Der weltweit größte Bitcoin-Halter eines Unternehmens, Strategy, hat der CEO angekündigt, weitere nachhaltige Vorzugsaktien auszugeben, um Investoren ein Instrument zu bieten, das „bestehende digitale Kapitalpositionen mit der Fähigkeit zur Risikovermeidung kombiniert“. Doch wie lange kann dieser finanzielle Zauber noch funktionieren?
(Vorheriger Kontext: Bitcoin erholt sich auf 65.000 USD, schlafende Wale kaufen nach, Japanische MicroStrategy Metaplanet: Umarmung von BTC, Ziel bleibt unverändert)
(Hintergrund: MicroStrategy BTC im Wert von über 10 Milliarden USD! Die schlimmste Bilanzgeschichte bei Strategy-Aktien, Kurs stürzt über Nacht um 17 % ab)
Inhaltsverzeichnis
- Die Wette auf 714.644 Bitcoin
- Grenzen der Finanztechnik
- Innovation oder Risikoübertragung?
Der CEO von MicroStrategy, Phong Le, sagte kürzlich in einem Bloomberg-Interview, das Unternehmen werde mehr nachhaltige Vorzugsaktien ausgeben, um die Sorgen der Investoren über starke Kursschwankungen zu lindern.
Wir wissen, dass Strategy das weltweit größte börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin-Beständen ist, dessen Aktienkurs eng mit dem Bitcoin-Preis verbunden ist. Das von ihnen ausgegebene Produkt heißt „Stretch“ (Code STRC). Das Funktionsprinzip ist: Die Dividendenrate wird monatlich neu festgesetzt, aktuell bei 11,25 %, mit dem Ziel, den Aktienkurs um den Nennwert von 100 USD stabil zu halten.
Es handelt sich um eine hybride Wertpapierart: Es besitzt Eigenschaften von Aktien (unbefristet, keine Fälligkeit) sowie von Anleihen (feste Dividenden, Preisanker). Für Investoren, die Bitcoin-bezogene Exposure suchen, aber nicht bereit sind, das Risiko eines Kursabsturzes von MSTR von 200 USD auf 100 USD zu tragen, bietet STRC eine „Pufferzone“.
Daten zeigen, dass seit der Einführung im Juli letzten Jahres STRC mehr als 27.000 BTC für Strategy erworben hat. Damit ist es derzeit das wichtigste Finanzierungsinstrument von Michael Saylor.
Die Wette auf 714.644 Bitcoin
Laut neuesten Statistiken hält Strategy 714.644 Bitcoin im Wert von etwa 48,4 Milliarden USD, mit einem durchschnittlichen Einstandskurs von ca. 76.506 USD. Bei einem starken Rückgang des Bitcoin-Preises liegt der aktuelle unrealisierten Verlust bei fast 6,2 Milliarden USD.
Um den Markt zu beruhigen, betonte Chairman Saylor mehrfach, dass die Befürchtungen, „ein Bitcoin-Absturz könnte das Unternehmen zum Verkauf seiner Bestände zwingen“, unbegründet seien. Er wies darauf hin, dass die Schulden des Unternehmens unbesichert und langfristig sind, die meisten Verpflichtungen erst 2027–2028 fällig werden, sodass keine Gefahr bestehe, Sicherheiten einzutreiben.
Diese Argumentation ist technisch gesehen korrekt, doch er hat ein potenzielles Problem nicht tiefgehend diskutiert: Wenn Bitcoin langfristig unter den Einstandskosten bleibt, wie kann das Unternehmen weiterhin neue Aktien oder Vorzugsaktien ausgeben, um mehr Bitcoin zu kaufen?
Grenzen der Finanztechnik
Das Geschäftsmodell von Strategy ist im Wesentlichen eine Arbitrage: den Bewertungsaufschlag am Aktienmarkt nutzen, um im Spotmarkt Bitcoin zu kaufen. Solange Investoren bereit sind, für „Bitcoin-Positionen“ einen Preis über dem Nettovermögenswert zu zahlen, funktioniert dieses System.
Die nachhaltigen Vorzugsaktien sind ein neues Element in diesem System. Sie ziehen eine andere Investorengruppe an: jene, die eine feste Rendite wollen, anstatt unbegrenztes Wachstum. Das erweitert die Kapitalquellen von Strategy und verringert den Dilutionsdruck auf die Stammaktien.
Doch dieses Modell birgt klare Risiken. Bei stark fallenden Bitcoin-Preisen (z. B. aktuell unter 70.000 USD) hängt die Attraktivität von STRC davon ab, ob Investoren glauben, dass die Dividende von 11,25 % das Risiko ausreichend kompensiert. Wenn dieses Vertrauen schwindet, verliert Strategy eine wichtige Finanzierungsquelle.
Innovation oder Risikoübertragung?
Aus einer bestimmten Perspektive macht Strategy das, was traditionelle Finanzinstitute seit Jahrzehnten tun: Produkte mit unterschiedlichen Risikostufen schaffen, um verschiedene Investorenpräferenzen zu bedienen. Das ist nichts Neues.
Aus einer anderen Sichtweise ist es jedoch eine Form der Finanztechnik, die ein grundlegendes Problem verschleiert: Die Volatilität von Bitcoin verschwindet nicht, nur weil man es in Vorzugsaktien verpackt. Das Risiko wird lediglich verschoben – von denjenigen, die die Schwankungen verkraften können, auf diejenigen, die glauben, ein „stabiles“ Produkt zu kaufen.
Saylor’s Vision ist es, Strategy zu einem „Einstiegspunkt in Bitcoin“ zu machen. Doch in Paniksituationen werden alle gleichzeitig aussteigen wollen. MicroStrategy hat in der letzten Bullenphase bewiesen, dass langfristiges Halten sich auszahlt. Doch am Ende des aktuellen Bärenmarktes ist noch unklar, wie man Risiken strenger kontrolliert.
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