح نافذة لتخصيص رأس المال على المدى المتوسط والطويل. ستستمر الفضة في خصائصها المرنة العالية وقد تستمر في التصدر عندما يرتفع الذهب، لكن يجب على المستثمرين أن يكونوا مستعدين لتقلباتها التي تضعف تقلب الذهب.

مصير البيتكوين يعتمد على مجموعة مختلفة تماما من المتغيرات الرئيسية. أولا وقبل كل شيء، يمكن استعادة سيولة سوق العملات الرقمية. وهذا يتطلب مراقبة ما إذا كان تدفق الأموال من صناديق البيتكوين الفورية يمكن أن يتحول من سلبي إلى إيجابي، وما إذا كان شهية المخاطر العالمية، خاصة الاهتمام بأسهم التكنولوجيا، سيزداد. ثانيا، هناك حاجة إلى تطورات أوضح وأكثر إيجابية على المستوى التنظيمي، مثل تمرير مشروع قانون واضح أو أحكام إيجابية في الدعاوى القضائية الرئيسية، لتقليل مخاوف الدخول لدى المستثمرين المؤسسيين. أخيرا، يجب أن تظهر شبكة البيتكوين بنمو ملموس في المنفعة يتجاوز سرد “مخزن القيمة”، سواء كان ذلك زيادة في النشاط ناتجة عن توسع الطبقة الثانية أو اختراق في سيناريوهات التطبيقات الجديدة.

أحد السيناريوهات المحتملة هو أنه في وقت ما من عام 2026، ستصبح توقعات السيولة العالمية ضعيفة للغاية عندما تتغلب مخاوف السوق بشأن النمو الاقتصادي على مخاوف التضخم، مما يؤدي إلى رهانات قوية بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ دورة من التخفيضات العميقة لأسعار النفع. مثل هذا البيئة قد تشعل ثلاثة أسواق في آن واحد: ارتفع الذهب بسبب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، وارتفعت الأسهم الأمريكية بسبب السيولة وتوسع التقييم، كما قد يشهد البيتكوين ارتفاعا قويا بسبب حساسيته العالية للسيولة. في ذلك الوقت، قد تعود الأصول الثلاثة الرئيسية لتظهر لفترة وجيزة لترتفع في نفس الوقت. ومع ذلك، بمجرد ظهور المخاطر (مثل تجاوز التضخم التوقعات مرة أخرى)، من المرجح أن يتكرر ترتيب هروب الأموال قصة 2025: الذهب أولا، والبيتكوين أخيرا.

لذلك، بالنسبة للمستثمرين، فإن التخلي عن التشبيه البسيط ب “البيتكوين هو ذهب رقمي” هو أولوية قصوى لتخصيص الأصول في عام 2026. إطار أكثر فعالية سيكون: اعتبار الذهب “مخصصا دفاعيا أساسيا” ضد الشكوك الاقتصادية الكلية والسياسات؛ تعتبر الفضة “مركزا هجوميا معززا” بناء على تأكيد سوق صاعد للذهب، لكن يجب التحكم الصارم في المراكز لإدارة مخاطر التقلب؛ يعتبر البيتكوين “مخصصا لمخاطر النمو” بناء على دورة السيولة العالمية ودورة الابتكار في سوق العملات الرقمية. ارتباطهما ليس ثابتا بل يتطور ديناميكيا مع تغيرات المنطق السائد للسوق.

تنوير الاستثمار: إعادة بناء التفكير في تخصيص الأصول في أوقات غير مؤكدة

لقد علم التميز في السوق في نهاية عام 2025 جميع المستثمرين درسا حيا في تسعير الأصول. يخبرنا أن السرد السطحي (مثل “بدائل العملات الورقية كلها”) أقل أهمية بكثير من المحركات الأعمق (أسعار الفائدة، السيولة، التنظيم، هيكل السوق). في العام الجديد، من الضروري تبني استراتيجية تكوين أكثر تميزا وديناميكية.

بالنسبة للمستثمرين المحافظين، يمكن أن يكون زيادة وزن الذهب المخصص في محافظهم بمثابة حاجز فعال ضد الشكوك السياسية والاقتصادية العالمية. يمكن أن يكون التخصيص من خلال سبائك الذهب الفعلية، أو صناديق المؤشرات المتداولة للذهب، أو أسهم التعدين. بالنسبة للمستثمرين الذين يستطيعون تحمل المخاطر الأعلى، يمكنهم تخصيص الفضة لنسبة أقل بناء على حصصهم من الذهب للفوز بعوائد زائدة في الدورة الصاعدة، لكن يجب وضع انضباط أكثر صرامة لوقف الخسارة. بالنسبة لمستثمري العملات الرقمية، يجب أن يدركوا أن سوق البيتكوين دخل مرحلة جديدة: لم يعد يتبع فقط مؤشرات الطقس الكلي، ويعتمد اكتشاف أسعاره أكثر على قدرات النظام الرقمي الرقمي (مثل التمويل اللامركزي، والNFT، والطلب الحقيقي على التطبيقات على السلسلة) ووضوح البيئة التنظيمية. عند الاستثمار في البيتكوين، انتبه أكثر إلى مقاييس السلسلة (مثل العناوين النشطة، معدل التجزئة، التغيرات في حيازات الحامل على المدى الطويل) وبيانات تدفق صناديق المؤشرات المتداولة، بدلا من مجرد النظر إلى اجتماع سعر الفائدة الخاص بالاحتياطي.

في النهاية، الدرس المستفاد من عام 2025 هو أنه لا يوجد أصل واحد يمكنه التعامل مع جميع أنواع المخاطر. الذهب ليس جيدا في تحقيق أرباح النمو التكنولوجي، ولا يمكن للبيتكوين أن يوفر ملاذا آمنا في كل العواصف. المستثمرون الأذكياء لا يبحثون عن “بطل شامل”، بل يبنون “صندوق أدوات المحفظة” المكون من أصول ذات خصائص مختلفة بناء على حكمهم لسيناريوهات المخاطر المختلفة، ويعدلونها ديناميكيا وفقا لإشارات السوق في أي وقت. عندما لا تكون الذهب والفضة والبيتكوين متزامنين بعد الآن، تكمن الفرصة في فهم واستغلال هذا التمييز.