أفاد المحلل كيم جون يونغ من iM Securities في تقرير صدر في السادس من الشهر الجاري بأن التوقعات الأخيرة للسوق حول تحول القطاع بعيداً عن أشباه الموصلات إلى قطاعات أخرى تمثل وهماً بصرياً وليس توزيعاً حقيقياً للأموال. وعزا التقرير ظهور التحول إلى توسع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الذي تسبب في انخفاضات غير متناسبة في أسهم سامسونغ للإلكترونيات وSK Hynix، في حين ظلت القيمة السوقية باستثناء مجموعة S7 (سامسونغ للإلكترونيات، SK Hynix، SK Square، الأسهم الممتازة لسامسونغ للإلكترونيات، سامسونغ للميكانيكا الإلكترونية، سامسونغ للتأمين على الحياة، سامسونغ C&T) ثابتة تقريباً. وتوقع كيم أن تؤدي ترقيات الأرباح المتمركزة حول أشباه الموصلات في النهاية إلى تركيز متجدد في الأسهم القيادية. يأتي هذا التحليل في وقت أدى فيه أداء سامسونغ للإلكترونيات وSK Hynix الأقل من السوق الأوسع منذ أواخر الشهر الماضي إلى خلق توقعات لدى المستثمرين بأن الأموال كانت تتحول إلى قطاعات مهملة سابقاً.
انخفاض مجموعة أسهم S7 لا يظهر توزيعاً حقيقياً للأموال
قال كيم إنه بينما انخفضت مجموعة أسهم S7، فإن القيمة السوقية لمؤشر كوسبي (KOSPI) باستثناء S7 ظلت دون تغيير جوهري. وأوضح المحلل أن ظهور توسع القطاعات نتج عن توسع منتجات الرافعة المالية الذي تسبب في انخفاضات غير متناسبة في أسهم سامسونغ للإلكترونيات وSK Hynix، وليس عن تحرك الأموال من الأسهم ذات القيمة السوقية الكبرى إلى قطاعات أخرى. وأضاف كيم أن الأموال الخارجة من الأسهم الكبرى لم تتدفق إلى أسهم أخرى، وتوقع أنه حتى إذا شهدت سامسونغ للإلكترونيات وSK Hynix مزيداً من التصحيحات، فإن دفء تدوير القطاعات لن يكون كبيراً.
هيكل صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية يضخم تقلبات أسهم أشباه الموصلات
حدد التقرير توسع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية كعامل يزيد التقلبات. وأوضح كيم أن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تشتري وتبيع الأصول الأساسية بشكل متكرر قرب الإغلاق للحفاظ على المضاعفات المستهدفة من خلال إعادة التوازن اليومي، وأن هذا الحجم في كوريا نما ليتجاوز أحجام تداول الأصول الأساسية. بلغ إجمالي أصول صندوق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لسهم واحد لـSK Hynix 19.4 مليار دولار، متجاوزاً أربعة أضعاف متوسط حجم التداول اليومي البالغ 4.5 مليار دولار. وبلغ مقياس صندوق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لسامسونغ للإلكترونيات حوالي 2.8 ضعف حجم التداول، وهو هيكل أعلى بكثير من أسهم التكنولوجيا الأميركية ذات رأس المال الكبير.
مقاييس السيولة تهبط إلى مستويات ما قبل كوفيد-19
أفاد كيم أن الرصيد الائتماني وودائع المستثمرين نسبة إلى القيمة السوقية انخفضا إلى أدنى مستوياتهما في السنوات الأخيرة. وأشار المحلل إلى أنه بينما توسع حجم سوق الأسهم بسرعة، لم تتدفق سيولة جديدة كافية لدعمه. وقدّر كيم أنه بالنظر إلى موقف بنك كوريا من رفع أسعار الفائدة ولوائح القروض الائتمانية، فإن بيئة السيولة المحلية لن تتحسن بسهولة على المدى القصير.
المحلل يتوقع العودة إلى تركيز قيادة أشباه الموصلات
توقع كيم أن تتركز الأموال مرة أخرى في القطاعات ذات الأداء الربحي المحسن. وذكر المحلل أن ترقيات الأرباح المتمركزة حول أشباه الموصلات تشير في النهاية إلى تركيز متجدد في الأسهم القيادية، ومع زيادة العوامل المهزوزة لسوق الأسهم، سيعتمد السوق حتماً على الأسهم القيادية. وتوقع كيم أن تستمر ارتفاعات الأسهم القيادية لكن التقلبات قد تتوسع بشكل كبير بسبب عدم كفاية السيولة الداعمة للسوق. ووصف المحلل هيكل سوق الأسهم الكوري الحالي بأنه تقلبات عالية ومنتجات رافعة مالية كبيرة الحجم متراكبة على سيولة رقيقة، محذراً من أنه عندما تزداد التقلبات في وضع لا تستطيع فيه ودائع المستثمرين الأفراد مواكبة نمو القيمة السوقية، فإن أحجام إعادة توازن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية والبيع القسري بسبب نداء الهامش قد تتداخل في نفس الاتجاه، مما يضخم صدمات السوق. وخلص كيم إلى أن التقلبات العالية ستستمر على الأرجح في الوقت الحالي، ومع زيادة صعوبة السوق، سيعود في النهاية ارتفاعات تتركز في الأسهم القيادية في الصورة الكبيرة.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال محلل iM Securities كيم جون يونغ عن تدوير القطاعات في الأسهم الكورية؟
قال كيم جون يونغ في تقرير صدر في السادس من الشهر الجاري إن توقعات تدوير القطاعات الأخيرة تمثل وهماً بصرياً، حيث ظلت القيمة السوقية باستثناء مجموعة أسهم S7 ثابتة تقريباً بينما انخفضت أسهم سامسونغ للإلكترونيات وSK Hynix بسبب توسع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية بدلاً من التوزيع الحقيقي للأموال إلى قطاعات أخرى.
لماذا يتوقع التقرير عودة الأموال إلى أسهم أشباه الموصلات؟
توقع التقرير أن ترقيات الأرباح المتمركزة حول أشباه الموصلات ستؤدي في النهاية إلى تركيز متجدد في الأسهم القيادية، حيث سيعتمد السوق حتماً على الأسهم القيادية عندما تزيد العوامل المهزوزة لسوق الأسهم، على الرغم من التقلبات الأعلى الناتجة عن السيولة الرقيقة ومنتجات الرافعة المالية الكبيرة الحجم.
