Charles Edwards, Gründer von Capriole Investments, warnte, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen in Rekordtempo Schulden aufnehmen, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, und damit eine Sorge wiederaufleben lassen, die er erstmals im Oktober 2025 geäußert hatte. Edwards argumentierte, dass das digitale Asset-Treasury-Modell strukturell dazu angehalten sei, sich auf Kredite zu verlassen, um Renditen zu „produzieren“. Er erklärte, dass sich Bitcoin-DATs „at record rates“ aufhebeln und dass dieses „nicht nachhaltige Geschäftsmodell dazu angehalten ist, sich auf Schulden zu verlassen, um eine Fake-Rendite zu generieren“. Die Warnung kommt, während Strategy etwa 76% der betrieblichen Bitcoin-Bestände hält und die Kaufaktivitäten anderer Treasury-Unternehmen eingebrochen sind.
Edwards verknüpft das Wachstum von Treasury-Schulden mit seiner Warnung aus Oktober 2025
Edwards stellte den aktuellen Schulden-Trend in Zusammenhang mit einer Warnung, die er im Oktober 2025 ausgesprochen hatte, und argumentierte, dass das digitale Asset-Treasury-Modell strukturell dazu anreize, sich auf Kredite zu stützen. Ein digitales Asset-Treasury, oder DAT, ist ein börsennotiertes Unternehmen, das Kapital über Schulden- oder Anteilseinreichungen aufnimmt, um Bitcoin auf seiner Bilanz anzuhäufen. Das Modell, das von Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) vorangetrieben wurde, kann Gewinne verstärken, wenn Bitcoin steigt, fügt aber auch eine Hebelwirkung hinzu, die Druck erzeugt, Cash aufzubringen, Schulden zu bedienen oder zu verkaufen, wenn die Preise fallen. Edwards zeigte eine Grafik, die wachsende Schuldenstände von Krypto-Treasury-Unternehmen veranschaulicht.
Edwards vergleicht Bitcoin-Treasuries mit Investment Trusts von 1929
In diesem Jahr verglich Edwards den schnellen Ausbau von DATs mit den gehebelten Investment Trusts von 1929 und bezeichnete sie als „eine Leverage-Explosion, die darauf wartet, zu passieren“. Er verwies auf die inzwischen rund 200 Bitcoin-Treasuries, die es derzeit gibt, und argumentierte, dass eine höhere Hebelwirkung während eines Abschwungs Kettenreaktionen bei erzwungenen Enthebelungen auslösen könnte: Jeder Verkäufer drücke die Preise weiter nach unten. Edwards’ Vorwurf der „Fake-Rendite“ adressiert, wie Treasury-Firmen Kennzahlen für Bitcoin pro Aktie als eine Form von Rendite vermarkten. Er behauptet, dass diese Kennzahl größtenteils das Ergebnis der Ausgabe neuer Schulden und Aktien sei und nicht echter Einnahmen. Er beschreibt das als ein Fliehkraft-„Flywheel“, das nur funktioniert, solange die Kapitalmärkte offen bleiben und die Preise hoch sind.
Treasury-Unternehmen geraten unter Liquiditätsdruck, da Käufe außerhalb von Strategy um 99% einbrechen
Bitcoin.com News berichtete Anfang dieses Monats, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen einem „Borrow-or-Sell“-Test ausgesetzt sind: Die Frage verlagert sich von der Akkumulation darauf, wie Firmen Dividenden, Schuldenkosten und andere Verpflichtungen finanzieren können, ohne die BTC-Exponierung zu reduzieren. Daten von Cryptoquant zeigten, dass die Treasury-Käufe außerhalb von Strategy eingebrochen sind. Nicht-Strategy-Unternehmen kauften in 30 Tagen zusammen nur 1.000 BTC – ein Rückgang um 99% gegenüber einem August-2025-Hoch. Strategy hält mittlerweile ungefähr 76% von allen Unternehmens-Bitcoin. Japans Metaplanet führte in etwa zwei Jahren etwa 20 Runden von Debt-for-BTC-Finanzierungen durch, darunter Zero-Coupon-Bonds, während das Unternehmen einem Ziel von 100.000 BTC nachjagt. Bitcoin.com News berichtete, dass die Firma einen vierteljährlichen Verlust von 725 Millionen US-Dollar auswies, obwohl ihr Bestand auf 40.177 BTC angewachsen war.
Bitcoin fällt unter 60.000 US-Dollar – Sorgen über das Treasury-Modell verschärfen sich
Bitcoin hat kürzlich die schlechteste Woche seit dem FTX-Crash 2022 verbucht und rutschte unter 60.000 US-Dollar, nachdem Rekordabflüsse aus börsengehandelten ETFs den Markt belastet hatten. Edwards sagte, dass in einem Abschwung die Finanzkonstruktion, die den Treasury-Boom befeuert hat, auch in die Gegenrichtung wirken kann – und dabei zuerst die am stärksten verschuldeten Firmen unter Druck setzt. Er merkte an, dass, falls BTC sich erholt, die Hebelwirkung erneut wie kluges Finanzengineering aussehen könnte; wenn der Abschwung jedoch anhält, werden die am stärksten gehebelten Treasuries als Erste die Auswirkungen spüren.
FAQ
Wovor hat Charles Edwards bei Bitcoin-Treasury-Unternehmen gewarnt?
Charles Edwards warnte, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen in Rekordraten Schulden aufnehmen, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, und bezeichnete das digitale Asset-Treasury-Modell als strukturell dazu angehalten, sich auf Kredite zu verlassen, um Renditen zu generieren. Er sagte, dass sich Bitcoin-DATs „at record rates“ aufhebeln und dass dieses „nicht nachhaltige Geschäftsmodell dazu angehalten ist, sich auf Schulden zu verlassen, um eine Fake-Rendite zu generieren“.
Wie viel Corporate Bitcoin hält Strategy im Vergleich zu anderen Treasury-Unternehmen?
Strategy hält ungefähr 76% aller Corporate-Bitcoin-Bestände. Cryptoquant-Daten zeigten, dass Nicht-Strategy-Firmen in 30 Tagen nur 1.000 BTC gekauft haben, was einem Rückgang um 99% gegenüber einem August-2025-Hoch entspricht. Das deutet auf eine starke Konzentration der Treasury-Bitcoin-Bestände bei Strategy hin.
