أدى طرح SpaceX للاكتتاب العام الأولي بتقييم قدره 1.77 تريليون دولار إلى إثارة مخاوف من حدوث مشتريات قسرية من صناديق مؤشرات بعد التغييرات الأخيرة التي أجرتها كبرى جهات توفير المؤشرات. تتيح Nasdaq وFTSE Russell وMSCI الآن إدراج الاكتتابات الأولية لأعلى الشركات قيمة (mega-cap) في قوائمها خلال أيام من إدراجها، ما يسرّع بشكل كبير تدفقات الأموال إلى الصناديق السلبية. وقالت شركة الأبحاث Intropic في تقرير صدر الأسبوع الماضي إن القواعد الجديدة قد تؤدي إلى امتلاك سلبي لـ SpaceX بما يقارب 30% خلال أول 15 يومًا من التداول، مع إلزام ملايين حسابات التقاعد وصناديق المعاشات بشراء السهم تعاقديًا بغض النظر عن الأساسيات.
جهات توفير المؤشرات تسرّع جدول إدراج الاكتتابات الأولية لأعلى الشركات قيمة (Mega-Cap)
في وقت سابق من هذا العام، أدخلت Nasdaq تغييرات تسمح للشركات عالية القيمة بالانضمام إلى مؤشر Nasdaq-100 بعد 15 يومًا فقط من ظهورها الأول في الأسواق العامة. في السابق، كانت الشركات حديثة الإدراج مطالبـة بالانتظار لمدة لا تقل عن ثلاثة أشهر. وتسمح القواعد المعدلة لدى FTSE Russell بالإدراج الآن بعد خمسة أيام تداول فقط.
"عليها شراء الأسهم الموجودة في المؤشر بما يتناسب مع وزنها داخل المؤشر"، قال Aleksander Tomic، العميد المساعد للاستراتيجية والابتكار والتكنولوجيا في كلية بوسطن، بحسب ما ورد، لـ Al Jazeera بشأن شراء الشركات العملاقة عقب ظهورها العلني. وأضاف: "وبالتالي سيتم إجبارهم جميعًا على شراء هذه الشركات فورًا، وقد يكون ذلك غير مرغّب فيه للغاية".
"إذا دخلت SpaceX في Nasdaq، لا يمكن لهؤلاء مديري الصناديق ببساطة اختيار عدم تتبعها لأنهم ملزمون تعاقديًا باتباع المؤشر"، قال Colin Clark، المستشار الرئيسي ومدير تحليلات الأعمال في Northwestern Mutual، لـ Al Jazeera.
Intropic تتوقع وصول الملكية السلبية إلى 30% خلال 15 يومًا
قالت شركة الأبحاث Intropic في تقرير صدر الأسبوع الماضي إن القواعد الجديدة قد ترفع الملكية السلبية لـ SpaceX من نحو 4% من الجزء المتاح للتداول (free float) بموجب القواعد السابقة إلى ما يقارب 30% خلال أول 15 يومًا من التداول. وتتوقع الشركة أن يتركّز الطلب من الصناديق التي تتبع المؤشرات بشكل كبير خلال الأسابيع الثلاثة الأولى بعد الاكتتاب الأولي.
أكاديميون يحذرون من تشوّه الأسعار ومخاطر التقلب
قال Marco Sammon، أستاذ مساعد في كلية هارفارد للأعمال والذي درس أثر الاستثمار السلبي، لـ Bloomberg إن تسريع إدراج الاكتتابات الأولية في المؤشرات قد يؤثر أيضًا في الأسعار، عبر تضخيمها مؤقتًا وزيادة خطر الخسائر عندما تتلاشى تلك المكاسب.
"عندما يتم ضغط نافذة الزمن، فمن المرجح أن يولّد القدر نفسه من الطلب الآلي تأثيرًا سعريًا مؤقتًا نسبيًا أكثر، تليه عملية انعكاس"، قال Sammon لـ Bloomberg. "ويُضاف إلى ذلك أن سوق ما بعد الاكتتاب الأولي يكون بشكل عام متقلبًا وغير سائل. وفي مثل هذه الحالات، ستكون تكلفة مستثمري صناديق المؤشرات أكبر".
كما حذّر Tomic من المبالغة الكبيرة في تقييم هذه الاكتتابات الأولية الجديدة. وقال Tomic، بحسب ما ورد عنه، إن "الأمر الأكثر إشكالية هو قاعدة 15 يومًا لأنه لا يوجد وقت كافٍ لرؤية كيفية أداء الاكتتاب الأولي".
وأكدت Intropic أيضًا أن مشاركة المستثمرين الأفراد، وتوقعات الطلب السلبي، وارتدادية (reflexivity) صناع السوق في سوق الخيارات قد تدفع الأسعار إلى الأعلى، بغض النظر عن الأساسيات.
George Noble يتساءل عن تقييم SpaceX ونموذج أعمالها
جادل المستثمر المخضرم George Noble، الذي عمل مع الراحل بيتر لينش Peter Lynch الأسطوري، بأن مرشده كان سيكره "كل شيء تقريبًا في اكتتاب SpaceX الأولي".
"الرهانات بعيدة الاحتمال تقريبًا لا تنجح. قضى بيتر حياته المهنية كلها وهو يثبت ذلك. جنَى أمواله من Dunkin' Donuts وTaco Bell وHanes وChrysler - أعمال يمكنك دخولها وفهمها في 30 ثانية، ثم تقييمها من ورقة صغيرة. لقد تجنب أسهم القمرية (moonshot) الساخنة في عصره لأن المعادلات لم تكن تعمل"، قال Noble في منشور على X.
"SpaceX هي رهان واحد طويل جدًا (long shot) بحجم هائل. يجب أن ينجح Starship على نطاق واسع، ويجب أن تصمد هوامش Starlink بينما تتدفق المنافسة على الأقمار الصناعية، ويجب أن تلحق xAI بـ OpenAI وAnthropic في سباق تخسره حاليًا، ويجب أن تحقق المريخ عوائد خلال عمرنا. كل واحدة من هذه الأمور بمثابة قلب عملة. لكن بطاقة السعر البالغة 1.77 تريليون دولار تفترض أن الأربعة قريبة من اليقين"، أضاف.
وقال Noble إن إدراج SpaceX القادم في مؤشرات كبرى قد يؤدي إلى مشتريات من الأموال السلبية تقدّر بنحو 22 مليار دولار إلى 27 مليار دولار. وأضاف أنه سيكون محركًا رئيسيًا في السيناريو الصعودي قصير الأجل للسهم. "المال الذكي ليس في شراء SpaceX اليوم".
المزاج الاستثماري لدى الأفراد يصل إلى منطقة شديدة التفاؤل
على Stocktwits، ارتفعت الأحاديث بين المستثمرين الأفراد حول رمز SPCX بنسبة 663% خلال الـ 24 ساعة الماضية، وبنسبة هائلة بلغت 9,194.1% خلال الشهر الماضي. وعلى الرغم من أن الاكتتاب مسعّر عند 135 دولارًا للسهم، فإن المستثمرين يتوقعون قفزة كبيرة، حيث تنبأ أحدهم بأن السهم قد يرتفع إلى 250 دولارًا. وقال مستخدم آخر: "استعدوا للإقلاع غدًا!!"
ظلت معنويات المستثمرين الأفراد حول SPCX في منطقة "شديدة التفاؤل" خلال الأسبوع الماضي. ووفقًا لبيانات Koyfin، يحمل اثنان من المحللين بالفعل توصية "شراء" على SPCX، ويشير سعرهما المستهدف الإجماعي إلى أن السهم يتداول بالفعل عند خصم يقارب 3% مقارنة بالقيمة العادلة.
أسئلة وأجوبة
ماذا الذي غيّرته جهات توفير المؤشرات بشأن قواعد إدراج الاكتتابات الأولية؟
قدمت Nasdaq تغييرات في وقت سابق من هذا العام تسمح للشركات فائقة القيمة (mega-cap) بالانضمام إلى مؤشر Nasdaq-100 بعد 15 يومًا فقط من ظهورها الأول في الأسواق العامة، بدلًا من فترة انتظار سابقة كانت ثلاثة أشهر. وتسمح القواعد المعدلة لدى FTSE Russell بالإدراج الآن بعد خمسة أيام تداول فقط.
كم مقدار مشتريات الصناديق السلبية التي قد تؤديها SpaceX؟
قدّر المستثمر المخضرم George Noble أن إدراج SpaceX القادم في مؤشرات كبرى يمكن أن يؤدي إلى مشتريات صناديق سلبية تتراوح تقديريًا بين 22 مليار دولار و27 مليار دولار. وقالت شركة الأبحاث Intropic في تقرير صدر الأسبوع الماضي إن الملكية السلبية لـ SpaceX قد تصل إلى نحو 30% خلال أول 15 يومًا من التداول.
ما تقييم اكتتاب SpaceX الأولي وسعر السهم؟
يُقيّم طرح SpaceX للاكتتاب العام الأولي عند 1.77 تريليون دولار، مع تسعير الأسهم عند 135 دولارًا للسهم. ووفقًا لبيانات Koyfin، يحمل اثنان من المحللين بالفعل توصية "شراء" على SPCX، ويشير سعرهما المستهدف الإجماعي إلى أن السهم يتداول بالفعل عند خصم يقارب 3% مقارنة بالقيمة العادلة.
