JPMorgan (JPMorgan) hat am 25. Juni seinen Bericht zur koreanischen Aktienstrategie veröffentlicht und die 12-Monats-Kursziele für den koreanischen KOSPI-Index umfassend angehoben: Basisszenario 12.500 Punkte, Bull-Szenario 15.000 Punkte, Bär-Szenario 8.000 Punkte. Gleichzeitig behält das Institut die Höchstbewertung „Korea als bevorzugter Markt in Asien“ bei und empfiehlt Anlegern, „bei Kursrückgängen zuzukaufen und die maximale Allokation in koreanische Aktien beizubehalten“.
JPMorgan KOSPI-Kursziele: Basis 12.500, Bull 15.000
Die drei Kursziele von JPMorgan liegen alle über den bisherigen Prognosen: Das Basisszenario liegt bei 12.500 Punkten; das Bull-Szenario bei 15.000 Punkten – das entspricht einem Aufwärtspotenzial von rund 77 % gegenüber dem aktuellen Stand von etwa 8.471 Punkten und übertrifft die Prognosen von KB Securities und Goldman Sachs (je 12.000 Punkte). Das Bär-Szenario liegt bei 8.000 Punkten.
Das Kernargument des Berichts ist, dass die Investitionen in KI-Rechenzentren das Gewinnwachstum von Hardware-Unternehmen vorantreiben. Der Gewinnpool der Technologieunternehmen, die am Aufbau von KI-Rechenzentren beteiligt sind, habe eine „volkswirtschaftlich bedeutsame Größe“ erreicht. Der Bericht schreibt: „Unser Ausblick für KI bleibt konstruktiv, und die Gewinne der entsprechenden Hardware-Unternehmen verbessern sich weiterhin.“
Strukturelle Analyse von Leverage-ETFs mit 50 Milliarden USD verwaltetem Vermögen und ausländischem Verkaufsdruck
JPMorgan weist gleichzeitig auf die Risiken hoher Marktvolatilität hin. Der Bericht stellt fest, dass das verwaltete Vermögen von Leverage-ETFs, die auf koreanische Vermögenswerte abzielen, 50 Milliarden US-Dollar erreicht hat, was die Marktschwankungen erheblich verstärkt. Futures- und Optionsstrategien haben in Kombination mit der Ausweitung der Kassapositionen den Derivatemarkt in Korea schnell aufgebläht. Die Nachfrage nach inversen ETFs hat zudem die implizite Volatilität nach oben getrieben.
Hinsichtlich des ausländischen Verkaufsdrucks beschreibt der Bericht Korea als „Opfer des eigenen Erfolgs“: Die Marktwerte von Samsung Electronics und SK Hynix sind stark gestiegen und stoßen nun an die Positionslimits von Schwellenländer-Investoren. Dies schafft eine strukturelle Dynamik, bei der bei Kursanstiegen zwangsläufig reduziert werden muss. Dennoch betont der Bericht, dass die Allokation globaler Investoren in Korea weiterhin untergewichtig sei und das Kaufpotenzial noch weiter steigen könne.
Im Bericht erwähnte alternative Anlagethemen abseits von KI-Hardware
Neben KI-Hardware führt der JPMorgan-Bericht folgende alternative Anlagethemen auf:
Bankensektor: Zinsumfeld stützt Nettozinsmargen
Biotechnologie und Pharmazie: Neue Arzneimittel-Pipelines treten in die klinische Validierungsphase ein
Vorzugsaktien (preferred shares): Attraktive Dividendenrendite
„Vermögenseffekt“-Profiteure: Kaufhäuser/Einzelhandel, Kosmetik, Tourismus, Wertpapierfirmen sowie Bau- und Hochbauunternehmen
Häufige Fragen
Warum liegt das Bull-Ziel von JPMorgan (15.000 Punkte) über dem anderer Institute?
Laut Bericht liegen die 12-Monats-Ziele von KB Securities und Goldman Sachs für den KOSPI bei 12.000 Punkten, während JPMorgans Bull-Szenario bei 15.000 Punkten liegt. Dies spiegelt eine optimistischere Einschätzung eines „längeren und stärkeren“ Zyklus bei KI-Speicherchips sowie die Bewertung wider, dass die Gewinnspanne bei KI-Rechenzentrums-Hardware eine „volkswirtschaftliche Bedeutung“ erreicht hat.
Warum warnt JPMorgan trotz des positiven Ausblicks gleichzeitig vor hoher Volatilität?
Laut Bericht resultiert das Aufwärtspotenzial des KOSPI aus fundamentalen Faktoren (verbesserte KI-Hardware-Gewinne), die kurzfristige Volatilität hingegen aus strukturellen Faktoren: Leverage-ETFs mit 50 Milliarden USD verstärken Schwankungen, ausländische Anleger sind zum Verkauf gezwungen, und der Derivatemarkt expandiert schnell. Daher können ein „positiver langfristiger Ausblick“ und „hohe kurzfristige Volatilität“ nebeneinander bestehen.
Warum verkaufen ausländische Anleger koreanische Aktien, wenn der KOSPI stark steigt?
Laut der Analyse von JPMorgan führt der starke Anstieg der Marktwerte von Samsung Electronics und SK Hynix dazu, dass ihr Gewicht in Schwellenländer-Indizes zunimmt. Dies stößt bei einigen Schwellenländerfonds an die Obergrenzen für Einzeltitel- oder Einzelmarkt-Positionen. Folglich müssen die Fonds bei Kursanstiegen passiv verkaufen, um die Compliance zu wahren – es entsteht eine strukturelle Dynamik des „je höher der Kurs, desto mehr wird verkauft“.
