Інвестиційний банк TD Cowen знизив однорічну цільову ціну акцій компанії Strategy (раніше MicroStrategy), яка володіє біткоїном, з $500 до $440. Основною причиною цього рішення є триваючий випуск звичайних та привілейованих акцій, що призвів до розмивання "Bitcoin yield" (тобто темпу зростання кількості біткоїнів на одну акцію). Агресивна стратегія придбання, яка значною мірою залежить від фінансування через емісію акцій, тепер стикається з ризиком зниження прибутковості на акцію.
Аргументація щодо коригування цільової ціни
Згідно з нещодавнім звітом аналітиків TD Cowen, публічна компанія, відома своєю агресивною інвестиційною стратегією щодо біткоїна, отримала зниження цільової ціни акцій. Це коригування базується передусім на перегляді майбутньої "Bitcoin yield". Аналітики тепер очікують, що Strategy придбає близько 155 000 біткоїнів у фінансовому році 2026, що значно перевищує попередню оцінку у 90 000.
Однак таке прискорене накопичення, ймовірно, буде фінансуватися переважно за рахунок додаткового випуску звичайних та привілейованих акцій. Такий підхід до фінансування призведе до розмивання прибутку на акцію, через що прогнозований Bitcoin yield для 2026 року знизиться з попередніх 8,8% до 7,1%, що суттєво нижче очікуваного рівня у 22,8% для 2025 року.
Модель фінансування та ризик розмивання
Основна бізнес-модель Strategy полягає у залученні капіталу на ринку для постійного придбання та зберігання біткоїнів. Ціна її акцій тісно корелює з ціною біткоїна і зазвичай містить певну "Bitcoin premium".
Компанія використовує різноманітні гнучкі інструменти фінансування, зокрема емісію звичайних акцій, різних серій привілейованих акцій (наприклад, STRC з плаваючою ставкою безстрокових привілейованих акцій), а також інші інструменти ринку капіталу — все це формує її "фінансовий інструментарій". Станом на 30 червня 2025 року Strategy володіла 597 325 біткоїнами, загальна вартість придбання яких становила приблизно $42,4 млрд (середня ціна купівлі — близько $70 982 за біткоїн), фінансування здійснювалось через програму розміщення акцій на ринку (ATM).
Для підтримки високоризикової стратегії інвестування у біткоїн Strategy продовжує залучати капітал на ринку. За тиждень, що завершився 11 січня 2026 року, компанія розмістила близько 6,8 млн звичайних акцій та 1,2 млн привілейованих акцій серії STRC через ATM-програму, залучивши приблизно $1,25 млрд чистого капіталу. Майже всі ці кошти були використані для придбання 13 627 біткоїнів, що збільшило загальний обсяг активів компанії до близько 687 410 біткоїнів.
Ключ до цієї моделі фінансування — ефективність: якщо ціна фінансування наближається до чистої вартості активів на акцію у біткоїні, короткострокова вигода для акціонерів (тобто Bitcoin yield) є дуже обмеженою. Довгострокова логіка повністю базується на очікуванні суттєвого зростання ціни біткоїна.
Високоризикове позиціонування як "Bitcoin Proxy Stock"
Strategy вважається одним із найчистіших "Bitcoin proxy stock", що дає інвесторам традиційного ринку акцій унікальну можливість отримати доступ до біткоїна без прямого володіння криптовалютою. Її складна капітальна структура — звичайні акції, різні серії привілейованих акцій та конвертовані облігації — створена для задоволення потреб інвесторів з різним рівнем ризикованості. Одні орієнтуються на фіксовані дивіденди, інші — на приріст капіталу, прив’язаний до ціни біткоїна. Однак така структура також підсилює ризики. Капіталізація компанії відображає не лише вартість її біткоїн-активів, а й ринкові очікування щодо успішного продовження стратегії фінансування та придбання.
Будь-які фактори, що впливають на здатність компанії залучати фінансування або призводять до тривалого зниження Bitcoin yield, як зазначено у звіті TD Cowen, можуть підірвати фундамент її високої оцінки. Водночас, властива біткоїну волатильність ще більше посилюється через структуру з кредитним плечем, що безпосередньо впливає на ціну акцій.
Ринкове середовище та перспективи
Наразі ринок біткоїна перебуває у делікатній фазі. Дані з блокчейну показують, що тиск на продаж з боку корпоративних гравців знизився до кінця 2025 року, а ринкова структура стала більш прозорою на початку 2026 року.
Попит з боку корпоративних казначейств (зокрема дії Strategy) періодично підтримує ринок, але ці вливання є вибуховими та нерегулярними, а не стабільними й поступовими. Аналіз Glassnode підкреслює, що цей попит є більш "opportunistic" (тобто ситуативним, обумовленим ціновими подіями). Тим часом, чисті притоки коштів у американські спотові біткоїн-ETF відновилися, що свідчить про можливе пожвавлення інституційного попиту та додає ще один структурний рівень підтримки ціни біткоїна.
Хоча TD Cowen знизив цільову ціну акцій Strategy, він зберігає конструктивний погляд на компанію як інвестиційний інструмент для біткоїна. Аналітики прогнозують, що за умови підвищення ефективності фінансування та очікуваного зростання ціни біткоїна Bitcoin yield компанії може відновитися до 8,1% у фінансовому році 2027. Фірма залишається оптимістично налаштованою щодо довгострокової ціни біткоїна, прогнозуючи, що вона може досягти близько $177 000 у грудні 2026 року та приблизно $226 000 у грудні 2027 року.
Ринок біткоїна з точки зору Gate Market
Пряме відстеження спотового ринку біткоїна доповнює інвестування у "Bitcoin proxy stock". Станом на 15 січня 2026 року на ринку біткоїна спостерігаються наступні ключові дані:
| Показник | Дані | Остання динаміка |
|---|---|---|
| Поточна ціна | $96 534,8 | Зростання +1,24% за 24 години |
| Обсяг торгів за 24 години | $1,53B | — |
| Капіталізація ринку | $1,92T | Домінування на ринку 56,39% |
| Зміна ціни за 7 днів | — | Зростання +5,63% |
| Зміна ціни за 30 днів | — | Зростання +12,43% |
У короткостроковій перспективі ринок демонструє помірне зростання, а довгострокові власники відчувають менший тиск на фіксацію прибутку, що створює основу для консолідації ціни на ключових рівнях. Аналіз Glassnode відзначає, що наступний важливий етап — це здатність ринку стабільно повернутися до базової вартості короткострокових власників (наразі близько $99 100), що стане сигналом переходу до більш "bullish" (тобто оптимістичної) фази.
Ринок деривативів також демонструє обережне відновлення апетиту до ризику. Після корекції відкритий інтерес у ф’ючерсах зростає, а "skew" (дисбаланс у ринку опціонів) повертається до норми, що свідчить про зміну стратегії трейдерів від виключно захисту від падіння до часткової участі у зростанні.
Після публікації звіту TD Cowen ціна акцій Strategy демонструє високу волатильність. Тим часом ціна біткоїна на Gate відновилася, зростаючи більш ніж на 5,63% за останні сім днів і знову тестує ключові психологічні та технічні рівні. Дані Glassnode з блокчейну показують поточну динаміку ринку: з одного боку, попит з боку корпоративних казначейств та ETF підтримує ринок; з іншого — все ще існує значна пропозиція від інвесторів, які купували поблизу історичних максимумів. Зниження відкритого інтересу в опціонах на біткоїн більш ніж на 45% від пікових значень очистило складні структурні хеджі наприкінці року, що робить вираження ризику на початку року більш простим і менш обмеженим великими фіксованими страйками.
