Euroclear und Societe Generale-FORGE arbeiten zusammen, um zu prüfen, ob USD CoinVertible, ein Stablecoin, der der Markets in Crypto-Assets Regulation der Europäischen Union entspricht, die Abwicklung von tokenisierten USD-denominierten Negotiable European Commercial Papers unterstützen kann. Die Initiative schließt eine praktische Lücke in Europas Distributed-Ledger-Technologie-Infrastruktur, wo bestehende Arbeiten zu tokenisierten NEU CPs sich auf Euro-denominierte Instrumente konzentriert haben, die in Zentralbankgeld abgewickelt werden, sodass USD-Transaktionen keinen vergleichbaren Abwicklungsmechanismus haben. Die Zusammenarbeit untersucht, ob ein regulierter Stablecoin ein glaubwürdiges Abwicklungsvermögen für USD-Instrumente bieten kann, während die Sicherheits- und Transparenzstandards eingehalten werden, die in der Finanzmarktinfrastruktur erwartet werden, während sich Europas kurzfristige Schuldenmärkte hin zur Tokenisierung über mehrere Währungen bewegen.
Euroclear und SG-FORGE gehen USD-Abwicklungslücke in europäischen DLT-Märkten an
Die Zusammenarbeit konzentriert sich auf USD CoinVertible, einen von SG-FORGE ausgegebenen Stablecoin, der die MiCA-Konformität erfüllt. Die Unternehmen prüfen, ob der Stablecoin zur Abwicklung von tokenisierten USD-denominierten Negotiable European Commercial Papers verwendet werden kann, einem kurzfristigen Finanzierungsinstrument, das in europäischen Märkten weit verbreitet ist.
Das Projekt steht neben Project Pythagore, einer bestehenden Marktinitiative, die darauf abzielt, EUR-denominierte NEU CPs auf die Distributed-Ledger-Technologie zu übertragen, mit Abwicklung in Zentralbankgeld. Diese Bemühung spiegelt einen breiteren Vorstoß zur Modernisierung kurzfristiger Schuldenmärkte wider, indem operationelle Reibungen reduziert, die Transparenz verbessert und schnellere Abwicklung unterstützt werden.
Die Multi-Währungs-Natur von NEU CPs schafft eine strukturelle Herausforderung. Die Abwicklung in Zentralbankgeld ist das bevorzugte institutionelle Modell für Euro-Instrumente, aber derselbe Ansatz ist für USD-denominierte Papiere innerhalb des europäischen Rahmens nicht direkt verfügbar. Das führt dazu, dass Marktteilnehmer nach einem Abwicklungsvermögen suchen, das in einer regulierten Umgebung funktionieren und gleichzeitig cross-currency Aktivitäten unterstützen kann.
Ein MiCA-konformer Stablecoin bietet eine mögliche Antwort. Durch die Verwendung von reguliertem digitalem Geld anstelle eines unregulierten Krypto-Assets zielt das Modell darauf ab, institutionelle Schutzmaßnahmen zu erhalten, während getestet wird, ob tokenisierte Abwicklung für Dollar-Finanzierungsinstrumente funktionieren kann. Das Stablecoin-Modell wird nicht als Ersatz für die Zentralbankgeld-Abwicklung in Euromärkten präsentiert. Es wird als komplementärer Mechanismus für Instrumente geprüft, bei denen die Zentralbankgeld-Abwicklung derzeit nicht den relevanten Währungsbedarf abdeckt.
MiCA-Regulierung ermöglicht institutionelle Stablecoin-Bewertung
Das Inkrafttreten von MiCA hat die regulatorische Position von Stablecoins in Europa verändert. Anstatt in einem weitgehend unsicheren rechtlichen Umfeld zu operieren, können konforme Emittenten nun digitale Bargeldinstrumente innerhalb eines definierten regulatorischen Rahmens präsentieren. Das erleichtert es Finanzmarktinfrastrukturanbietern, Stablecoins für institutionelle Anwendungsfälle zu bewerten.
Für SG-FORGE wird USD CoinVertible als reguliertes Abwicklungsvermögen positioniert, das innerhalb bestehender Marktstandards operieren kann. Für Euroclear ermöglicht die Bewertung der Gruppe zu untersuchen, ob tokenisiertes Bargeld Liquidität und Abwicklungseffizienz unterstützen kann, ohne eine separate oder schwächere Marktstruktur zu schaffen.
Der institutionelle Test betrifft nicht nur Technologie. Marktteilnehmer müssen die Abwicklungsendgültigkeit, operationelle Resilienz, Liquiditätsverfügbarkeit, Rücknahmemechanismen, Kontrahentenrisiko, Compliance-Kontrollen und die Interaktion des Stablecoins mit bestehenden Verwahrungs- und Post-Trade-Systemen bewerten.
Deshalb ist die Zusammenarbeit für Emittenten und Investoren in kurzfristigen Finanzierungsmärkten wichtig. Die Tokenisierung von NEU CPs kann die Verarbeitungs- und Finanzierungseffizienz verbessern, aber das Abwicklungsvermögen muss dieselben Zuverlässigkeitserwartungen erfüllen wie die traditionelle Marktinfrastruktur. Ein regulierter Stablecoin kann helfen, diese Lücke für USD-Instrumente zu schließen, wenn er diese Anforderungen in großem Maßstab erfüllen kann.
Zusammenarbeit untersucht Multi-Währungs-Abwicklungsmodell für tokenisierte Commercial Papers
Für den NEU-CP-Markt markiert die Zusammenarbeit einen praktischen Schritt hin zu einem Multi-Währungs-DLT-Abwicklungsmodell. Die Euro-Seite wird um Zentralbankgeld herum entwickelt. Die USD-Seite erfordert möglicherweise ein anderes Abwicklungstool, insbesondere wenn erwartet wird, dass tokenisierte Emissionen dieselbe Währungsbreite unterstützen wie der traditionelle Markt.
Emittenten könnten profitieren, wenn die Tokenisierung Abwicklungsreibung reduziert, Transparenz verbessert und einen effizienteren Zugang zu kurzfristiger Finanzierung unterstützt. Investoren könnten von klareren Transaktionsaufzeichnungen und möglicherweise schnelleren Abwicklungsabläufen profitieren. Marktinfrastrukturanbieter könnten das Modell auch nutzen, um die traditionelle Wertpapierabwicklung mit regulierten digitalen Bargeld-Schienen zu verbinden.
Die Risiken bleiben bedeutend. Die Stablecoin-Abwicklung in institutionellen Märkten wird einer genauen Prüfung hinsichtlich Reservehinterlegung, Liquidität unter Stress, Governance und rechtlicher Durchsetzbarkeit unterzogen. Selbst unter MiCA wird die institutionelle Adoption davon abhängen, ob der Markt das Abwicklungsvermögen als ausreichend robust für große Finanzierungstransaktionen ansieht.
Es wurde kein Zeitplan für den Abschluss der Bewertung oder den Übergang zur Implementierung bekannt gegeben. Das lässt das Projekt in einer explorativen Phase. Dennoch ist die Richtung klar: Europas tokenisierte Kapitalmärkte bewegen sich über Proof-of-Concept-Diskussionen hinaus und hin zu spezifischen Abwicklungsproblemen, die die traditionelle Infrastruktur für Multi-Währungs-DLT-Märkte noch nicht gelöst hat.
FAQ
Was ist der Zweck der Zusammenarbeit zwischen Euroclear und SG-FORGE?
Euroclear und SG-FORGE arbeiten zusammen, um zu prüfen, ob USD CoinVertible, ein MiCA-konformer Stablecoin von SG-FORGE, die Emission und Abwicklung von tokenisierten USD-denominierten Negotiable European Commercial Papers unterstützen kann. Die Initiative adressiert die Abwicklungslücke für USD-Instrumente in Europas Distributed-Ledger-Technologie-Infrastruktur, wo bestehende Arbeiten sich auf Euro-denominierte Instrumente konzentriert haben, die in Zentralbankgeld abgewickelt werden.
Wie wirkt sich MiCA auf die Nutzung von Stablecoins in institutionellen Märkten aus?
Die Markets in Crypto-Assets Regulation bietet einen definierten regulatorischen Rahmen für konforme Stablecoins in Europa und ändert ihre rechtliche Position von unsicher zu reguliert. Dieser Rahmen erleichtert es Finanzmarktinfrastrukturanbietern wie Euroclear, Stablecoins für institutionelle Anwendungsfälle zu bewerten, da konforme Emittenten digitale Bargeldinstrumente innerhalb etablierter regulatorischer Standards präsentieren können, die institutionelle Schutzmaßnahmen erhalten.
Was ist der Unterschied zwischen diesem USD-Abwicklungsmodell und Project Pythagore?
Project Pythagore konzentriert sich darauf, EUR-denominierte Negotiable European Commercial Papers auf die Distributed-Ledger-Technologie zu übertragen, mit Abwicklung in Zentralbankgeld. Die Zusammenarbeit von Euroclear und SG-FORGE adressiert USD-denominierte Instrumente, für die die Zentralbankgeld-Abwicklung innerhalb des europäischen Rahmens nicht direkt verfügbar ist. Das Stablecoin-Modell wird als komplementärer Mechanismus für Währungen geprüft, bei denen die Zentralbankgeld-Abwicklung derzeit nicht den relevanten Bedarf abdeckt.
