الأسهم الكورية تسجل تدفقًا خارجيًا قياسيًا بقيمة 150 تريليون وون

استثمر أجنبيون أصولاً تزيد قيمتها عن 150 تريليون وون من الأسهم في السوق الكورية هذا العام، مسجلين بذلك أكبر حلقة 'بيع كوريا' في التاريخ. تفسر شركات الأوراق المالية هذا التدفق الخارجي كإعادة توازن آلية من قبل الصناديق العالمية بدلاً من خروج جماعي من السوق، حيث تفوق أداء الأسهم الكورية على نظيراتها مما أدى إلى تعديلات آلية في المحافظ الاستثمارية. تحول تركيز السوق من مدة ضغوط البيع إلى الشروط اللازمة لعودة المستثمرين الأجانب إلى الشراء الصافي، حيث حدد المحللون أربعة متغيرات رئيسية: الأداء النسبي للسوق، جودة أرباح قطاع أشباه الموصلات، استقرار سعر الصرف، وأحداث المؤشرات الهيكلية.

المستثمرون الأجانب يبيعون 150 تريليون وون من الأسهم الكورية

باع المستثمرون الأجانب أسهمًا كورية بأكثر من 150 تريليون وون هذا العام، مسجلين رقماً قياسياً لأكبر عملية بيع. تزايدت مخاوف السوق بشأن ما إذا كان هذا يشير إلى خروج شامل لرأس المال الأجنبي، لكن شركات الأوراق المالية ترى بشكل أساسي أن التدفق الخارجي هو عملية إعادة توازن آلية من قبل الصناديق العالمية وليس تحولاً جوهرياً بعيداً عن الأسهم الكورية.

شركات الأوراق المالية تعزو التدفق الخارجي إلى إعادة التوازن الآلية

تعمل صناديق التقاعد العالمية والصناديق السلبية وفقاً لتخصيصات مستهدفة خاصة بكل دولة. عندما تتفوق الأسهم الكورية على الأسواق الأخرى، ترتفع تقييمات المحافظ الاستثمارية فوق الأوزان المستهدفة، مما يحفز على جني الأرباح لاستعادة التوازن. صرح نوه دونغ جيل، الباحث في شينهان للاستثمار والأوراق المالية، أنه على الرغم من أن جني الأرباح يلعب دوراً، إلا أن تقلبات سعر الصرف وضعف المشاعر تجاه أسهم التكنولوجيا الأمريكية ساهمت أيضاً، مما يجعل إعادة التوازن وحدها غير كافية لتفسير ضغوط البيع الحالية. تشير شركات الأوراق المالية إلى عدم وجود عتبة مطلقة لممتلكات المستثمرين الأجانب من شأنها أن تؤدي إلى تجدد الشراء، حيث تختلف التخصيصات المستهدفة حسب المؤسسة وتتكيف بناءً على الظروف الخارجية.

الأداء النسبي مقابل تايوان والأسواق الناشئة يدفع نحو إعادة التوازن

الشرط الأول لعودة المستثمرين الأجانب هو استعادة جاذبية كوريا النسبية مقارنة بالأسواق الأخرى. شرح يانغ إيل وو، الباحث في سامسونغ للأوراق المالية، أن المستثمرين العالميين يميلون إلى إعادة تخصيص رأس المال بناءً على الأداء المقارن بين الدول بدلاً من العوائد المطلقة. في عام 2024، تفوق أداء سوق الأسهم التايوانية على كوريا، مما أدى إلى زيادة التخصيص العالمي للأسهم الكورية. هذا العام، انعكس الوضع مع تفوق الأسهم الكورية بشكل كبير على تايوان، مما حفز على جني الأرباح. أشار وي جاي هيون، الباحث في كيبو للأوراق المالية، إلى أن بيع الصناديق السلبية لا ينتهي ببساطة بانخفاض ملكية الأجانب أو تصحيح مؤشر كوسبي الحاد. الأداء النسبي لمؤشر كوسبي مقابل مؤشر MSCI للأسواق الناشئة يظل أكثر أهمية، وعلى الرغم من الانخفاضات الأخيرة من المستويات المرتفعة، لا تزال عوائد كوريا النسبية مرتفعة.

جودة أرباح أشباه الموصلات وإعادة التقييم مطلوبة للعودة

الشرط الثاني هو التحسين النوعي في أرباح الشركات. صرح كيم جون يونغ، الباحث في آي إم للأوراق المالية، أن تدفقات المستثمرين الأجانب هي نتيجة وليست سبباً، مؤكداً على ضرورة استعادة الثقة طويلة الأجل في دورة صناعة أشباه الموصلات وإعادة تقييم المضاعفات قبل عودة المستثمرين الأجانب. تتأثر قطاعات أشباه الموصلات بشكل كبير بالدورات الاقتصادية، مما يجعل وضوح الأرباح المستدامة أكثر أهمية من النتائج القوية قصيرة الأجل. كما حدد نوه استمرار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي من قبل شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة كمتغير حاسم، مشيراً إلى أن موسم أرباح التكنولوجيا الكبرى الأمريكية الذي يبدأ في أواخر يوليو قد يكون نقطة تحول مهمة.

استقرار سعر صرف الوون مقابل الدولار عند مستوى 1550 وون مطلوب

الشرط الثالث هو استقرار سعر الصرف. ظل سعر صرف الوون مقابل الدولار مرتفعاً حول 1550 وون مؤخراً. تتوقع شركات الأوراق المالية أن تخف ضغوط البيع الأجنبي بمجرد أن تخف قوة الدولار ويستقر الوون. صرح نوه أنه بينما المحرك الأساسي للبيع الأجنبي هو جني الأرباح بعد المكاسب القوية، فإن تقليل تقلبات سعر الصرف وتخفيف مخاوف أسهم التكنولوجيا يمكن أن يضعف شدة البيع تدريجياً.

إدراج MSCI وWGBI يُظهران تأثيراً محدوداً على المدى القصير

المتغير الرابع هو الأحداث الهيكلية مثل إدراج المؤشرات. ومع ذلك، فإن التأثيرات قصيرة المدى تعتبر محدودة. لم تتم إضافة كوريا إلى قائمة المراقبة للأسواق المتقدمة لمؤشر MSCI الشهر الماضي. حتى لو تمت إضافتها إلى قائمة المراقبة، فإن الإدراج الفعلي في مؤشر الأسواق المتقدمة يستغرق عادةً سنتين إلى ثلاث سنوات، مما يجعل التدفقات الواردة الكبيرة الفورية من الصناديق السلبية غير محتملة. كما أن إدراج مؤشر السندات الحكومية العالمية لم يحسن تدفقات سوق الأسهم. بعد إدراج WGBI في 31 مارس، اشترى المستثمرون الأجانب صافياً بقيمة 37.3 تريليون وون من السندات الحكومية الكورية (من 30 مارس إلى 26 يونيو على أساس التسوية)، لكنهم خلال نفس الفترة باعوا 88 تريليون وون من الأسهم في الربع الثاني فقط. لم تنتقل التدفقات الرأسمالية الواردة إلى سوق السندات إلى الأسهم.

تدفقات السندات الواردة من WGBI لم تترجم إلى مكاسب في سوق الأسهم

اشترى المستثمرون الأجانب صافياً 37.3 تريليون وون من السندات الحكومية الكورية بين 30 مارس و26 يونيو بعد إدراج WGBI في 31 مارس. ومع ذلك، خلال نفس الفترة، باعوا صافياً 88 تريليون وون من الأسهم في الربع الثاني فقط. لم تمتد التدفقات الواردة إلى سوق السندات إلى سوق الأسهم. يتفق الخبراء على أن البيع الصافي الأجنبي يجب أن يُنظر إليه كعملية تعديل محفظة في سوق ارتفع بشكل كبير، وليس كإشارة على الخروج من كوريا. لعودة المستثمرين الأجانب إلى الشراء الصافي، يجب أن تتعافى الجاذبية النسبية لكوريا، وتستعيد الثقة في دورة أشباه الموصلات، ويستقر سعر الصرف، ويتحسن شعور الاستثمار العالمي.

الأسئلة الشائعة

ما هو حجم بيع المستثمرين الأجانب للأسهم الكورية هذا العام؟

باع المستثمرون الأجانب أسهمًا في السوق الكورية بقيمة تزيد عن 150 تريليون وون هذا العام، مسجلين بذلك أكبر حلقة 'بيع كوريا' على الإطلاق.

لماذا تفسر شركات الأوراق المالية التدفق الخارجي على أنه إعادة توازن وليس خروجاً؟

ترى شركات الأوراق المالية أن البيع هو إعادة توازن آلية من قبل صناديق التقاعد العالمية والصناديق السلبية، والتي تعدل التخصيصات عندما تتفوق الأسهم الكورية على نظيراتها وتتجاوز الأوزان المستهدفة للمحفظة. أشار نوه دونغ جيل من شينهان للاستثمار والأوراق المالية إلى أنه بينما جني الأرباح عامل، فإن تقلبات سعر الصرف وضعف مشاعر أسهم التكنولوجيا الأمريكية تلعب أدواراً أيضاً، مما يجعل إعادة التوازن وحدها غير كافية لتفسير الحجم الكامل للبيع.

ما هي الشروط التي يجب توفرها لعودة المستثمرين الأجانب إلى الشراء الصافي للأسهم الكورية؟

هناك أربعة شروط مطلوبة: يجب أن يتحسن الأداء النسبي لكوريا مقابل أسواق مثل تايوان ومؤشر MSCI للأسواق الناشئة؛ يجب أن تتحسن جودة أرباح قطاع أشباه الموصلات وتُعاد تقييم المضاعفات؛ يجب أن يستقر سعر صرف الوون مقابل الدولار من المستوى الحالي 1550 وون؛ ويجب أن تتقدم الأحداث الهيكلية مثل إدراج MSCI للأسواق المتقدمة، على الرغم من أن التأثيرات قصيرة المدى محدودة.