تدفق ETF بيتكوين بنسبة 32%! قد يؤدي سيولة بقيمة 130 تريليون دولار إلى حدوث صدمة في العرض

貝萊德 IBIT صندوق حجم من 10 أكتوبر استعاد 32% ليصل إلى 67.6 مليار دولار، مع خروج 8 أسابيع من أصل 10 أسابيع. لكن بيانات Glassnode تظهر: المستثمرون الأفراد يبيعون بشكل هلع، والوحوش الكبيرة تسيطر على السوق في نطاق 8 إلى 9 آلاف دولار. رصيد البيتكوين في البورصات انخفض إلى أدنى مستوى منذ 2018، مع خروج كميات كبيرة من العملات من التداول، مما يهيئ السوق لضربات في العرض.

السبب الرئيسي وراء خروج أموال صندوق البيتكوين ETF: جني الضرائب وليس انهيار الثقة

(المصدر: Koyfin)

تظهر تدفقات أموال صندوق البيتكوين ETF خصائص واضحة جدًا لـ"جني خسائر الضرائب"، حيث تتركز هذه التدفقات بشكل رئيسي في نهاية عام 2025. مديرو الصناديق في وول ستريت يحققون أرباحًا هائلة من أسهم التكنولوجيا الأمريكية، ويحتاجون بشدة لبيع بعض مراكز البيتكوين الخاسرة لتعويض الضرائب. بموجب النظام الضريبي الأمريكي، يمكن للمستثمرين تعويض أرباح رأس المال بخسائر رأس المال، مما يقلل من الضرائب المستحقة. عندما تحقق أسهم التكنولوجيا ارتفاعات مذهلة في 2025، يكون العديد من المستثمرين المؤسساتيين يمتلكون صناديق بيتكوين ETF في حالة خسارة، مما يجعلها أداة مثالية لتحسين الضرائب.

هذه عملية تقنية مالية، وليست نفي دائم لقيمة الأصول. التجربة التاريخية تظهر أنه عندما يقرع جرس السنة المالية الجديدة، ويتم إعادة ضبط حسابات الضرائب، غالبًا ما تعود الأموال التي خرجت بقوة. في نهاية 2022 و2023، حدثت عمليات بيع مدفوعة بالضرائب مماثلة، تلتها انتعاشة قوية في الربع الأول من العام التالي. إذا اعتبرنا هذا التدفق خروجًا ناتجًا عن انهيار الثقة، فسنرتكب خطأ في تقدير التقنية السوقية.

المنطق الأعمق يكمن في نمط سلوك المستثمرين المؤسساتيين. فهم لا يغيرون استراتيجياتهم بسبب تقلبات قصيرة الأمد، فتعزيز الضرائب هو مجرد عملية تقنية تنفيذية. عندما يتم تحرير حصة التمويل الجديدة في 2026، سيواجه هؤلاء واقعًا: سيولة سوق البيتكوين الفوري قد تم تضييقها بشكل كبير، وسيضطرون لشراء العملات بأسعار أعلى. هذا التناقض الهيكلي هو جوهر نظرية صدمة العرض.

تحول كبير في مراكز أموال المستثمرين الأفراد والوحوش الكبيرة في البيتكوين ETF

تكشف بيانات Glassnode على السلسلة عن سلوكيات متميزة تمامًا للمشاركين في السوق. العناوين التي تمتلك أقل من بيتكوين واحد تبيع بشكل جنوني، وسلوكها يتزامن بشكل كبير مع انخفاض السعر، وهو نمط الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض. غالبًا ما يدخل هؤلاء المستثمرون الأفراد عند اقتراب البيتكوين من 10 آلاف دولار، ويخرجون بخسائر على الورق ويشعرون بالهلع عندما يتراجع السعر إلى 8-9 آلاف دولار، مما يدفعهم لوقف الخسائر والخروج.

على النقيض، المحافظ التي تمتلك بين 1000 و10,000 بيتكوين، تظهر اتجاهات تراكمية قريبة من الحد الأقصى. هذا يعني أنه في النطاق بين 8 و9 آلاف دولار، حيث يثير هذا السعر الرعب بين المستثمرين الأفراد، فإن الوحوش الكبيرة تبتلع العملات الملوثة بالدماء بنهم. هذا النمط من السلوك يظهر في كل تصحيح سوق صاعد، وهو علامة رئيسية تميز بين المال الذكي والمتابعين الأعمى.

علامات تركيز مراكز الأموال الثلاثة

رصيد البورصات يحقق أدنى مستوى تاريخي: رصيد البيتكوين في البورصات انخفض إلى أدنى مستوى منذ 2018، مما يدل على أن كميات كبيرة من البيتكوين تم سحبها إلى محافظ باردة وخروجها من السوق. هذا “قفل العرض” غالبًا ما يكون مقدمة لارتفاع حاد في السعر.

استمرار زيادة عناوين الوحوش الكبيرة: عدد العناوين التي تمتلك أكثر من 1000 بيتكوين في تزايد مستمر، مما يدل على اعتراف كبار المستثمرين بالمستوى السعري الحالي. هؤلاء الملاك غالبًا ما يمتلكون معلومات أعمق عن السوق ورؤى استثمارية طويلة الأمد.

تصفية المستثمرين الأفراد بشكل استسلامي: علامة على أن معنويات السوق قد وصلت إلى القاع. تاريخيًا، عندما يستسلم المستثمرون الأفراد بشكل جماعي، غالبًا ما يكون ذلك إشارة مهمة لتشكيل القاع المتوسط.

الأموال تتجه نحو “نقل الطبقات” بشكل واسع، من الضعفاء إلى الأقوياء. هذا التغير الهيكلي يظهر على المدى القصير على أنه ضعف في السعر، لكنه ضروري لاستمرار السوق في الاتجاه الصاعد على المدى المتوسط والطويل. فقط عندما يتم تنظيف العرض المتداول بشكل كامل، يمكن للسوق أن ينطلق بسهولة في موجة ارتفاع جديدة.

تردد السيولة العالمية مع تجاوز M2 تريليون و300 مليار دولار

إذا ركزت فقط على تدفقات صندوق البيتكوين ETF الخارجة، فستفوتك الصورة الأكبر. العامل الحاسم في تحديد مصير البيتكوين في 2026 ليس في غرفة التداول في وول ستريت، بل بجانب طابور طباعة النقود للبنك المركزي العالمي. البيتكوين، كمخزن سيولة عالمي “إسفنجي”، على وشك أن يشهد ترددًا نادرًا في السيولة بين أكبر اقتصادين، الصين والولايات المتحدة.

تشير البيانات التاريخية إلى أن سعر البيتكوين مرتبط بشكل كبير بمؤشر M2 (عرض النقود الواسع). بحلول نهاية 2025، على الرغم من انخفاض السعر، فإن إجمالي M2 العالمي يتجاوز بشكل خفي أعلى مستوى له على الإطلاق عند 130 تريليون دولار. مصدر هذه السيولة يأتي بشكل رئيسي من اتجاهين.

أولًا، من الشرق. البنك المركزي الصيني يضخ سيولة هائلة لمواجهة ضغوط الانكماش. على الرغم من أن المستثمرين الأفراد في الصين لا يستطيعون شراء البيتكوين مباشرة، إلا أن هذه الأموال تتسرب بشكل غير مباشر إلى الأصول عالية المخاطر عبر فائض التجارة، والمراكز المالية الخارجية (مثل هونغ كونغ)، وقنوات غير رسمية أخرى. سياسات الزيادة في الفائدة على اليوان الرقمي 2.0، رغم أنها تهدف إلى تعزيز نظام اليوان، ترفع أيضًا من إجمالي السيولة العالمية بشكل غير مباشر.

ثانيًا، من الغرب. التسهيل الكمي (QT) من الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى فعليًا، وللحفاظ على تشغيل الديون الضخمة، فإن خفض الفائدة والتوسع غير المباشر في الميزانية هو الطريق الوحيد في 2026. عندما ينخفض مؤشر الدولار إلى ما دون 100، ستجد المليارات من الدولارات من السيولة التي كانت نائمة في صناديق النقد الأجنبي مضطرة للبحث عن عوائد جديدة. صناديق البيتكوين ETF، كأداة استثمارية منظمة وعالية السيولة، ستصبح واحدة من الخيارات المفضلة لهذه الأموال.

استنادًا إلى هذا المنطق، فإن السيناريو المرجعي (احتمال 50%) يتوقع أن يكتمل التأسيس في الربع الأول، مع تداول البيتكوين بين 82,000 و92,000 دولار بشكل كافٍ. ثم، مع فتح صمام السيولة العالمية، ستستأنف الأسعار الارتفاع في الربع الثاني، متجاوزة 100,000 دولار، مع احتمال أن تصل إلى 150,000 دولار بنهاية العام. السيناريو المتشائم (احتمال 20%) هو أن يؤدي التضخم غير المنضبط إلى إعادة رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يدفع البيتكوين لاختبار 60,000 دولار، وربما الانخفاض إلى 50,000 دولار، لكن هذا يمثل فرصة ذهبية طويلة الأمد للمستثمرين الملتزمين.