قدّر محللو Morningstar شركة SpaceX بـ 780 مليار دولار، أي أقل من نصف تقييم 1.75 تريليون دولار الذي يُقال إن الشركة التي يقودها إيلون ماسك تستهدفه في طرحها الأولي العام المزمع. يوفر هذا التقدير طرحًا مضادًا متشككًا قبل جولة ترويج الاكتتاب المتوقعة لـ SpaceX، إذ يرى Morningstar أن التقييم المقترح يترك مساحة محدودة لمخاطر التنفيذ. وقد برز الفارق بين تقييم Morningstar والهدف الذي تذكره SpaceX كنقطة محورية في نقاشات التسعير المبكرة، لا سيما أن SpaceX كانت قد قُدّرت آخر مرة بـ 1.53 تريليون دولار على منصة التداول الثانوية Forge Global—وهو ما يتجاوز بكثير رؤية Morningstar للقيمة العادلة.
تساؤلات Morningstar حول اقتصاديات أعمال الذكاء الاصطناعي في SpaceX
أثار Morningstar شكوكًا محددة بشأن أعمال الذكاء الاصطناعي في SpaceX، والتي تشمل xAI ومنصة التواصل الاجتماعي X. وقالت شركة الأبحاث إن اقتصاديات قطاع الذكاء الاصطناعي لا تزال غير واضحة، بينما تحد المنافسة من OpenAI وAnthropic من وضوح عوائد المستقبل. وقال نيكولاس أوينز، محلل أسهم لدى Morningstar: "لا نرى Grok أحد أبرز مختبرات الذكاء الاصطناعي اليوم"، في إشارة إلى chatbot الذي طوّرته xAI. كما أشار أوينز إلى تقنيات لم تُختبر بعد، مثل مراكز البيانات المدارية، محذرًا من أن الوعد المستقبلي لقطاع الذكاء الاصطناعي يعتمد على أفكار لم يثبت نجاحها بعد على نطاق تجاري. وتضع هذه المخاوف SpaceX في فئة مختلفة عن شركات التكنولوجيا العامة الناضجة التي لديها خطوط إيرادات راسخة للذكاء الاصطناعي.
تواجه Starlink عوائق تكنولوجية وتشغيلية
لا تزال Starlink واحدة من أهم أعمال SpaceX لأنها تمنح الشركة قصة إيرادات متكررة تتجاوز إطلاق الصواريخ. أشار Morningstar إلى تحديات تكنولوجية في Starlink، بما في ذلك بعض قد تكون خارج نطاق سيطرة الشركة. يعتمد الإنترنت عبر الأقمار الصناعية على الوصول إلى الطيف، وكثافة الشبكة، واقتصاديات المحطات الطرفية، وتيرة الإطلاق، والقدرة المدارية، والموافقات التنظيمية، والضغط التنافسي من منافسين أرضيين ومنافسين آخرين من الأقمار الصناعية. توحي تحذيرات Morningstar بأن أعمال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية قد لا تزيل قدرًا كافيًا من المخاطر من حالة الاستثمار. بل قد تضيف طبقة أخرى من الضغط على التنفيذ، لأن Starlink يجب أن تحقق نموًا تشغيليًا وإثباتًا ماليًا على نطاق يواكب التقييم.
قد يدعم المكتتبون التداول في الأجل القريب رغم مخاوف التقييم
قال Morningstar إن أسهم SpaceX قد ترتفع رغم ذلك في الأجل القريب بسبب انخفاض المعروض من الأسهم (low float) وقوة بنوك الاستثمار التي تكتتب في الطرح. يندرج كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley وBofA Securities وCitigroup وJ.P. Morgan ضمن المكتتبين في بيع الأسهم. يمكن أن يدعم انخفاض المعروض التداول المبكر عبر الحد من المعروض، خصوصًا عندما تكون الطلبات من المؤسسات والمستثمرين الأفراد مرتفعة. وقال أوينز إن المستثمرين قد يحصلون على نقاط دخول أفضل بعد الاكتتاب. وأضاف: "نعتقد أن الشركة كانت مُقيّمة بأعلى بكثير من قيمتها، وأن المستثمرين سيكون لديهم فرص لشراء السهم بمستويات أكثر جاذبية بعد الاكتتاب". وتابع قائلاً إن المستثمرين على المدى الطويل المهتمين بمستقبل SpaceX قد يتمكنون من المشاركة لاحقًا "بحيز أمان أكبر مما يرجح أن يوفّره الطرح الأولي".
الأسئلة الشائعة
ما التقييم الذي وضعه Morningstar لـ SpaceX؟
قدّر محللو Morningstar SpaceX بـ 780 مليار دولار، أي أقل من نصف تقييم 1.75 تريليون دولار الذي يُقال إن الشركة تستهدفه في طرحها الأولي العام المزمع.
لماذا يشكك Morningstar في أعمال الذكاء الاصطناعي لدى SpaceX؟
أثار Morningstar شكوكًا حول اقتصاديات قطاع الذكاء الاصطناعي في SpaceX، والذي يشمل xAI ومنصة X. وأوضح المحلل نيكولاس أوينز أن المنافسة من OpenAI وAnthropic تحد من وضوح عوائد المستقبل، وأشار إلى تقنيات غير مختبرة مثل مراكز البيانات المدارية التي لم يثبت استخدامها بعد على نطاق تجاري.
ما بنوك الاستثمار التي تكتتب طرح SpaceX الأولي؟
يُعد كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley وBofA Securities وCitigroup وJ.P. Morgan ضمن المكتتبين في بيع الأسهم.
