Delphi Digital veröffentlichte am 17. Juni 2026 „State of Token Markets“ und diagnostiziert strukturelle Probleme in den Token-Märkten. Der Bericht kommt zu dem Ergebnis, dass der Zyklus 2024-25 eher kurzfristige Rotation gegenüber Überzeugungspositionen belohnte, während umsatzgenerierende Tokens den breiteren Markt übertrafen. Ein umsatzgewichtetes Portfolio aus den Top zehn Protokollen erzielte von Januar 2025 bis Mai 2026 eine Rendite von 30,6% – im Vergleich zu einem Rückgang von Bitcoin um 17,2%, einem Rückgang von Ethereum um 35,2% und einem Verlust von Solana um 58,2%. Das deutet darauf hin, dass cash-generierende Projekte spekulativen Trades länger standhalten.
Umsatzgenerierende Tokens schneiden besser ab als der breitere Markt
Die Analyse des Berichts zeigt: Anleger, die vor allem mittelfristige bis langfristige Überzeugungspositionen aufbauten, landeten im Zyklus 2024-25 weitgehend auf der Verliererseite, während Trader, die schnell zwischen Coins mit wenig Überzeugung rotierten, den Großteil der Gewinne einfuhren. Ein umsatzgewichtetes Portfolio der Top zehn Protokolle, wöchentlich neu ausbalanciert und von Januar 2025 bis Mai 2026 verfolgt, brachte 30,6% Rendite. Im selben Zeitraum fiel Bitcoin um 17,2%, Ethereum sank um 35,2% und Solana verlor 58,2%. Der Bericht hält fest, dass narrative-getriebene Rallys tendenziell kurzlebig sind und Rückgänge ebenso stark anziehen können wie ihre Aufwärtsbewegungen, was die Sicht bestärkt, dass cash-generierende Projekte über die Zeit spekulative Trades überdauern.
Token-Emissionen und Unlocks als zentrales Problem identifiziert
Token-Emissionen und Unlock-Zeitpläne bleiben laut Bericht das Kernproblem. Neue Emissionen werden vom Markt konsequent abgestraft, insbesondere dann, wenn es keinen Katalysator gibt, der dies ausgleicht. Bei den jüngsten, venture-finanzierten Launches handeln die meisten Tokens inzwischen unter ihrem Listing-Preis, und mehrere notieren mehr als 90% im Minus. Bera, Wal, Init, Plume und Camp sind alle um mehr als 90% gefallen; Camp liegt seit Launch sogar 99% tiefer. Einige Ausnahmen stechen hervor: H legte um 609% zu, während Mon und Sahara vergleichsweise moderat um 20% bzw. 64% nachgaben.
Der Bericht beschreibt mehrere aufkommende Gegenmaßnahmen. Performance-gebundene Unlocks und liquiditätsangepasstes Vesting werden als strukturell am tragfähigsten hervorgehoben, während eine rückwirkende Vernichtung von Supply eher als symbolische Geste denn als substanzielle Lösung charakterisiert wird. Genannte Beispiele sind Uniswaps Burn von rund 100 Millionen UNI-Tokens im Wert von nahe 600 Millionen US-Dollar sowie das Fair-Launch-Modell von Hyperliquid, bei dem überhaupt keine Venture-Allokation vorgesehen ist.
Buybacks gleichen Defizite bei der Supply teilweise aus
Buybacks werden als der aktuelle Standard für die Wertsteigerung durch Wertabschöpfung dargestellt, reichen jedoch allein nicht aus. Aaves Buyback-Programm über die letzten zwölf Monate glich seine Unlocks nahezu aus und wies ein 0,90x-Coverage-Verhältnis gegenüber einem Netto-Supply-Impact von 4,5 Millionen US-Dollar auf. Jupiters größere Buyback-Offensive ließ dennoch ein Netto-Supply-Defizit von 212,8 Millionen US-Dollar zurück – entsprechend ungefähr 3,77 US-Dollar an „unlocked“ pro 1 US-Dollar, der zurückgekauft wurde.
Der Bericht schließt daraus, dass die spekulative Phase der Krypto-Märkte einer Phase weicht, in der die zugrunde liegende Geschäftsentwicklung – statt der narrativen Dynamik – bestimmt, welche Tokens langfristig Wert halten.
FAQ
Welche Rendite erzielte das umsatzgewichtete Portfolio von Januar 2025 bis Mai 2026?
Ein umsatzgewichtetes Portfolio der Top zehn Protokolle, wöchentlich neu ausbalanciert, erzielte von Januar 2025 bis Mai 2026 eine Rendite von 30,6%, während Bitcoin um 17,2% fiel, Ethereum um 35,2% sank und Solana um 58,2% verlor – im selben Zeitraum.
Warum identifiziert der Delphi Digital-Bericht Token-Unlocks als zentrales Problem?
Der Bericht sagt, dass Token-Emissionen und Unlock-Zeitpläne das Kernproblem bleiben, weil neue Emissionen vom Markt konsequent abgestraft werden, insbesondere wenn es keinen Katalysator gibt, der dies ausgleicht. Die meisten jüngsten venture-finanzierten Tokens handeln inzwischen unter ihrem Listing-Preis, wobei mehrere um mehr als 90% im Minus liegen.
