يجادل استراتيجي أسواق الذهب جيف كلارك بأن الهبوط التصحيحي الحاد الذي شهدته هذه السنة للمعادن النفيسة يأتي بعد نمط تاريخي، ويتتبّع سوق الثيران في السبعينيات بنسبة ارتباط بلغت 95%. بعد بلوغ سعر الذهب مستوى قياسيًا بلغ 5,600 دولار للأونصة في يناير، تحولت أسعار الذهب إلى المنطقة السلبية هذا العام، حيث يتداول الذهب الفوري عند 4,125.50 دولار، بانخفاض يزيد عن 3% في اليوم و4.5% منذ بداية العام. ويعزو كلارك، ناشر The Gold Advisor، التراجع إلى مرحلة تصحيح طبيعية ضمن مسار صعود أكبر، مشيرًا إلى أن النمط الحالي يشابه صعود 1976-1980 تقريبًا «نقطة بنقطة». وتسارعت وتيرة التصحيح بعد أن هبط الذهب تحت متوسطه المتحرك لعدد 200 يوم يوم الجمعة، وسط تزايد مخاوف التضخم بفعل اضطرابات في أسواق الطاقة مرتبطة بحرب إيران. ويؤكد كلارك أن عمليات البيع تمثل فرصة شراء ضمن اتجاه صعودي طويل الأجل (صعودي علماني)، مستشهدًا بعوامل هيكلية، منها ارتفاع أعباء الديون السيادية ومخاطر العملات الورقية.
كلارك يحدد ارتباطًا بنسبة 95% بين السوق الحالية وصعود ثيران السبعينيات
في مقابلة مع Kitco News، أوضح كلارك تحليله الذي يقارن بين سوق الذهب الحالي وسوق الثيران الأسطوري في السبعينيات. قال كلارك: «لقد رسمت مخطط الارتباط بين سوق ثيران الذهب الحالي لدينا وبين السوق الممتد من 1976 حتى ذروة 1980». وأضاف: «صدق أو لا تصدق، فإن معامل الارتباط بين سوقي الثيران هذين يبلغ 95%».
وأشار كلارك إلى أنه خلال فترة مماثلة من سوق ثيران السبعينيات، شهد الذهب انهيارًا حادًا قبل أن يرتد فورًا. وقال: «في هذه الفترة تحديدًا من سوق ثيران السبعينيات، حدث تحطم للذهب»، وأضاف: «تحطم، ثم ارتد فورًا. والآن، ما الذي يحدث؟ الذهب ينهار. ونحن نطابقه. الأمر شبه مطابق تمامًا».
وأوضح كلارك أنه إذا استمر هذا الارتباط، فسيكون على الذهب أن يرتفع تقريبًا إلى ثلاثة أضعاف من مستوياته الحالية ليطابق كامل حجم صعود السبعينيات.
الذهب ينخفض 21% من ذروة يناير مع هبوط الأسعار تحت متوسط 200 يوم
انخفضت أسعار الذهب الآن بنحو 8% تقريبًا خلال أقل من أسبوع. وازدادت وتيرة موجة البيع التي استمرت لأشهر يوم الجمعة بعد أن تراجعت الأسعار تحت مستوى دعم طويل الأجل حاسم عند متوسطها المتحرك لعدد 200 يوم. وآخر تداول للذهب الفوري كان عند 4,125.50 دولار، بانخفاض يزيد عن 3% في اليوم.
ولاحظ محلل المعادن النفيسة المخضرم أن الرغم من أن أسعار الذهب هبطت بأكثر من 21% من قمة يناير، فإن التراجع لا يزال أقل من تصحيح 30% خلال الأزمة المالية في 2008 ومن هبوط 28% أثناء صدمة الجائحة في 2020.
وقال كلارك إنه إذا انتهى سوق الثيران الآن، «فستكون أقصر فترة ثيران في التاريخ الحديث». وشرح أن «جميع أسواق الثيران الأخرى، وجميع جولات الصعود الأخرى في الذهب، كانت أطول مما لدينا حاليًا. سيكون هذا هو الأقصر في السجل».
وبناءً على المتوسطات التاريخية، قال كلارك إن الدورة الحالية ينبغي أن يكون لديها على الأقل سنتان أخريان. «أنا شخصيًا أشتري بشكل عدواني الآن. في الواقع، لقد أجريت مؤخرًا استثمارًا كبيرًا»، قال.
بيانات مؤشر أسعار المستهلك (مايو) تظهر تضخمًا رئيسيًا عند 4.2% سنويًا
عانى الذهب في الأشهر الأخيرة، إذ أدى استمرار الحرب في إيران إلى تعطيل كبير في سوق الطاقة العالمي، ما دفع أسعار النفط إلى الارتفاع بشكل حاد. وتؤدي أسعار الطاقة الأعلى إلى زيادة مخاوف التضخم، وتتطلع الأسواق الآن إلى أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بدلًا من خفضها.
وبحسب أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك التي صدرت يوم الأربعاء، ارتفع التضخم الرئيسي 0.5% في مايو، بما يتماشى مع توقعات الاقتصاديين. وخلال العام ارتفعت أسعار المستهلكين 4.2%، مقارنة بـ 3.8% التي سُجلت في أبريل.
أما التضخم الأساسي، الذي يستبعد الأسعار المتقلبة للغذاء والطاقة، فقد ارتفع 0.2% الشهر الماضي، مقارنة بزيادة 0.4% في أبريل. وكان التضخم الأساسي أقل قليلًا من المتوقع، إذ كان الاقتصاديون يتوقعون زيادة قدرها 0.3%. وارتفع التضخم الأساسي السنوي إلى 2.9%، مقارنة بـ 2.8% التي سُجلت في أبريل.
كلارك يشكك في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة مع ارتفاع ديون الحكومة
رغم استمرار مخاطر التضخم، قال كلارك إن المستثمرين يركزون بشكل مفرط على التضخم بينما يتجاهلون الضرر الذي قد تسببه أسعار فائدة أعلى على اقتصاد هش بالفعل. وجادل بأنه إذا تسارع التضخم بشكل كبير، فستتمثل استجابة الاحتياطي الفيدرالي في دعم نمو الاقتصاد بدلًا من الاستمرار في سياسة التشديد.
قال: «إذا كان التضخم سيئًا حقًا إلى الحد الذي يعتقده كثير من المحللين السائدين، فما هي الأداة رقم واحد لدى الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة اقتصاد سيئ؟ إنها التلاعب بأسعار الفائدة». وأضاف: «إذا ساء الاقتصاد على نحو كبير إلى حد ما يتوقعه كثير من المحللين السائدين، فمن المرجح، في رأيي، أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة أكثر من أن يرفعها».
كما تساءل كلارك أيضًا عن مدى تشدد الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية في ظل ارتفاع المصروفات التمويلية لحكومة الولايات المتحدة. وقال: «هل يستطيع الاحتياطي الفيدرالي فعلًا تحمل رفع الفائدة إلى هذا الحد؟». وأضاف: «مع مستويات الفائدة الحالية، فهم يجعلون الأمور أصعب على أنفسهم ماليًا عندما يرفعون الفائدة».
كلارك يحافظ على مركز طويل في الذهب مستندًا إلى مخاطر الديون السيادية والعملة الورقية
على الرغم من أن الأسواق ركزت بشدة على التضخم وتوقعات أسعار الفائدة، قال كلارك إنه يرى أن هذه القضايا تشكل عقبات قصيرة الأجل. وما زال يركز على المحركات البنيوية طويلة الأجل التي تواصل دعم الذهب، بما في ذلك ارتفاع أعباء الديون، وعجز مستمر، واحتمال تيسير نقدي، وصدمات جيوسياسية أو مالية غير متوقعة.
ومن بين هذه المحركات، تظل الديون السيادية واحدة من أكبر مخاوفه. وقال: «أنا مضطر إلى البقاء في مركز طويل بالذهب بسبب النظام المالي، وبسبب أن كل عملة واحدة في العالم اليوم هي عملة ورقية (fiat) لأول مرة في التاريخ». وأضاف: «بسبب هذه العوامل، أنا مضطر إلى البقاء في مركز طويل بالذهب. يجب أن أواصل امتلاك ذهبي».
وقال كلارك إن مستويات ديون الحكومة المتزايدة حول العالم تترك للمستثمرين خيارات محدودة سوى الحفاظ على التعرض للأصول الصلبة. وفي حين أن توقيت صعود الذهب القادم يظل غير مؤكد، قال إن الأساس المنطقي للمعادن ما يزال قائمًا.
الأسئلة الشائعة
ما الارتباط الذي حدده جيف كلارك بين سوق الذهب الحالي وسوق ثيران السبعينيات؟
حدد جيف كلارك معامل ارتباط بنسبة 95% بين سوق ثيران الذهب الحالي وسوق ثيران الفترة 1976-1980. وذكر كلارك أن التصحيح الحالي يشابه الانهيار الذي حدث خلال فترة مماثلة من صعود السبعينيات، حيث يطابقه «تقريبًا نقطة بنقطة» قبل أن يرتد سوق السبعينيات فورًا.
ما مستويات سعر الذهب الحالية مقارنة بذروة يناير؟
وصل الذهب إلى مستوى قياسي قدره 5,600 دولار للأونصة في يناير. وآخر تداول للذهب الفوري كان عند 4,125.50 دولار، بانخفاض يزيد عن 3% في اليوم و4.5% منذ بداية العام. وهبطت الأسعار بنحو 8% تقريبًا خلال أقل من أسبوع، وتراجعت بأكثر من 21% عن قمة يناير بعد أن تراجعت تحت متوسطها المتحرك لعدد 200 يوم يوم الجمعة.
ما بيانات التضخم التي صدرت يوم الأربعاء وكيف تؤثر في الذهب؟
أظهر مؤشر أسعار المستهلك الذي صدر يوم الأربعاء أن التضخم الرئيسي ارتفع 0.5% في مايو، مع ارتفاع أسعار المستهلكين سنويًا 4.2%، مقارنة بـ 3.8% في أبريل. وارتفع التضخم الأساسي 0.2% شهريًا و2.9% سنويًا، مقارنة بـ 2.8% في أبريل. وقد أدت بيانات التضخم، التي تعكس تعطيلات في أسواق الطاقة مرتبطة بحرب إيران، إلى توقعات بأن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بدلًا من خفضها، ما يخلق رياحًا معاكسة للذهب.
