Die US-Notenbank veröffentlicht das Sitzungsprotokoll vom Dezember, das zeigt, dass „die Mehrheit“ der Beamten eine weitere Zinssenkung unterstützt, während einige Entscheidungsträger eine Pause „für eine gewisse Zeit“ fordern. Innerhalb der Fed gibt es die größten Meinungsverschiedenheiten seit 37 Jahren. Dieser Artikel stammt von Li Dan, Wall Street Journal, zusammengestellt, übersetzt und verfasst von BlockBeats.
(Vorheriger Kontext: Rückblick auf den Zinssenkungszyklus der Federal Reserve: Wie geht es mit Bitcoin, US-Aktien und Gold weiter?)
(Hintergrund: Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Dezember ist auf 73 % gestiegen! Fed-Williams gibt eine Enttäuschung ab: Die Fed hat noch Spielraum für eine kurzfristige Zinssenkung)

Inhaltsverzeichnis des Artikels

• „Die Mehrheit“ der Teilnehmer unterstützt die Zinssenkung im Dezember, während eine Minderheit möglicherweise bei der aktuellen Haltung bleibt
• Die Mehrheit der Teilnehmer glaubt, dass Zinssenkungen helfen, die Arbeitskraft zu schützen, während einige die Risiken einer tief verwurzelten Inflation ansprechen
• Die Reservebestände sind auf ein ausreichendes Niveau gesunken

Das Sitzungsprotokoll zeigt, dass trotz der internen Meinungsverschiedenheiten bei der Entscheidung vor drei Wochen, die Zinssenkung fortzusetzen, die Mehrheit der Beamten erwartet, dass bei einer inflationsbedingten Abwärtsentwicklung die Zinssätze in Zukunft weiter gesenkt werden könnten. Einige Entscheidungsträger sind jedoch der Ansicht, dass eine Pause „für eine gewisse Zeit“ notwendig ist, was die vorsichtige Haltung der Fed gegenüber einer Zinssenkung Anfang nächsten Jahres widerspiegelt.

Am Dienstag, dem 30. Dezember, veröffentlichte die Federal Reserve das Protokoll der geldpolitischen Sitzung vom 9. bis 10. Dezember, in dem es heißt, dass die Teilnehmer unterschiedliche Meinungen darüber äußerten, ob die Haltung des FOMC restriktiv sei:

Die Mehrheit (Most) der Teilnehmer ist der Ansicht, dass eine schrittweise Abnahme der Inflation wie erwartet eine weitere Zinssenkung rechtfertigen könnte.

Bezüglich des Umfangs und des Zeitpunkts weiterer Zinssenkungen sagten „einige“ (some) Teilnehmer, basierend auf ihren Wirtschaftsprognosen, dass nach der aktuellen Sitzung „es für eine gewisse Zeit (for some time) notwendig sein könnte, den Zielbereich für den Federal Funds Rate unverändert zu lassen“:

Einige (a few) Teilnehmer wiesen darauf hin, dass diese Vorgehensweise den Entscheidungsträgern ermöglichen würde, die Auswirkungen der kürzlich eingeschlagenen neutralen Geldpolitik auf den Arbeitsmarkt und die Wirtschaft zu bewerten, während sie gleichzeitig mehr Vertrauen in die Rückkehr der Inflation auf 2 % gewinnen könnten.

Alle (All) Teilnehmer sind sich einig, dass die Geldpolitik nicht vorbestimmt ist, sondern auf den neuesten Daten, sich ständig ändernden wirtschaftlichen Aussichten und Risikobewertungen basiert.

„Die Mehrheit“ der Teilnehmer unterstützt die Zinssenkung im Dezember, während eine Minderheit möglicherweise bei der aktuellen Haltung bleibt

Vor drei Wochen, wie am Markt erwartet, fand die dritte aufeinanderfolgende FOMC-Sitzung in diesem Jahr statt, bei der die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt wurden, wobei erstmals seit sechs Jahren drei Gegenstimmen gegen die Entscheidung zur Zinssenkung aufkamen. Zu den Gegnern gehörte der von Trump „ernannte“ Direktor Milan, der weiterhin eine Senkung um 50 Basispunkte forderte, während zwei regionale Federal Reserve-Präsidenten die Haltung bei den Zinsen beibehielten. Zusätzlich zu den stimmberechtigten Mitgliedern stimmten vier nicht stimmberechtigte Beamte für eine Beibehaltung der Zinsen, was insgesamt sieben Gegenstimmen ergibt. Damit zeigt die Zahl der Gegenstimmen die größten internen Meinungsverschiedenheiten bei der Fed seit 37 Jahren.

Das Protokoll dieser Sitzung offenbart auch die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed bezüglich der Zinssenkung im Dezember.

Das Protokoll schreibt, dass die Teilnehmer darauf hinwiesen, dass die Inflationsrate seit Anfang des Jahres gestiegen ist und auf einem hohen Niveau verbleibt, während die aktuellen Indikatoren eine moderate wirtschaftliche Expansion anzeigen. Sie beobachteten, dass das Beschäftigungswachstum in diesem Jahr verlangsamt hat und die Arbeitslosenquote bis September leicht gestiegen ist. Die Teilnehmer schätzten, dass die aktuellen Indikatoren mit diesen Entwicklungen übereinstimmen, während „die Risiken für den Arbeitsmarkt in den letzten Monaten zugenommen haben.“

Angesichts dieser Hintergründe unterstützen „die Mehrheit“ (most) der Teilnehmer die Zinssenkung im Dezember, während „einige“ (some) eher für eine Beibehaltung der Zinsen plädieren.

Unter den Befürwortern der Zinssenkung deutet eine kleine Gruppe (a few) an, dass diese Entscheidung wohlüberlegt ist, oder dass sie möglicherweise die Beibehaltung (des Zielbereichs für den Federal Funds Rate) für eine gewisse Zeit (for some time) unterstützt hätten.

Die Befürworter der Zinssenkung sind allgemein der Ansicht, dass diese Entscheidung angemessen ist, da die Risiken für das Beschäftigungswachstum in den letzten Monaten zugenommen haben und die Aufwärtsrisiken für die Inflation seit Anfang 2025 abgenommen oder im Wesentlichen konstant geblieben sind.

Das Protokoll zeigt, dass die Entscheidungsträger, die im Dezember keine Zinssenkung vorsehen, besorgt über den Inflationsverlauf sind. Sie glauben, dass die Fortschritte bei der Inflationssenkung in diesem Jahr ins Stocken geraten sind oder dass sie mehr Vertrauen in die Rückkehr der Inflation auf das Ziel von 2 % haben möchten. Diese Teilnehmer weisen auch darauf hin, dass, wenn die Inflation nicht rechtzeitig auf 2 % zurückkehrt, die langfristigen Inflationserwartungen steigen könnten.

Das Protokoll erwähnt außerdem, dass „einige“ (Some) Teilnehmer, die eine Beibehaltung oder mögliche Zinssenkung befürworten, glauben, dass in den nächsten beiden FOMC-Sitzungen eine Vielzahl von Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflation veröffentlicht werden, die bei der Entscheidung helfen werden, ob eine Zinssenkung notwendig ist. Eine kleine Gruppe (A few) hält eine Zinssenkung im Dezember für unangemessen, da die Daten zwischen den Sitzungen im November und Dezember keine deutliche Verschlechterung des Arbeitsmarktes zeigen.

Die Mehrheit der Teilnehmer glaubt, dass Zinssenkungen helfen, die Arbeitskraft zu schützen, während einige die Risiken einer tief verwurzelten Inflation ansprechen

Obwohl die internen Meinungsverschiedenheiten deutlich werden, sind die im Protokoll dargestellten Differenzen nicht so schwerwiegend, wie es einige externe Beobachter andeuten.

Zunächst zeigt das Protokoll der vorherigen Sitzung im November, dass viele (Many) Teilnehmer der Ansicht waren, dass es in diesem Jahr möglicherweise angemessen sei, die Zinsen unverändert zu lassen, während einige (several) eine weitere Zinssenkung befürworteten. Der bekannte „Neue Fed-Kommunikationsdienst“ und leitende Reporter Nick Timiraos weist darauf hin, dass die Zahl der „many“ die der „several“ übersteigt, wobei die Mehrheit (most) der Beamten weiterhin der Ansicht ist, dass die Zinsen in Zukunft gesenkt werden sollten, unabhängig davon, ob es im Dezember eine Entscheidung gibt.

Das aktuelle Protokoll zeigt, dass bei der Sitzung im Dezember die Mehrheit (most) der Teilnehmer eine Zinssenkung befürwortet, darunter auch einige, die zuvor eine Pause im Monat Dezember favorisierten.

Zweitens zeigt das Protokoll, dass es bei der Frage, ob die Inflation oder die Arbeitslosigkeit die größere Bedrohung für die US-Wirtschaft darstellt, innerhalb der Fed erhebliche Meinungsverschiedenheiten gibt. Die Mehrheit (Most) der Entscheidungsträger ist der Ansicht, dass eine Zinssenkung dazu beiträgt, den Arbeitsmarkt zu schützen. Das Protokoll schreibt:

Bei der Diskussion der Risikofaktoren, die die geldpolitische Perspektive beeinflussen könnten, waren sich die Teilnehmer einig, dass die Risiken einer steigenden Inflation nach wie vor höher sind, ebenso wie die Risiken eines Rückgangs bei der Beschäftigung, die seit Mitte 2025 zugenommen haben. Die Mehrheit (Most) der Teilnehmer ist der Ansicht, dass eine neutralere Geldpolitik dazu beitragen würde, eine ernsthafte Verschlechterung des Arbeitsmarktes zu verhindern. Viele (Many) dieser Teilnehmer glauben auch, dass die aktuellen Beweise darauf hindeuten, dass die durch Zölle verursachten anhaltend hohen Inflationsdrucke abnehmen.

Im Gegensatz dazu betonen die Fed-Vertreter, die eine Nicht-Senkung der Zinsen befürworten, die Risiken einer Inflation. Das Protokoll schreibt:

Einige (several) Teilnehmer weisen darauf hin, dass das Risiko besteht, dass die Inflation tief verwurzelt wird, und sind der Meinung, dass eine weitere Senkung der politischen Zinsen bei hohen Inflationszahlen missverstanden werden könnte, was die Verpflichtung der Entscheidungsträger gegenüber dem Ziel von 2 % schwächen würde. Sie betonen die Notwendigkeit, Risiken vorsichtig abzuwägen, und sind sich einig, dass stabile langfristige Inflationserwartungen für die Erreichung der doppelten Ziele des Ausschusses von entscheidender Bedeutung sind.

Die Reservebestände sind auf ein ausreichendes Niveau gesunken

Auf der Dezember-Sitzung, wie von Wall Street-Experten erwartet, wurde das Reserve-Management (RMP) aktiviert, um die Liquiditätslage durch den Kauf kurzfristiger Staatsanleihen zum Jahresende zu steuern. Das damalige Sitzungsprotokoll lautet:

Das FOMC ist der Ansicht, dass die Reservebestände auf ein ausreichendes Niveau gesunken sind, und wird bei Bedarf mit dem Kauf kurzfristiger Staatsanleihen beginnen, um die ausreichende Versorgung mit Reserven aufrechtzuerhalten.

Das aktuelle Protokoll bekräftigt ebenfalls, dass die Reservebestände die Voraussetzungen für die Aktivierung des RMP erfüllen. Es heißt darin:

Bei der Diskussion der Bilanzfragen waren sich die Teilnehmer einig, dass „die Reservebestände auf ein ausreichendes Niveau gesunken sind“, und das FOMC „wird bei Bedarf kurzfristige Staatsanleihen kaufen, um die ausreichende Versorgung mit Reserven sicherzustellen.“