تدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الأسبوع الماضي لإرجاء إطلاق 24 صندوقًا متداولًا للسلع التنبؤية (ETFs) للأسواق، بما أوقف مفعولها تلقائيًا وفق قاعدة الإيداع التي تبلغ 75 يومًا لدى هيئة SEC، وقالت إنها تحتاج إلى مزيد من الوقت لدراسة المنتجات قبل إتاحتها للمستثمرين.
آلية الإيداع وتدخل هيئة SEC
وبموجب قواعد هيئة SEC، تصبح صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) نافذة تلقائيًا بعد 75 يومًا من تاريخ تقديم طلبها، ما لم تُصدر الوكالة أمرًا بإيقاف. ووفقًا لـ CNBC، كان من المقرر أن ينتهي إطار الـ 75 يومًا لطلبات صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات المقدمة من Roundhill Investments وBitwise وGraniteShares الأسبوع الماضي، لكن هيئة SEC تدخلت، مستشهدة بالحاجة إلى تقييم إضافي للمنتجات.
وقال الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، Will Rhind، لـ CNBC: "ندرك أن منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المبتكرة غالبًا ما تتطلب مراجعة إضافية، خصوصًا فيما يتعلق بالسيولة وبنية السوق وحماية المستثمرين. تتمثل أولويتنا في ضمان أن يكون المستثمرون مرتاحين لكيفية عمل هذه المنتجات وأن يفهموا الدور الذي يمكن أن تؤديه ضمن هيكل صندوق استثماري متداول منظم."
وأضاف Todd Sohn، كبير استراتيجيي الصناديق المتداولة في Strategas Securities، لـ CNBC: "مع أي نوع من التعرض الجديد داخل الصندوق المتداول (ETF)، ستكون هناك دائمًا بعض التعثرات في اللحظات الأخيرة. يمكنك استبدال أي نوع جديد من فئات الأصول وصندوق ETF. غالبًا ما يكون الأمر هو أنه يتم دفع الأمور إلى الخلف قليلًا."
الاختصاص التنظيمي: تداخل SEC وCFTC
ووفقًا لـ CNBC، تتولى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) الإشراف الرئيسي على أسواق التنبؤات، لكن رئيس هيئة SEC Paul Atkins قال في شهادة أدلى بها في فبراير أمام مجلس الشيوخ الأمريكي إن هيئة SEC يجب أيضًا أن تضطلع بدور تنظيمي نشط. وقال Atkins: "أسواق التنبؤات هي بالضبط مثال واحد حيث يوجد اختصاص متداخل محتمل." وأضاف: "هذه قضية كبيرة نركز عليها. وهي في الغالب، على الأقل حاليًا، من جهة CFTC. لكن يجب أن يكون هناك تناغم في كيفية تعاملنا مع هذه الأسواق."
وأشار Atkins كذلك في حديث منفصل إلى برنامج Squawk Box على قناة CNBC: "حماية المستثمرين والتركيز على منع التلاعب بالسوق... أمر مهم جدًا بالنسبة لي وبطبيعة الحال بالنسبة لهيئة SEC. هذا جزء من حمضنا النووي."
ووفقًا لـ CNBC، ازدادت مؤخرًا الأسئلة حول التداول من الداخل في أسواق التنبؤات، وأشار Anthony Capozzolo، المحامي لدى Lewis Baach Kaufmann Middlemiss، إلى عامل معقّد مميز: إذ يعمل Donald Trump Jr. كمستشار لدى كل من Kalshi وPolymarket، وهو مرتبط بشركة تمتلك حصة استثمارية في الأخيرة. وكتب Capozzolo في بريد إلكتروني إلى CNBC: "على الأقل، يريدون فهم تأثير هذه الصناديق المتداولة (ETFs) بشكل أفضل على العملاء التجزئة."
المقارنة مع صندوق بيتكوين المتداول وتوقعات الخبراء
وبحسب CNBC، يجري إرجاء صندوق صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات مقارنات مباشرة بالمعركة التنظيمية التي استمرت سنوات حول صناديق بيتكوين الفورية المتداولة، والتي تمت الموافقة عليها في نهاية المطاف من جانب هيئة SEC في يناير 2024، بعد أن نجحت Grayscale في الطعن ضد الوكالة في محكمة فيدرالية في 2023، حين قضت المحاكم بأن هيئة SEC لم تفسر سبب تعاملها مع بيتكوين الفورية بشكل مختلف عن صناديق بيتكوين المرتبطة بالعقود الآجلة.
وكتب Nate Geraci، خبير صناديق الاستثمار المتداولة ورئيس NovaDius Wealth Management، في بريد إلكتروني إلى CNBC: "نظرًا لحداثة صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات، فمن الواضح أن هيئة SEC تريد التأكد من أن المخاطر يتم الإفصاح عنها بشكل صحيح للمستثمرين وأن تعمل هذه المنتجات كما هو مقصود. ويُظهر هذا التأخير أنه حتى مع وجود هيئة SEC أكثر تساهلاً، لا يعني ذلك أنها تضع موافقتها ببساطة على كل طلب صندوق ETF يصل إلى مكتبها."
وحدد Geraci مشكلات هيكلية فريدة، بما في ذلك عدم اليقين حول كيفية حل النزاعات المتعلقة بتسويات عقود الأحداث.
بيانات نمو Kalshi وأسئلة عمق السوق
وبحسب CNBC، أعلنت Kalshi — إحدى منصات أسواق التنبؤات الرئيسة التي تشكل أساسًا لعدة صناديق ETF مقترحة — هذا الأسبوع أنها جمعت 1 مليار دولار من المستثمرين بتقييم قدره 22 مليار دولار، ما يعني مضاعفة تقييمها مقارنة بـ 6 أشهر سابقة. وأفادت الشركة بأن حجم التداول المؤسسي زاد بنسبة 800% خلال الأشهر الستة الماضية، مع نمو حجم التداول السنوي من 52 مليار دولار إلى 178 مليار دولار.
ولفت Sohn إلى عدم اليقين بشأن عمق السوق، قائلاً لـ CNBC: "على الرغم من أنه في نمو، لا أعرف بعد مدى عمق السوق." وأضاف أنه رغم التأخير، يرى أن الاتجاه التنظيمي العام مواتٍ: "أعتقد أن كل الأنظمة تعمل، إلى أن أرى خلاف ذلك على موقع هيئة SEC."
الأسئلة الشائعة
لماذا أجلت هيئة SEC إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات؟
ووفقًا لتقارير CNBC، قالت هيئة SEC إنها تحتاج إلى مزيد من الوقت لدراسة المنتجات قبل إتاحتها للمستثمرين. ونسب محللو صناديق الاستثمار المتداولة الذين استشهدت بهم CNBC سبب التأخير إلى الحذر التنظيمي المعتاد تجاه المنتجات المالية الجديدة، بما في ذلك أسئلة حول السيولة وبنية السوق وحماية المستثمرين وإمكانية التلاعب بالسوق في أسواق التنبؤات الأساسية.
كيف يقارن تأخير صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات بعملية الموافقة على صناديق بيتكوين الفورية؟
ووفقًا لـ CNBC، واجهت صناديق بيتكوين الفورية مقاومة من هيئة SEC لسنوات قبل الموافقة عليها في يناير 2024، حيث رفضت هيئة SEC طلبات عدة مرات بسبب مخاوف من التلاعب بالسوق. أجبر الطعن القانوني الذي قدمته Grayscale في 2023 هيئة SEC على إعادة النظر. ويصف خبراء صناديق الاستثمار المتداولة الذين استشهدت بهم CNBC تأخير أسواق التنبؤات الحالي على الأرجح بأنه مؤقت وأنه يشبه من حيث البنية مراجعة صناديق بيتكوين في مرحلتها المبكرة.
ما الشركات التي قدمت طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات، وما فئات الأحداث التي تغطيها؟
وبحسب CNBC، قدمت كل من صناديق Roundhill Investments وBitwise وGraniteShares طلباتها إلى هيئة SEC في فبراير لإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤات المرتبطة بعقود أحداث تغطي الانتخابات والبيانات الاقتصادية وغيرها من الأحداث الواقعية. وقد خضع إجمالي 24 صندوقًا لأسواق التنبؤات لتأخير هيئة SEC.
