BlackRock fordert das OCC auf, die Obergrenze für tokenisierte Reserven im GENIUS-Act-Gesetzentwurf in einem Schreiben zu streichen

BlackRock hat am Freitag ein 17-seitiges Kommentarschreiben an das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) eingereicht, dem letzten Tag des 60-tägigen öffentlichen Kommentarfenssters der OCC zu Entwürfen für Regeln zur Umsetzung des GENIUS Act. Der Vorschlag wurde am 2. März im Federal Register veröffentlicht, und die OCC stellte mehr als 200 Fragen zu Zusammensetzung der Reserven, Kapital, Verwahrung (Custody) und zum Yield-Ban.

Zentrale regulatorische Positionen

Der Schwerpunkt von BlackRocks Einreichung liegt auf Regeln für zulässige Zahlung-Stablecoin-Emittenten (PPSIs), den bundesstaatlich gecharterten Einheiten, die nach dem im vergangenen Juli von Präsident Trump unterzeichneten Gesetz Stablecoins ausgeben dürfen.

Der deutlichste Punkt: BlackRock forderte die OCC auf, keine quantitative Obergrenze für tokenisierte Reserve-Assets einzuführen, die die Behörde als möglichen 20%-Schwellenwert in den Raum gestellt hatte. BlackRock bezeichnete eine solche Begrenzung als „entbehrlich“ für die Ziele der OCC und argumentierte, dass Risikoprofile durch die Kreditqualität, die Duration und die Liquidität bestimmt würden – „nicht ob das Asset gehalten oder auf einem Distributed Ledger übertragen wird“.

BlackRocks Tokenisierungs-Fußabdruck

BlackRocks Position wiegt schwer, da das Unternehmen bereits Tokenisierungsaktivitäten hat. Sein BUIDL-Fonds, einer der größten tokenisierten Treasury-Produkte, hält nach Daten von RWA.xyz nahezu 2,6 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten im RWA-Asset. Der Fonds stellt über 90% der Reserven bereit, die Ethenas USDtb-Stablecoin sowie den Solana-basierten JupUSD von Jupiter stützen. Circle führt das Feld derzeit mit 2,9 Milliarden US-Dollar AUM an, so die Daten.

Eine Obergrenze von 20% für tokenisierte Reserven würde das Wachstum von BUIDL als Reserve-Asset im Rahmen des Bundes-Regelwerks spürbar einschränken.

ETF-Berechtigung und Behandlung als „Safe Harbor“

BlackRock drängte die OCC, ausdrücklich zu bestätigen, dass börsengehandelte Fonds, die ausschließlich in zulässige Reserve-Assets investieren, wie Treasury-ETFs, als Reserven unter Abschnitt 4 des GENIUS Act gelten. Das Unternehmen warnte, dass Unklarheiten im Vorschlag PPSIs davon abhalten könnten, ETFs in ihren Reserven zu halten, und bat die Behörde, dieselbe quantitative Safe-Harbor-Behandlung auf qualifizierende ETFs auszudehnen, die gouvernementale Geldmarktfonds erhalten.

Rahmenwerk zur Reserve-Diversifizierung

Bei der Diversifizierung der Reserven unterstützte BlackRock das „Option A“ der OCC, das einen prinzipienbasierten Standard mit einem optionalen quantitativen Safe Harbor kombiniert. Option B würde die gleichen Standards auferlegen, einschließlich einer 40%-Obergrenze für die Konzentration in einer einzelnen Institution sowie einem Deckel der 20-Tage gewichteten durchschnittlichen Laufzeit, als verpflichtende tägliche Anforderungen für alle Emittenten.

Das Unternehmen forderte mehrere technische Änderungen am Safe Harbor von Option A. Es bat die OCC, „selbstverwahrte“ Anteile an Geldmarktfonds der Regierung vom 40%-Konzentrationslimit auszuschließen, zu bestätigen, dass PPSIs nicht „durch“ die Fonds-Bestände schauen müssen, um das Limit auf Fondsverwahrer oder Service-Provider anzuwenden, und zu erlauben, dass Geldmarktfonds der Regierung mit Same-Day-Settlement auf die 30%-wöchentliche Liquiditätsanforderung angerechnet werden.

Erweiterung der zulässigen Assets

Über den Safe Harbor hinaus empfahl BlackRock, US-Treasury-Floating-Rate Notes mit bis zu zwei Jahren verbleibender Laufzeit in die Liste der zulässigen Reserve-Assets aufzunehmen, und verwies dabei auf ihre begrenzte Kursvolatilität sowie wöchentliche Kupon-Neufestsetzungen. Zudem forderte das Unternehmen die Behörde auf, einen formalen, transparenten Prozess zu entwickeln, um in Zukunft zusätzliche zulässige Assets zu berücksichtigen.

Regulatorische Positionierung von BlackRock

Das Schreiben wurde von Roland Villacorta, dem globalen Leiter Liquidität und Finanzierung bei BlackRock, sowie von Benjamin Tecmire, dem Leiter der US-Regulierungsangelegenheiten, unterzeichnet. Die Einreichung kommt zu einem Zeitpunkt, in dem sich BlackRock darauf positioniert, Stablecoin-Emittenten unter dem neuen Regelwerk zu bedienen. Im Oktober hat BlackRock seinen Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) in ein GENIUS-konformes Produkt umgebaut – mit einem Handelsschluss um 17 Uhr ET und einem stark auf Treasury ausgerichteten Mandat, das speziell auf Stablecoin-Reserven abzielt.

Breiterer regulatorischer Zeitplan

Der 376-seitige Vorschlag der OCC ist eines von mehreren bundesstaatlichen Regelsetzungsvorhaben, die auf eine Einhaltungspflicht bis Januar 2027 zielen. Die FDIC hat ihre eigenen vorgeschlagenen Regeln Anfang April vorangebracht, und Treasury, FinCEN sowie OFAC haben separate Vorschläge vorgelegt, die die Aufsicht auf Bundesstaaten-Ebene, Anti-Geldwäsche-Programme und die Einhaltung von Sanktionen abdecken.

Auch andere Kommentatoren meldeten sich am letzten Tag zu Wort. Das Brookings Institute reichte ebenfalls ein Schreiben ein, das sich auf Kapitalanforderungen konzentrierte, und argumentierte, die OCC solle höhere Kapitalaufschläge für nicht abgesicherte Sichteinlagen verlangen, die als Reserven gehalten werden.