Bitcoin-Open-Interest-Crash auf 34 Milliarden! TradFi-Mittel ziehen ab, massive Hebel werden zwangsliquidiert

Aufgrund der Erschöpfung der Investoren nach Nachfrage richtet sich die Aufmerksamkeit der Händler auf beunruhigende US-Makrodaten, die Bitcoin-Open-Interest ist auf 34 Milliarden US-Dollar gefallen. Ein Teil des Rückgangs ist auch auf Zwangsliquidationen zurückzuführen, bei denen in den letzten zwei Wochen insgesamt 5,2 Milliarden US-Dollar liquidiert wurden. Bitcoin ist in den letzten Monat um 28 % gefallen, Gold ist wieder die psychologische Marke von 5.000 US-Dollar erreicht, und der S&P 500 liegt nur noch 1 % unter seinem Allzeithoch.

Bitcoin-Futures-Open-Interest stürzt ab, Zwangsliquidationen als Katalysator

(Quelle: Coinglass)

Am Donnerstag erreichte das Gesamtvolumen der Bitcoin-Futures-Open-Interest 34 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um 28 % gegenüber vor 30 Tagen. Bezogen auf Bitcoin entspricht dieser Wert jedoch etwa 502.450 BTC, was im Wesentlichen unverändert ist und zeigt, dass die Hebelwirkung tatsächlich nicht abgenommen hat. Ein Teil des Rückgangs ist auch auf Zwangsliquidationen zurückzuführen, bei denen in den letzten zwei Wochen insgesamt 5,2 Milliarden US-Dollar liquidiert wurden. Das widersprüchliche Phänomen „Dollar-Preis stürzt ab, BTC-Preis bleibt stabil“ offenbart die tatsächlichen Gründe für den Rückgang des Open-Interest.

Ausgehend von 34 Milliarden US-Dollar im absoluten Wert ist dies das niedrigste Niveau seit November 2024. Damals lag der Bitcoin-Preis bei etwa 40.000 bis 50.000 US-Dollar, und der Markt war relativ schwach. Derzeit liegt Bitcoin bei etwa 66.000 US-Dollar, deutlich höher als im November 2024, doch das Open-Interest ist auf das gleiche Niveau gefallen, was zeigt, dass trotz höherer Preise die Marktteilnehmer und die Nutzung von Hebeln stark zurückgegangen sind.

Der monatliche Rückgang von 28 % ist im Derivatemarkt eine heftige Veränderung. Normalerweise passen sich Open-Positionen bei Preisbewegungen langsam an, und monatliche Schwankungen liegen meist unter 10 %. Der aktuelle Rückgang um 28 % deutet auf eine Art „Reinigung“ hin, bei der viele gehebelte Positionen zwangsweise liquidiert oder aktiv geschlossen wurden. Die in den letzten zwei Wochen erfolgten Liquidationen in Höhe von 5,2 Milliarden US-Dollar sind ein direkter Beweis für diese Reinigung.

Doppeldeutige Interpretation des Absturzes des Open-Interest

Pessimistisch: Institutionen und professionelle Trader ziehen sich zurück, verlieren das Vertrauen in Bitcoin

Neutral: Dollar-Preis fällt, BTC-Preis bleibt stabil, nur buchhalterische Effekte

Optimistisch: Entkoppelung vom Hebel macht den Markt gesünder und schafft Voraussetzungen für zukünftige Aufwärtsbewegungen

Der BTC-basierte Wert von 502.450 BTC ist nahezu unverändert, was äußerst wichtig ist. Es bedeutet, dass die tatsächliche Menge der gehandelten Hebelpositionen (in BTC) nicht signifikant abgenommen hat. Der Rückgang des Dollar-basierten Open-Interest ist hauptsächlich auf den Preisverfall von Bitcoin zurückzuführen, der von etwa 90.000 US-Dollar vor einem Monat auf aktuell 66.000 US-Dollar gefallen ist. Der Wert pro BTC in US-Dollar ist um etwa 27 % gesunken, was den Gesamtwert in USD entsprechend reduziert. Diese Erklärung mildert die pessimistische Annahme eines „Hebel-Desasters“.

52 Milliarden US-Dollar Liquidationen und Panik bei Funding-Raten

(Quelle: Laevitas)

Ein Teil des Rückgangs ist auch auf Zwangsliquidationen zurückzuführen, bei denen in den letzten zwei Wochen insgesamt 5,2 Milliarden US-Dollar liquidiert wurden. Diese Liquidationen innerhalb von zwei Wochen zeigen, dass der Markt eine heftige Enthebelung durchlaufen hat. Die liquidierten Positionen waren hauptsächlich Longs (Wetten auf steigende Kurse), die zwangsweise verkauft wurden, wenn der Bitcoin-Preis unter ihre Liquidationspreise fiel, um die Kredite zu decken. Dieser Zwangsverkauf erzeugt zusätzlichen Verkaufsdruck, der den Preis weiter senkt und möglicherweise weitere Liquidationen auslöst, was eine „Liquidationsspirale“ erzeugt.

Der Rückgang des Bitcoin-Preises um 28 % im letzten Monat hat die Investoren zunehmend frustriert, da es an klaren Katalysatoren fehlt, insbesondere da Gold die psychologische Marke von 5.000 US-Dollar wieder erreicht hat und der S&P 500 nur noch 1 % vom Allzeithoch entfernt ist. Einige Analysten führen diese Flucht in Sicherheit auf schwache US-Arbeitsmarktdaten zurück. Die Daten des US-Arbeitsministeriums vom Mittwoch zeigen, dass bis 2025 nur 181.000 neue Arbeitsplätze in den USA geschaffen werden sollen, deutlich weniger als zuvor bekannt gegeben.

In den letzten vier Monaten lag die annualisierte Funding-Rate für Bitcoin-Futures konstant unter der neutralen Schwelle von 12 %, was auf anhaltende Angst im Markt hindeutet. Die Funding-Rate ist die Gebühr, die Long-Positionen an Short-Positionen zahlen (oder umgekehrt), um den Preis des Perpetual Contracts an den Spotpreis anzugleichen. Normalerweise ist die Funding-Rate leicht positiv (Longs zahlen Shorts), was eine leicht optimistische Markteinstellung widerspiegelt. Wenn die Funding-Rate langfristig unter der Neutralen liegt oder sogar negativ wird, deutet dies auf eine Überlegenheit der Shorts und eine insgesamt pessimistische Marktstimmung hin.

(Quelle: Laevitas)

Obwohl sich die Rate vom Tief der letzten Woche erholt hat, bleiben die Short-Positionen vorherrschend. Laut Daten des Bitcoin-Optionsmarktes sind professionelle Trader weiterhin zögerlich, das Risiko eines Preisrückgangs einzugehen. Am Donnerstag stieg die Delta-Spanne der Bitcoin-Optionen auf 22 %, was auf eine starke Verkaufsoptionen-Überbewertung (Put-Options) hindeutet. Normalerweise schwankt dieser Wert zwischen -6 % und +6 %, was eine Balance zwischen Risikoaversion bei Auf- und Abwärtsbewegungen widerspiegelt.

Eine Delta-Spanne von 22 % ist ein extrem defensives Signal. Sie zeigt, dass die Nachfrage nach Put-Optionen die nach Call-Optionen deutlich übertrifft, und Trader bereit sind, hohe Prämien für Abwärtsabsicherungen zu zahlen. Dieses Verhalten tritt meist auf, wenn die Marktteilnehmer eine bevorstehende große negative Nachricht erwarten. Das letzte Mal, dass die Spanne in den positiven Bereich wechselte, war im Mai 2025, als Bitcoin nach einem Test von 75.000 US-Dollar wieder auf 93.000 US-Dollar stieg.

Widersprüchliche Signale bei ETF-Handelsvolumen von durchschnittlich 5,4 Milliarden US-Dollar täglich

Trotz der schwachen Derivatemarkt-Indikatoren widerspricht das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen von 5,4 Milliarden US-Dollar bei US-Bitcoin-ETFs der Annahme, dass institutionelle Nachfrage nachlässt. Es ist unklar, welche Faktoren die Käufer zu starkem Engagement bewegen könnten, doch die Erholung von Bitcoin könnte von einer klareren US-Arbeitsmarktlage abhängen.

Das Volumen von 5,4 Milliarden US-Dollar täglich ist eine relativ gesunde Zahl. Es zeigt, dass trotz der aktuellen Schwäche weiterhin erhebliche Gelder im ETF-Markt fließen. Allerdings bedeutet hohes Volumen nicht automatisch Nettomittelzufluss. Es könnte auch durch beidseitige Bewegungen wie Rücknahmen und Neuemissionen, Hedging durch Market Maker oder Rotation zwischen verschiedenen ETFs entstehen. Die aktuellen Daten deuten eher auf die letzteren Szenarien hin, da die Nettomittelzuflüsse weiterhin negativ sind.

Diese Divergenz zwischen „schrumpfendem Derivatemarkt“ und „konstantem ETF-Handelsvolumen“ spiegelt wahrscheinlich unterschiedliche Verhaltensweisen verschiedener Investoren wider. Der Derivatemarkt wird hauptsächlich von professionellen Tradern und Hedgefonds dominiert, die sehr sensitiv auf Marktstimmungen reagieren und ihre Hebel und Positionen schnell anpassen. Wenn der Markt bärisch wird, ziehen sich diese Akteure rasch zurück, was zu einem starken Rückgang des Open-Interest führt. Die ETF-Teilnehmer sind dagegen meist langfristige institutionelle Investoren (wie Pensionsfonds, Wealth-Management-Firmen), deren Entscheidungszyklen länger sind und die auch bei kurzfristigen Verlusten weiterhalten.

In der vergangenen Woche konnte Bitcoin die Marke von 72.000 US-Dollar kaum halten, was Zweifel an der Existenz institutioneller Nachfrage aufkommen lässt. Das Open-Interest bei Bitcoin-Futures ist auf den niedrigsten Stand seit November 2024 gefallen, was die Befürchtung verstärkt, dass Bitcoin erneut die Unterstützung bei 60.000 US-Dollar testen könnte. Ein Bruch dieser Marke könnte eine neue Welle panikartiger Verkäufe und Liquidationen auslösen und das Open-Interest sowie den Preis weiter nach unten treiben.