مؤسس نظرية أسواق التنبؤ روبن هانسون: المعلومات الداخلية هي واحدة من قيم أسواق التنبؤ

منصة أسواق التنبؤ Polymarket وKalshi تعبران عن رغبة قوية بالعمل المشترك، إذ تُعلنان أنهما على استعداد للتعاون مع لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) لمكافحة “التداول بناءً على معلومات داخلية”؛ ومع ذلك، طرح Robin Hanson، وهو عالم اقتصاد يُنظر إليه كأحد مؤسسي نظرية أسواق التنبؤ، وجهة نظر عكسية تمامًا. إذ يرى أن ما يُسمّى “مشاركة المطلعين في التداول” ليس عيبًا في أسواق التنبؤ، بل هو في الواقع آلية جوهرية تمكّن أسواق التنبؤ من عكس المعلومات الحقيقية بسرعة وإنتاج قيمة عامة.

لكن إذا كانت وظيفة أسواق التنبؤ مبنية على استفادة المطلعين، فهل من غير المطلعين من صغار المستثمرين محكوم عليهم بأن يصبحوا الطرف الذي يُستغل؟ إجابة Hanson كانت قاسية للغاية. فقد استشهد بتشبيه جولة أوراق اليانصيب التي يقولها كثيرًا لطلابه في مادة التمويل: عندما تجلس على طاولة أوراق، يجب أن تنظر أولًا إلى من هو أحمق على الطاولة؛ وإذا لم تتمكن من معرفة من هو الأحمق، فمن المحتمل أن ذلك الأحمق هو أنت.

Kalshi、Polymarket يحاولان قطع صلة “التداول بناءً على معلومات داخلية”

سبب اندلاع هذه الجدل كان قيام وزارة العدل الأمريكية مؤخرًا بتوجيه اتهامات إلى جندي من القوات المسلحة الأمريكية كان يشارك في التخطيط لتنفيذ عملية اعتقال الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو (Nicolas Maduro). تزعم جهة الادعاء أن الجندي يشتبه في أنه استغل معلومات سرية للإقدام على المراهنة في Polymarket بمبلغ 33,000 دولار على أن العملية التي استُهدفَت ستحدث، وأنه سيحقق ربحًا بنحو 400,000 دولار بعد تحقق الواقعة. وفي اليوم السابق مباشرة، أعلنت Kalshi أيضًا فرض غرامات وإيقاف الحسابات على ثلاثة مرشحين اتحاديين كانوا قد راهنوا على نتائج الانتخابات الخاصة بهم على المنصة.

مع تصاعد الضغط التنظيمي، أطلقت Kalshi وPolymarket تباعًا قواعد جديدة تمنع السياسيين من التداول بعقود مرتبطة بانتخاباتهم الخاصة، وتقيّد أيضًا المراهنات التي يقوم بها الرياضيون على مباريات ضمن الدوريات/الاتحادات التي ينتمون إليها، فضلًا عن تقييد العقود الخاصة بالتنبؤ التي تُجرى عبر الموظفين المرتبطة بصاحب العمل. تحاول المنصات بذلك قطع الصلة الحساسة بين “أسواق التنبؤ” و“المراهنات بناءً على معلومات داخلية”.

مؤسس نظرية أسواق التنبؤ: معلومات الداخل إحدى قيم أسواق التنبؤ

لكن Robin Hanson لا يتفق مع هذا الاتجاه. Hanson أستاذ في جامعة جورج ماسون، ويدرس منذ فترة طويلة تجميع المعلومات وأسواق التنبؤ، كما ساعد في تطوير العديد من قواعد “market scoring rule” التي تعتمدها أسواق التنبؤ. وهو يصرّح صراحةً بأنه إذا كان هدف السوق هو تقديم إشارات أسعار أدق، فإن معرفة الإجابة ودخول التداول من يمتلكها هو بالضبط المفتاح الذي يتيح للسوق أن يؤدي وظيفته.

ضمن إطار نظرية Hanson، ليست أسواق التنبؤ مجرد لعبة مضاربة، بل هي تصميم مؤسسي لـ “دفع المال للناس لقول الحقيقة بسرعة أكبر”. عندما يمتلك بعض الأشخاص معلومات أقرب إلى الحقيقة، فإنهم عبر الشراء أو البيع يعززون اقتراب سعر السوق من النتيجة الفعلية بشكل أسرع. وإذا تم استبعاد هؤلاء الأشخاص بالكامل، فقد تتحول أسواق التنبؤ إلى نوع آخر من استطلاعات الرأي أو متابعة الأخبار أو تخمينات الجمهور، فتفقد سرعتها ودقتها مقارنةً بقنوات المعلومات التقليدية.

وهذا أيضًا ما يجعل أسواق التنبؤ أكثر الأمور إثارة للجدل لكنها كذلك الأكثر قيمة. بالنسبة إلى المستخدمين العاديين، قد تكون منصات مثل Polymarket وKalshi مجرد ساحة للتحكيم/المراجحة أو المراهنة أو التداول؛ أما بالنسبة إلى الجهات التنظيمية وبعض صانعي السياسات، فقد تُنظر إليها بسهولة على أنها مقامرة، بل وحتى كأداة خطِرة تعمل على “تسييل” السياسة والحرب والكوارث والأحداث العامة ماليًا.

لكن بالنسبة إلى علماء الاقتصاد من نوع Hanson، مؤيدي السوق، فإن القيمة الحقيقية لأسواق التنبؤ تكمن في قدرتها على تحويل المعلومات المتفرقة في المجتمع، وحتى غير المعلنة بعد، إلى إشارات أسعار يمكن ملاحظتها.

في مقال يورد مثالًا: خلال آخر ساعات من فترة رئاسة بايدن، كان هناك متداولون مجهولون في Polymarket قد راهنوا بشكل صحيح على أربعة أشخاص محددين سيتم العفو عنهم قبل مغادرة بايدن لمنصبه، محققين ربحًا بنحو 300,000 دولار. ومن وجهة نظر قانونية وأخلاقية تقليدية، لا بد أن تثير مثل هذه الصفقات تساؤلات حول “ما إذا كان هناك من لديه معلومات مسبقة”؛ لكن من منظور نظرية أسواق التنبؤ، فهذا بالضبط هو سبب أن سعر السوق يعكس مسار الأحداث أبكر من تقارير الأخبار.

Hanson: أسواق التنبؤ نظام أكثر ديمقراطية

ومع ذلك، لا ينكر Hanson تمامًا مخاطر التداول السري. فهو يعترف بأن المجتمع بالفعل فيه مفاضلة. فمن ناحية، توجد جهات تريد المحافظة على الأسرار؛ ومن ناحية أخرى، فإن العالم العام الأكبر غالبًا يريد معرفة تلك الأسرار. وهو يرى أن المشكلة لا ينبغي أن تتجه إلى أي طرف من طرفي النقيض.

على سبيل المثال، فإن جنديًا من الجيش الأمريكي راهن قبل حدوث عملية عسكرية وحقق ربحًا 400,000 دولار، قد يشكل بالفعل “خطرًا عملياتيًا”. كما استشهد به السيناتور الأمريكي Elissa Slotkin، إذ دفع باتجاه سن تشريع يحظر على موظفي الحكومة المشاركة في تداول أسواق التنبؤ. Hanson لا ينكر خطورة مثل هذه الحالات، لكنه يعتقد أنه إذا أراد المجتمع مناقشة التداول بناءً على معلومات داخلية في أسواق التنبؤ، فلا يمكنه تجاهل تدفق كميات كبيرة من المعلومات داخل الأسواق المالية التقليدية والتي كانت موجودة بالفعل.

يشير Hanson إلى أنه في الأسواق المالية عمومًا، قبل الإعلان عن أخبار مهمة للشركات، غالبًا ما تعكس أسعار الأسهم بالفعل جزءًا من المعلومات مسبقًا. ويرى أن هذا يعود بدرجة كبيرة إلى تداول المطلعين، أو إلى مشاركة من يلاحظون تداولات غير اعتيادية ثم يتابعون؛ وأن قضايا التداول بناءً على معلومات داخلية التي ترفعها فعليًا لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هي مجرد جزء صغير جدًا من ذلك.

في نظر Hanson، كانت فكرة قوانين التداول بناءً على معلومات داخلية في الأصل أضيق نطاقًا، وتستهدف أساسًا قيام المطلعين داخل الشركة باستخدام معلومات الشركة في التداول. لكن مع توسع نطاق التنظيم، وبخاصة عندما وسّع CFTC المفهوم ليشمل “أي شخص يلتزم بالحفاظ على السرية”، تحولت تدريجيًا من قواعد حوكمة الشركات إلى التزام واسع مفاده أن الجميع يجب أن يساعدوا في حفظ سرية المؤسسات. وهو يرى أن هذا التحول قد ذهب بعيدًا جدًا.

يطرح Hanson: إذا كانت الحكومة تريد حظر تداول الموظفين العموميين في أسواق التنبؤ لتفادي الكشف عن معلومات سرية أو غير معلنة، فوفق المنطق نفسه ينبغي أيضًا حظر قيام الموظفين بالإفصاح للصحفيين. لأن الصحافة أيضًا تُبنى على الحفر عن معلومات لا ترغب المؤسسات في الكشف عنها، والمجتمع على نطاق واسع يعترف بأن كشف المعلومات للعلن له قيمة عامة.

وهو ينتقد أنه إذا سُمِح للصحفيين أو الخبراء أو قلة من النخب بمسؤولية تجميع المعلومات، مع حظر قيام عامة الناس بكشف المعلومات عبر التداول داخل السوق، ففي الخلفية توجد في الواقع نزعة نخبوية. ويرى Hanson أن أسواق التنبؤ نظام أكثر ديمقراطية، لأن أي شخص يمكنه المشاركة في كشف المعلومات وتشكيل الأسعار.

التركيز على التداول من الداخل: هل صغار المستثمرين محكوم عليهم بأن يُستغلوا؟

لكن هذا الرأي يثير أيضًا سؤالًا حادًا آخر: إذا كانت وظيفة أسواق التنبؤ قائمة على كسب المطلعين، فهل من غير المطلعين من صغار المستثمرين محكوم عليهم بأن يصبحوا الطرف الذي يُستغل؟ إجابة Hanson كانت قاسية للغاية. فقد استشهد بتشبيه جولة أوراق اليانصيب التي يقولها كثيرًا لطلابه في مادة التمويل: عندما تجلس على طاولة أوراق، يجب أن تنظر أولًا إلى من هو أحمق على الطاولة؛ وإذا لم تتمكن من معرفة من هو الأحمق، فمن المحتمل أن ذلك الأحمق هو أنت.

بمعنى آخر، يرى أنه ينبغي على الأفراد أن يدركوا موقعهم في سوق تُوجد فيه فجوة معلوماتية. إذا لم يكن المستثمرون يعرفون ما إذا كانوا يمتلكون ميزة معلوماتية، فيجب عليهم الخروج من السوق، وليس مطالبة السوق بإزالة كل المخاطر. بالنسبة إلى Hanson، فإن أسواق التنبؤ لديها بالفعل مخاطر، وليست مناسبة للجميع للمشاركة؛ لكن طالما أنها تستطيع إنتاج معلومات عامة أسرع وأكثر دقة، فإن هذا النوع من النظام له قيمة وجود.

في النهاية وصف Hanson أسواق التنبؤ بأنها “نظام ديمقراطي عظيم”: يُسمح للجميع بالمشاركة، لكن هذا لا يعني أن كل شخص مُنصَح بالمشاركة.

هذه الجملة تشير أيضًا إلى التناقض الأعمق في أسواق التنبؤ الحالية. فلكي تحصل Polymarket وKalshi على الشرعية التنظيمية، فإنهما تعملان بنشاط على استبعاد المتداولين الذين لديهم أكبر قدر من الميزة المعلوماتية؛ لكن في النظرية الأصلية لأسواق التنبؤ، فإن هؤلاء هم الذين يجعلون الأسعار تقترب من الحقيقة. يريد المنظمون سوقًا للتنبؤ بلا تداول من الداخل، لكن Hanson يذكّر بأنه إذا أُزيل الداخل بالكامل، فقد لا يبقى في السوق سوى لعبة ألغاز يتم تغليفها على هيئة منتج مالي.

هذه المقالة مؤسس نظرية أسواق التنبؤ Robin Hanson: معلومات الداخل هي إحدى قيم أسواق التنبؤ ظهرت لأول مرة في سلسلة الأخبار ABMedia.