هل يمكن لعجز MSTR العميق أن يتغير؟ وول ستريت ترسم خارطة طريق لارتفاع سعر سهم Strategy إلى 500 دولار بحلول 2026

قام كبار محللي وول ستريت برسم مخطط تقييم لسهم ستراتيجي يصل إلى 500 دولار في عام 2026، مع المنطق الأساسي في التخفيض الكبير بين أصول البيتكوين التي تبلغ قيمتها التقارب 59 مليار دولار في ميزانية الشركة وقيمتها السوقية الحالية التي تبلغ حوالي 46 مليار دولار. هذا التوقع ليس متفائلا بشكل أعمى، بل يعتمد على الحساب الرياضي لتقارب خصم صافي قيمة الأصول للبيتكوين على أساس أن السعر يستقر.

ومع ذلك، فإن الطريق القادم ليس سهلا، وقرار تصنيف MSCI القادم في 15 يناير يطرح حالة من عدم اليقين الكبير التي قد تؤدي إلى تدفقات كبيرة للمؤشرات خارج السوق. في الوقت نفسه، استقر سعر سهم MSTR في البداية حول مستوى الدعم الرئيسي عند 150 دولار بعد أن انخفض بنسبة 66٪، مع أظهر المؤشرات الفنية ضعفا في ضغط البيع، مما وفر أساسا هيكليا لارتفاع لاحق. تظهر بيانات المؤسس مايكل سايلور الأخيرة أن نشاط تداول الأسهم فيه يتجاوز بكثير نشاط عمالقة التقنية، مما يبرز الاهتمام الكبير للسوق ولعبته لهذا “السهم البديل البيتكوين” الفريد.

مخطط وول ستريت بقيمة 500 دولار: خصم عقلاني بناء على الميزانيات العمومية

مؤخرا، شهد سعر سهم ستراتيجي تصحيحا مأساويا، حيث انخفض من أعلى مستوى تجاوز 450 دولارا إلى منطقة 150 دولارا خلال ستة أشهر فقط، أي انخفاض عميق بنسبة 66٪. هذا الانخفاض لا يعكس فقط تراجعا في سوق البيتكوين، بل يدفع أيضا إلى إعادة تقييم هيكل الرافعة المالية، ومخاطر تخفيف الأسهم، ومخاطر الميزانية العمومية. أدى تبخر ما يقرب من 100 مليار دولار من القيمة السوقية إلى إجبار المستثمرين على الهدوء وفحص قيمها الأساسية. ومع ذلك، أدى الضغط الحاد للأسعار إلى ظاهرة نادرة: تداول سهم MSR بخصم كبير مقارنة بصافي حصوله من البيتكوين. هذا يغير بشكل جذري ملف المخاطر والعائد للأصل، والسؤال المركزي هو ما إذا كان السعر الحالي انعكاسا لتلف هيكلي أم مرحلة “إعادة ضبط” قبل إعادة تقييم قيمة أكثر أهمية.

قدم وول ستريت إجابة جذابة على هذا. أكد لانس فيتانزا، المحلل الأول في TD Cowen، من بين آخرين، إطار التوقعات لوصول سهم MSTR إلى 500 دولار. الركيزة الأساسية لهذا الهدف ليست تفاؤلا بحتا بشأن سعر البيتكوين، بل تعتمد على حسابات الميزانية العمومية الباردة. حاليا، تمتلك ستراتيجي ما يقارب 59 مليار دولار من البيتكوين، بينما تبلغ القيمة الإجمالية لسوق الأسهم حوالي 46 مليار دولار. وهذا يعني أن المستثمرين يشترون حاليا أصول البيتكوين خلفهم بخصم يتراوح بين 20٪ إلى 25٪. يعزى هذا الخصم إلى مخاوف السوق بشأن تخفيف الرافعة المالية، وإمكانية الإزالة من المؤشر، وضعف البيتكوين نفسه. يفترض نموذج فيتانزا أنه إذا استقر سعر البيتكوين، فإن المخاوف بشأن الرفع المالي الزائد الناتج عن الذعر وسوء الفهم في السوق ستصحح، ومن المتوقع أن يضيق أو حتى ينعكس خصم صافي قيمة الأصول.

بالطبع، المنطق المتفائل واجه أيضا انتقادات حادة. يجادل مؤيدو الذهب البارزون وناقد العملات الرقمية بيتر شيف وآخرون بأن ارتفاع تكاليف الرفع والتمويل يقلل من إمكانات العائد طويلة الأجل. ومع ذلك، يغفل هذا الرأي تفصيلا حاسما: فإن رافعة ستراتيجي مدعومة مباشرة بممتلكاتها في البيتكوين ولا تنتج عن خسائر تشغيلية. هيكل ديونها مرتبط ارتباطا وثيقا بقيمة الميزانية العمومية للبيتكوين. لذلك، حتى لو لم يمنحه السوق العلاوة العالية التي كان يمنحها سابقا، طالما أن سعر البيتكوين لا ينخفض وعملية “التطبيع” لسعر السهم الذي يعود جزئيا إلى صافي قيمة الأصول كافية لدعم إعادة تقييم مشروطة لسعره نحو نطاق 450 إلى 500 دولار. هذه عملية اكتشاف قيمة أكثر من كونها مجرد تكهنات.

“يوم القيامة” ل MSCI: سيف داموكليس معلق فوق الرأس

بالإضافة إلى سعر البيتكوين نفسه، فإن أكبر حالة عدم يقين تواجهها ستراتيجي على المدى القصير هي قرار تصنيف رئيسي قادم من عملاق المؤشرات العالمي MSCI. في 15 يناير، سيقرر MSCI ما إذا كانت شركات مثل ستراتيجيكي التي تستخدم الأصول الرقمية كأصول خزينة أساسية يجب تصنيفها ك “صناديق استثمارية”. يبدو هذا القرار تقنيا، لكن تأثيره السوقي قد يكون فوريا وضخما.

إذا حكمت MSCI في النهاية بأن استراتيجية لا تستوفي معايير تصنيف الأسهم التقليدية ووضعت ضمن فئة صناديق الاستثمار، فستكون العواقب خطيرة جدا. وهذا سيؤدي مباشرة إلى إزالة الشركة من مجموعة من مؤشرات MSCI المهمة. بالنسبة للصناديق السلبية التي تتبع هذه المؤشرات، مثل صناديق المؤشرات المتداولة والمحافظ المؤسسية، سيتعين عليها بيع ممتلكاتها في MSTR للحفاظ على الاتساق مع المؤشر. وفقا لتقديرات جي بي مورغان، قد تصل هذه التدفقات القسرية إلى 2.8 مليار دولار. هذا ضغط بيع هائل لأي سهم، ومن المرجح أن يؤثر على أسعار الأسهم على المدى القصير ويزيد من تقلبات السوق.

هذا الخطر المحتمل هو أحد الأسباب المهمة التي تجعل سعر سهم MSTR يتداول حاليا بخصم كبير مقارنة بصافي قيمة أصول البيتكوين. السوق يحدد هذا الخطر من “التخلص من المؤشر”. عند حساب قيمته العادلة، يجب على المستثمرين خصم جزء من “خصم السيولة” و"خصم عدم اليقين". لذلك، فإن قرار 15 يناير ليس مجرد مسألة تصنيف، بل هو أيضا محفز كبير لحدث سيولة. إذا كانت النتيجة إيجابية، أي أن MSCI احتفظت بتصنيفها الحالي للأسهم، إزالة حجر كبير من عدم اليقين الذي يثقل على سعر السهم، وسيكتسب منطق إصلاح الخصم زخما أكبر. وعلى العكس، إذا كانت النتيجة هابطة، فقد يواجه سعر السهم ضغطا هبوطيا إضافيا على المدى القصير، مما يختبر قوة دعمه الأساسي.

تسلط هذه الحادثة الضوء أيضا على التحديات التي تواجه النظام المالي التقليدي عند الجمع مع الأصول الرقمية الناشئة. بصفتها شركة رائدة مدرجة في البورصة، فإن نموذج أعمال ستراتيجي في طليعة التعريفات التنظيمية والتصنيفية، ومن الحتمي أن تواجه مثل هذه أزمات “الهوية”. لم تؤثر النتيجة النهائية على نفسها فقط، بل وضعت أيضا سابقة لمن جاءوا بعدها.

لعبة طويلة وقصيرة للبنية التقنية: هجوم جيداي مضاد على مستويات دعم رئيسية

على مستوى التداول في السوق، يبدو أن سعر سهم MSTR يكمل دورة هبوطية طويلة بعد شهور من الاتجاه الهبوطي “القاع السفلي” وبناء قاعدة مؤقتة في منطقة 150 إلى 157 دولارا. تشكل هذه المنطقة حاليا الهيكل الأساسي للهجوم المضاد متعدد الأحزاب. وجد السعر الدعم في هذه المنطقة وتوقف عن الهبوط، مما يشير إلى أن القوى الهابطة قد تكون قد استنفدت مؤقتا وغير قادرة على تمديد مكاسبها أكثر. عند وقت النشر، كان سعر سهم MSTR يتداول عند 158.49 دولار، مع ارتداد خلال اليوم بنسبة 3.4٪، مما يظهر علامات أولية على ارتداد من منطقة الدعم.

كما توفر المؤشرات الفنية بعض الدعم للآفاق الصاعدة. مؤشر القوة النسبية مستقر حاليا عند حوالي 36، وعلى الرغم من أنه لا يزال في نطاق ضعيف، إلا أنه خرج من منطقة البيع الزائد. تشير هذه الحركة إلى أن ضغط المبيعات في السوق يضعف تدريجيا. تسطح مؤشر RSI يشير إلى أن السوق يبني قاع وليس ببساطة استمرار للاتجاه الهابط. بالطبع، يجب فحص التحليل الفني بالتزامن مع المخاطر الأساسية، وأي اختراق فعال تحت مستوى الدعم الرئيسي 150 دولار سيؤخر أو حتى يعطل هيكل الارتفاع الحالي، مما قد يفتح أجواء هبوطية جديدة.

لمحة عن مستويات المقاومة الرئيسية في المسار الصاعد لسعر سهم MSTR

السعر الحالي والدعم: 158.49 دولار، نطاق الدعم الأساسي من 150 إلى 157 دولار

المقاومة الأولى: 200.45 دولار (مركز صدمة مبكرة، قد يؤدي إلى تقلب أولي)

مستوى المقاومة الثاني: 242.29 دولار (مستوى رد فعل فني آخر، قد يكون زخم الارتداد هنا)

مقاومة النواة: 342.50 دولار (منطقة تداول تاريخية كثيفة وخط فاصل مهم، الاختراق يعني إصلاح هيكلي)

المقاومة المتقدمة: 430.93 دولار (بالقرب من أعلى مستوى على الإطلاق، بيع تقني قوي)

المنطقة المستهدفة النهائية: 456.47 دولار إلى 500 دولار (الحد العلوي للمقاومة الهيكلية مع هدف المحلل طويل الأمد)

إذا استمر الزخم الصاعد الحالي، فإن الهدف الصاعد الأول لسعر سهم MSTR سيكون 200.45 دولار، وهو نقطة تحول سابقة من المتوقع أن تؤدي إلى بعض التقلبات. إذا استمر في الوقوف فوق هذا المستوى، فسيؤكد أن قوة الطلب في السوق في ازدياد. بعد ذلك، من المتوقع أن يتجه السعر نحو 242.29 دولار، وهو مستوى رد فعل فني آخر قد يوقف زخم الارتفاع. إذا تمكن المشترون والحاملون على المدى الطويل من الدفاع بنجاح عن هذا الخط، فإن التحدي الرئيسي التالي سيكون المقاومة حول 342.50 دولار. يعد هذا المركز مصدرا مهما للتقلب بسبب التوحيد التاريخي وتوزيع الرقائق. من المهم الإشارة إلى أن اختراق صحيح وثبات عند 342.50 دولار سيعتبر علامة على إصلاح هيكل السوق، وليس مجرد ارتفاع تقني.

على المدى الطويل، إذا تم التغلب على هذه الرياح، قد يتحدى سعر سهم MSTR في نهاية المطاف أعلى منطقة على الإطلاق عند 430.93 دولار، مما أدى إلى تراجع الأسعار ومخاطر تقلبات عالية. فوق ذلك، يقع آخر حاجز هيكلي طويل الأمد عند 456.47 دولار. بمجرد أن يتم كسر هذه النقطة بوضوح، سيكون مسار سعر السهم للتسارع نحو منطقة 500 دولار التي يتوقعها محللو وول ستريت أوضح بكثير. يوضح هذا المسار بوضوح معركة متعددة الطائرات تبدأ من دعم رئيسي وغزو حصن المقاومة خطوة بخطوة.

ما هي الاستراتيجية: لماذا تعتبر سهما بديلة للبيتكوين؟

لفهم منطق التقلب في سعر سهم MSTR بعمق، من الضروري أولا فهم التحول الجوهري في استراتيجية كشركة. كانت ستراتيجي في الأصل شركة برمجيات ذكاء أعمال مؤسسي راسخة تأسست في عام 1989. ومع ذلك، منذ أغسطس 2020، وتحت استراتيجية المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي مايكل سايلور العدوانية، شهدت الشركة تحولا جذريا، حيث غيرت استراتيجيتها الأساسية للخزانة من الاحتفاظ بالنقد إلى شراء والاحتفاظ بالبيتكوين بكميات كبيرة.

منذ ذلك الحين، أصبحت ستراتيجي ينظر إليها في السوق أقل كشركة برمجيات وأكثر كشركة “بيتكوين هولدينغز"أو"بدائل لصناديق البيتكوين الفورية ETFs” 。 يصبح تحرك سعر سهمها مرتبطا بشكل كبير بسعر البيتكوين حيث أن معظم قيمته مرتبطة بأصول البيتكوين في ميزانيته العمومية. من خلال شراء أسهم MSTR، يكتسب المستثمرون التعرض للبيتكوين بشكل غير مباشر من خلال حساب تداول الأسهم التقليدي، مع تحمل المخاطر التشغيلية والرافعة المالية والحوكمة الخاصة بالشركة. هذا الموقع الفريد يسمح له بتحقيق مكاسب تتجاوز البيتكوين نفسه في سوق الصاعد للعملات الرقمية (لأنه يأتي مع الرافعة المالية وعلاوة الأسهم)، لكنه يواجه أيضا تراجعا أكبر في السوق الهابطة (لهضم العلاوة وتحمل ضغط الرافعة المالية).

أصبح مايكل سايلور واحدا من أشهر المبشرين للبيتكوين، وجميع استراتيجيات شركته، بما في ذلك إصدار السندات والأوراق القابلة للتحويل للتمويل، تتركز بشكل وثيق حول الهدف الأساسي المتمثل في “زيادة ممتلكات البيتكوين”. وفقا للبيانات التي أصدرها مؤخرا على منصة X، فإن متوسط حجم التداول إلى القيمة السوقية لسهم MSTR خلال 30 يوما يصل إلى 7.2٪، متفوقا بكثير على عمالقة التكنولوجيا مثل تسلا، إنفيديا، وآبل. وهذا يؤكد خصائص التداول لسهمها كأصل بديلة بيتكوين شديد التقلب واهتمام كبير. يشرح سايلور هذا: "البيتكوين يجعل الاستراتيجية أكثر سيولة. تكشف هذه الجملة بعمق أن قيمة شركتها مرتبطة ارتباطا وثيقا بنظام البيتكوين البيئي.

افهم آلية “الخصم” و"السعر" لسعر سهم MSTR والبيتكوين

أهم مفهوم في إطار تقييم أسعار الأسهم في MSR هو “السعر” أو “الخصم” بالنسبة لصافي قيمة أصوله بالبيتكوين. إنه مؤشر يتغير ديناميكيا ويعكس مزيجا من مشاعر السوق، ومخاطر الرفع المالي، وتوقعات النمو.

حساب صافي قيمة الأصولالمبدأ الأساسي هو حساب القيمة السوقية الكلية لأصول البيتكوين عن طريق ضرب إجمالي عدد ممتلكات البيتكوين في السعر اللحظي للبيتكوين. ثم، اطرح جميع التزامات الشركة (خاصة السندات الصادرة لشراء البيتكوين، إلخ) للحصول على صافي قيمة أصول الشركة. وأخيرا، اقسم القيمة السوقية الكلية للشركة على صافي قيمة الأصول المقابلة لكل سهم لمعرفة ما إذا كان سعر السهم علاوة أو خصما بالنسبة لصافي الأصول.

فترة القسط: خلال فترات الصعود في سوق البيتكوين أو التفاؤل الشديد في السوق، يكون سعر سهم MSTR عادة أعلى بكثير من صافي قيمة أصوله. يمثل هذا الجزء من القسط التكلفة الإضافية التي يدفعها السوق ل: 1.إدارة التوقعات بشكل استباقي: أعتقد أن إدارة الشركة يمكنها الحصول على المزيد من البيتكوين في سوق الصاعد من خلال التمويل الاستراتيجي. 2.علاوة الراحة: رسوم مدفوعة مقابل سهولة الوصول إلى البيتكوين من خلال حساب الأسهم التقليدي. 3.تأثير تضخيم الرافعة: قد تؤدي ممتلكاتها الممولة بالبيتكوين المبالغ فيها إلى عوائد أعلى في سوق صاعد.

فترة الخصم: كما في المرحلة الحالية، سعر السهم أقل من صافي الأصول النقدية. عادة ما يحدث هذا خلال سوق هابطة للبيتكوين أو عندما يكون هناك خطر محدد في السوق (مثل مخاطر تصنيف MSCI الحالية). يعكس الخصم “تعويض المخاطر” المطلوب من السوق ويستخدم لتعويض: 1.مخاطر الرافعة المالية: مخاوف من أن تراجع البيتكوين سيزيد من ضغطه المالي. 2.المخاطر التشغيلية: يتم تجاهل أو التقليل من قيمة أعمالها البرمجية التقليدية. 3.المخاطر الهيكلية: إذا تم طردك من المؤشر، فإن خصم السيولة الناتج عنه. 4.إدارة المخاطر: سؤال عن تكتيكات سايلور المتطرفة.

الخصم الحالي الذي يقارب 25٪ يوفر هامشا جذابا للأمان ومساحة إصلاح التقييم في نظر محللي وول ستريت. سعرهم المستهدف البالغ 500 دولار هو في الأساس خصم “تقارب خصم” أو حتى عائد إلى حالة “قسط متوسط”. فهم هذه الآلية هو المفتاح الأساسي لفهم منطق استثمار أسهم MSTR.